論利率自由化與產業結構升級
理論與實踐
作者：耿直
【摘要】以利率自由化為開端的金融市場改革是新一輪改革當中的重要環節。利率自由化對國民經濟的影響是全局性的，而對產業結構升級換代的影響尤為突出，利率自由化對產業結構升級的促進作用可以從宏觀經濟、企業微觀決策和國際經濟與貿易等幾個方麵加以分析。產業結構升級同樣會從資本市場的均衡價格和市場結構等方麵，對利率的進一步市場化產生深遠影響。本文將立足新古典經濟學理論和我國國民經濟發展的現實狀況，對這種互動關係加以分析和把握。
【關鍵詞】利率自由化宏觀經濟產業結構發展方式
利率自由化是利率決定由國家主導轉為市場主導的過程。這一過程主要體現為利率由偏離與市場供求的政府限價，轉化為更加具有波動性的市場利率的過程。就絕對數量上來看，利率在自由化之後，會呈現出大幅上升的趨勢，這種利率上升的趨勢會對我國產業結構升級過程產生決定性的影響，從而促進產業結構的加速調整。
一、利率自由化對產業結構升級的促進作用
長期以來，我國的利率以國家定價為主，國家通過直接調整官定利率，以此來直接幹預國民經濟的發展速度。但由於政府製定決策相對於市場供求關係變化所產生的滯後性，我國的官定利率具有明顯低於市場均衡利率的特點。這形成了目前小額信貸和地下錢莊在我國部分地區存在的客觀事實。而利率水平放開之後，利率將會向市場均衡價格進行收斂，最終形成高於當前官定利率的均衡利率。這種均衡利率會對產業結構升級產生多個方麵的影響。
（一）利率自由化加大產業結構調整的總體壓力
利率自由化後，在現有的產業格局之下，國民經濟將產生短期內增速減緩的問題。而這一問題最終將成為產業結構升級的總體性外部壓力。
首先，利率的上升將會在現在的投資需求對利率水平的敏感程度既定的情況下，減少企業和金融機構的投資。由於借貸資金的使用成本的上升，企業將會減少對貨幣資金的借用，從而縮小投資規模。這會造成在我國國民收入決定模式當中發揮著重要的影響力的投資有所減弱，從而帶來國民收入增速的減緩。
其次，由於我國當前依舊處於社會主義初級階段，國民經濟的高速增長是實現社會穩定和人民生活水平大幅提高的重要前提。國民經濟因利率因素而減緩其增速，勢必帶來我國社會穩定局麵受到影響的問題。這將迫使中央政府考慮采用更積極的措施促進產業升級，改變我國當前的產出投入比。
（二）利率自由化促進企業自主升級
利率自由化之後，企業的借貸成本增加，因而在邊際成本不變的前提下，平均成本曲線將會出現上移的趨勢，這將帶來傳統產業企業盈利能力大幅下降的問題。在新古典經濟學的理論當中，這種盈利空間的下降必然帶來廠商逐漸從行業當中撤出的情況，大量企業麵臨閑置的資金和設備，以及過剩的產能，將不得不通過進行產業升級換代來實現投資回報。
與此同時，勞動力成本大幅上漲的情況，也對這一現象產生了推波助瀾的作用。由於勞動力成本的上漲，帶來企業的邊際成本的提升，企業的生產規模在既定的市場需求之下，將會呈現出萎縮的態勢，而企業實現規模經濟的能力，也必將由於邊際成本和平均成本之間距離縮短而減小。粗放式的擴大再生產方式將變得更加不可持續，因而企業自身也會產生出升級換代生產工藝的內在需要。
（三）利率市場化與國際經濟壓力的提升
利率市場化帶來的存貸款利差減小，存款利率上升的現象將吸引更多的國際資本湧入我國市場，從而對我國的資本市場形成巨大的衝擊。
首先，外資由於追求自身資金的保值和增值，會選擇將自己的資金越來越多的投入我國的資本市場。因而金融市場當中的熱錢將進一步膨脹，這些熱錢必然帶來股票和債券市場的波動逐步放大。投資者的投資風險將進一步擴大，部分風險偏好較小的投資者會選擇將資金重新投入儲蓄領域，從而形成對新興產業的資金供給能力。
其次，根據利率評價模型，利率的提升必然帶來直接標價法之下的彙率減小的趨勢。這將形成人民幣彙率上升的另一項推動力。我國的出口產業因此將麵臨更大的壓力，價格優勢進一步被削弱，單純依靠廉價勞動力維持的出口，將不得不麵對進一步萎縮的問題。出口企業隻有轉為內涵式擴大再生產，並最終轉為一種產業結構升級的趨勢。
二、產業結構升級對市場利率的影響
產業結構升級對市場利率的進一步自由化將同樣產生促進作用。這種作用主要表現在利率市場的均衡價格和市場結構兩個方麵。
（一）產業結構升級促進利率的進一步自由化