2014年央行降息的動因和影響研究
經濟論壇
作者：王星博 龍一朵
一、背景分析
（一）全球背景分析
2014年10月29日，美國政府正式宣布退出QE3，標誌著美聯儲第三輪量化寬鬆貨幣政策正式退出了舞台，美元指數步入長期上升的通道。央行此次降息雖然對利率衝擊不大，但扭轉了人們對於利率變化與美元持續升值的預期，進一步促進國內熱錢的加速撤離。
（二）國內背景分析
1、房地產投資、投資建設項目、PPI、金融機構風險偏好
第三季度經濟數據顯示，經濟增速下行壓力較大，需求不足正在延續，當前經濟“形勢的錯綜複雜不可低估”：房地產投資下滑；新開工項目有限，新增長動力不足；PPI連續30個月負增長，製造業領域麵臨通縮壓力加大；金融機構風險偏好下降，金融支持力度弱。
2、實體經濟實際利率、企業投資回報率、CPI、非製造業PMI
6月非金融企業及其他部門貸款加權平均利率為6.96%，企業融資成本普遍在8%以上，中小企業10%以上。企業投資回報率逐年下降，2012年降到2.7%的新低水平，全要素生產率增長率從07年4%下降到08-12年的-1%。CPI持續在低位徘徊。7月非製造業PMI連跌3個月至54.2%，創6個月新低。
二、動因探究
首先值得注意的是，本次為非對稱降息。10月中國銀行業貸款總量下降，貨幣供應量不足，通縮壓力不斷變大，經濟衰退的擔憂日益加重，市場期待政府出台更多的刺激政策。盡管前不久啟動了SLF、PSl、MLF等一係列定向寬鬆政策，但仍無法對經濟下滑構成有效支撐。"融資難、融資貴"的問題亟待化解。重啟降息，顯然是必然選擇。
三、對中國市場的影響
對房地產行業來說，直接減輕了貸款購房者的壓力，並與之前的取消限購、限貸政策形成疊加效應，鼓舞了買房信心，刺激入市，房價有可能伴隨著成交回暖出現緩慢上漲。
對股市來說，市場強勁走高，滬深兩市全線飄紅。上證綜指收盤報2532.88點，漲幅1.85%，成交額3302億元。深成指數收盤報8577.91點，漲幅2.95%，成交額2541億元。券商、保險、房地產、工程建設板塊漲幅居前逾5%。受降息的提振，斯托克斯歐洲600指數21日大幅上漲2.1%至345.24點，全球股市也刮起了一股旋風，原油、彙率等隨即上漲，超出市場預期。
對企業融資成本來說，推動實體經濟的融資成本下降，直指企業融資成本高難題。使市場通貨更加充裕，進一步穩定市場、物價，緩解融資難、融資貴。
央行意外減息點燃對中國黃金需求將上升的希望，現貨黃金自日內低點大幅反彈，刷新兩周高點至1207.70美元/盎司。