壽險公司利率風險問題研究
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作者：段明利
摘要：本文首先介紹壽險公司的利潤來源，並分析了利率變動會對壽險公司產生的影響，然後以選取的五家主要壽險公司的經營數據為樣本，通過實證分析得出利率的變動與壽險公司的資產負債率變動幅度不太一致，且利差對資產負債率的利率彈性的影響比較明顯，進而提出完善壽險公司利率風險管理的建議。
關鍵詞：壽險公司 利率風險 風險管理
壽險公司以大數法則為基礎，通過精算技術製定保險產品，為被保險人的人身風險即生、老、病、死、殘等提供保障。壽險公司經營的業務範圍包括人壽保險、意外傷害保險和健康保險，其中壽險業務占比較大。由於壽險公司經營標的特殊性，其經營具有一定的特點：一是長期性。壽險合同幾乎都是長期合同，短則幾年，長則可達幾十年甚至人的一生。二是負債性。壽險公司每年的保險業務收入，並不能全部計入當年的營業收入，而是應將其中的大部分提存為準備金，即對被保險人的負債，此外保險公司還負有使提存的準備金實現保值增值的責任。
一、壽險公司的利潤來源
保險公司的經營成本支出和收入確認具有特殊性，即它是先從投保人那裏獲得收入，之後再依照合同的規定付出成本，因而其利潤的計算具有一定的預計性。此外，壽險公司的保險業務收入與其理賠成本之間還有比較長的時間差。
從精算角度，壽險產品定價的假設前提包括：預定死亡率、預定利率和預定費率，其利潤來源也就相應地包括：一是死差益。死差益=（預定死亡率-實際死亡率）×危險保額，它源於壽險保單的預定死亡率與實際死亡率二者的差額，所以當實際死亡率低於壽險產品的預定死亡率時，壽險公司可以獲得相應的死差益。二是利差益。利差益=（實際收益率-預定利率）×責任準備金總額，它源於實際收益率與壽險產品的預定收益率二者的差額。壽險合同保險期限較長，且采用均衡保費，前期投保人多繳的保費會以責任準備金的形式提存並進行投資運作，當實際收益率高於壽險產品的預定利率時，壽險公司可以獲得相應的利差益。三是費差收益。費差收益=（預定費用率-實際費用率）×保險費，它源於壽險產品的預定費用率與實際費用率二者的差額。
由於壽險公司使用的生命表是長期經驗統計的結果，壽險保單的預定死亡率能夠做到與實際死亡率近似相等，即死差益幾乎很小；而預定費用率主要由市場競爭環境與壽險公司的經營管理水平決定，其波動也較小且相對穩定，因而利率風險是影響壽險公司經營最主要的因素。
二、利率變動對壽險公司的影響
傳統上，保險業界一直沿用由北美精算學會提出的一種風險分類框架，即保險公司風險分為：一是資產風險；二是定價風險：三是利率風險；四是雜項風險。他們將這些風險視為或有風險（contingency risks），於是這些風險也分別被稱為C-1，C-2，C-3和C-4風險。其中，利率風險（C-3）主要是指資產和負債的價值隨著利率的波動而發生反向變化所導致的風險。
（一）理論分析
1、利率變動對壽險公司承保業務的影響
對於兼具保障性和儲蓄性的壽險保單，人們通常會將保單的預定利率與存款利率進行比較。而壽險公司在進行產品開發時會參考當期市場利率進行預定利率的設定，並使二者相近。但壽險費率市場化後，麵對日趨激烈的市場競爭環境，壽險公司為了提升產品的競爭力會有意提高預定利率。但是壽險保單的預定利率具有剛性，一般在整個保單期限內都不會變更；而銀行存款利率不同，它會隨著宏觀政策的變動而改變。此外，如果存款利率上升並高於壽險產品的預定利率，則會抑製保險需求。由於壽險保單存在嵌入選擇權，所以當存款利率上升到一定程度時，就會出現退保或者保單質押貸款等情況。因此，市場利率上升會使壽險公司的承保業務降低，進而會對其經營穩定性產生影響。
2、利率變動對壽險公司資產的影響
壽險公司的資產主要來自資本金和保險業務收入，並且公司通過對資產進行投資運作使其保值增值，以確保未來的保險金給付。當前，隨著保險資金投資領域的進一步拓寬，我國壽險公司的資產形式也更加多元化。其中，按照對利率的敏感程度劃分，壽險公司的資產可分為利率敏感型資產和非利率敏感型資產。當預計未來市場利率會上升時，壽險公司會增加對利率敏感型資產的投資，以實現投資收益最大化；當預計未來市場利率會下降時，壽險公司會增加對非利率敏感型資產的投資，以實現投資損失最小化。因此，當未來的市場利率無法預期或者波動較大、較頻繁時，則會影響壽險公司資產的結構和期限，進而會影響其資產穩定性。