大資管時代風險投資的創新戰略選擇
金融論壇
作者：張明 俞文磊
【摘要】“大資管”一詞如今被越來越多的提到。之所以在資管前突出一個“大”字，理由在於隨著監管的不斷放鬆，各機構原有資管業務不斷的外延拓展。隨著“大資管”模式的日漸清晰和考慮到該模式對風險投資行業和機構的影響，對大資管時代風險投資機構的創新戰略進行研究有著較為重要的現實意義。
【關鍵詞】大資管風險投資創新
一、引言
從2012年5月開始，監管層陸續出台多項措施，先是允許保險公司、公募基金涉足風險投資/私募股權投資領域。緊接著，2013年2月18日，證監會發布《資產管理機構開展公募證券投資基金管理業務暫行規定》，明確表示符合條件的股權投資管理機構、創業投資管理機構等其他資產管理機構可以開展公開募集證券投資基金管理業務。新一輪包括投資範圍擴大、投資門檻降低、相關限製減少等在內的監管放鬆，表明證券、保險、銀行、基金、信托之間的競爭壁壘被打破，資管行業由此邁入全麵競爭的大資管時代，大資管時代下的風投機構也將因此麵臨著新的發展挑戰和機遇。
二、大資管時代下的風險投資：機遇與挑戰並存
“大資管”時代的到來將對中國風險投資市場帶來至少以下幾個方麵的影響。
第一，風投市場機構投資者增加、市場擴容，競爭也更加激烈。從我國風險投資市場參與者構成的角度分析，長期來看，保險公司參股私募股權投資基金或進行直接投資，以及公募基金投資範圍從二級市場向一級市場的股權投資領域延伸，將對風投市場格局產生重要而深遠的影響。一方麵，麵臨籌資難的風投機構增加了新的籌資渠道，擴大了機構投資者的容量；但另一方麵，各機構的投資範圍得到拓寬，差異逐漸縮小，使得股權投資市場的競爭更加激烈。
第二，符合條件的股權投資機構開展公募證券投資業務，將導致募資途徑和股權市場投資策略的多元化。隨著公募基金、證券公司、保險公司和風投機構之間市場壁壘被一一打破，資管行業競爭將趨於多元化，投資產品種類也會不斷豐富。
第三，行業內部分化加劇。主要包括兩個方麵：一是規模分化。大型風投機構由於規模大、實力強，一旦開展公募基金業務，資產規模會更加龐大。二是方向分化。部分大型風投機構走多元化業務發展道路，逐步發展為一二級市場並重的投資機構，另外一部分風投機構由於難以滿足證監會對於公募基金的準入要求或者自身戰略定位等原因，選擇走專業化道路，繼續專注於一級市場的投資機會。
第四，綜合性的資產管理投資機構將更具競爭力和吸引力。一方麵，綜合性資產管理投資機構業務麵較廣，既包括一級市場非上市公司的股權投資，也包括二級市場的定向增發等，政策的寬鬆將有利於該類投資機構服務靈活性和開放程度的提高。另一方麵，參與風投行業的投資者資金量很大，分散投資的願望很強。允許符合條件的風投機構通過發行公募產品或從事二級市場證券投資實現盈利或轉型，豐富了LP的資金投向，從而滿足了其對於全方位資產配置和風險管理的要求。