國內資產證券化問題研究
科學理論
作者：鄭磊
摘 要：在世界經濟一體化的格局下，國內的金融業發展迅速，其中，資產證券化作為最有效的金融推手，不斷引領全球金融業朝白熱化方向發展。誠然，國內的資產證券化市場起步較晚，發展比較緩慢，但隨著國家經濟實力的不斷增強，金融業的蓬勃發展，國內的資產證券化具有很大的發展空間。本文首先介紹了資產證券化的含義及運作流程，並從境外融資和境內融資兩個角度分析國內資產證券化的發展曆程，闡述當前資產證券化麵臨的發展窘境，最後，從國家金融業的發展實情來看，提出了一些有助於資產證券化發展的有效策略。
關鍵詞：資產證券化；運作流程；發展窘境；有效策略
0 引言
對於金融業來說，資產證券化是可載入史冊的金融創新工具，並推動全球金融業的迅猛發展。萬事無絕對，資產證券化也是如此，雖然它具有旺盛的生命力和強大的影響力，激活全球經濟的發展，但也容易陷入一些風險之中。國內的資產證券化起步較晚，僅僅隻有十多年的時間，在發展曆程和操作經驗上都存在許多弱勢。所以，為了推動中國證券化業務的健康發展，必須不斷學習西方發達國家的優秀經驗，找尋出符合國內經濟發展的資產證券化道路。
1 資產證券化的概述
從內容上來說，通過將可預見現金實施證券化的過程，就是金融市場常見的資產證券化。而這種可預見的現金包含多方麵的含義，既可以是固定資產，也可以是非固定資產，隻要具備經濟價值，就能發揮現金流的作用，參與資產證券化中。同時，資產證券化的組成要素還包括發起人、服務體、載體、委托人等內容，才能保證其運作程序。一般來說，一個資產證券化的完成，首先是製定資產證券化的市場目標，把資產的總數量統一到資產池中。其次，發揮信托實體的作用，即SPV進行法律範圍內的資產交易，保證資產隔離的安全性。再次，SPV機構會通過各種發行條件，設立信用等級進行評估資產的有效性，而投資銀行充當參與者之一，也能推動資產證券化朝良性循環發展。其中如果有其他機構或個人想將資金投入投資池，就需要向發起人購買支付價格。再次，經過資產證券化的評級後，穩定安全的資產才能掛牌上市，隻需申請要求符合經濟交易原則即可。最後，上市完成後，資產證券的工作並不意味著結束，還需要信托機構、發起人對後續的管理工作進行分配。比如，信托機構會通過指定相關的受托管理機構進行管理，並獲得一定的資金報酬。一旦資產證券到期時，發起人和信托機構還要對資產進行售後管理。
2 國內資產證券化的曆史進程
從21世紀初開始，國內的第一個資產證券化雛形，是由建設銀行和澳大利亞的麥格理管理谘詢（上海）公司共同合作才開始實施的。時間轉到2005年，國內才真正開始了信貸資產證券化服務，這已經遠遠落後於西方發達國家的金融業發展。由此可見，由於各方麵的原因，盡管資產證券化在金融業有很大的潛力市場，但國內的資產證券化道路非常坎坷。
2.1境外融資的資產證券化曆程
從發展道路來看，資產證券化屬於舶來品，主要從國際資本市場引入國內。1980年以後，國內通過投資大量修建公路，而由於資金緊張，采取了”收費還貸“來彌補現金缺口。事實上，國內的經濟發展剛剛起步，改革開放的浪潮也才揚帆不久，許多交通道路建設嚴重缺少充足的資金，經常出現建設一半，資金就用完的現象。這種不正常的建設模式不利於交通的發展，更嚴重阻礙經濟發展的道路。此外，由於國內相關證券法律法規條款的空白，資本市場經濟發展緩慢，交通道路建設無法利用證券來獲得充足的資金，更加不能向雄厚經濟實力的企業進行借貸合作。不過，部分經濟項目在國外憑借SPV的作用，獲得了證券融資的幫助，由此也就實現了境外投資境內建設的發展模式。十年之後，國內的境外融資在國內多項建設事業中發揮積極的作用，僅僅高速公路這一個項目就得到近16億美元的融資。同時，許多企業也紛紛采取這種方式來尋求經濟援助，保證經營融資的順利。