彙金的減持
經濟
作者：謝九
在A股暴跌之後，彙金公司晚間發布公告予以回應，公開承認了減持行為。“2008年以來，彙金公司在二級市場增持了工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行等上市金融機構的A股股份，並購入交易型開放式指數基金（ETF）。近期，彙金公司出售了部分增持股份和ETF，其中觸發信息披露義務的，已根據監管要求進行了披露。”
作為我國金融領域的國家隊，彙金公司的一舉一動都具有風向標的意義，在上證指數逼近5000點之際，彙金公司突然首次減持“四大行”的股票，短時間內在市場引發恐慌情緒自然是在所難免，彙金公司在敏感時點的減持，很容易被市場解讀為國家隊的撤退。但事實上，彙金公司可能隻是一個較為市場化的舉動，但是因為其自身的特殊地位，結果被市場放大了無窮倍來解讀。
彙金公司成立於2003年，代表國家行使對國有商業銀行等重點金融企業出資人的權利和義務，股權上隸屬中投公司，主要控股參股公司包括“四大行”、國家開發銀行等銀行，中金公司、申銀萬國等證券公司，以及中國再保險、中國出口信用保險等保險公司，其重要職責之一是實現國有金融資產的保值增值。2008年以來，彙金公司曾經多次在市場低迷時購入“四大行”股票，隨著A股市場持續上漲，銀行股的股價也隨之水漲船高，當年彙金公司在底部增持的股份也獲得了不錯的賬麵收益，現在減持部分股份，如果純粹從財務投資的角度來看，也算是實現了國有金融資產的保值增值，此次彙金公司減持工行和建行，分別套現16.29億元和19.07億元。
2008年以來，彙金公司大約在銀行股低迷之際進行了5次增持，這一次在高位減持工行和建行，也在一定程度上體現了彙金公司對銀行股的前景並不樂觀。目前國內銀行業麵臨前所未有的經營壓力，既要麵臨經濟減速帶來的資產壓力，又要應對利率市場化對利潤空間的擠壓。隨著中國經濟增速放緩，銀行的不良資產和不良率出現快速反彈，截至去年底，銀行業不良貸款餘額1.43萬億元，比2013年末的不良餘額1.18萬億元上升了18%，不良貸款率也由2013年末的1.49%上升到1.6%。由於中國經濟的增速放緩還未見底，隨著未來的增長中樞進一步下移，銀行業的不良資產壓力還將繼續攀升。另外，隨著利率市場化的程度越來越高，銀行業依靠息差收入的傳統收入模式將越來越難以為繼，加之政府為了降低實體經濟的融資成本，客觀上也需要銀行業讓渡一部分不合理的利潤空間反哺實體經濟，所以，銀行業未來的利潤空間隻會越來越薄。在這樣的背景下，彙金公司在底部增持，在高位減持銀行股的行為，如果隻是從市場化操作的角度來看，也是相當正常的舉動。
除了高位套現的考慮之外，彙金此次減持銀行股，還有一種可能性是為了提高銀行的治理結構而試水。長期以來，我國國有銀行的一大弊端就在於國家持股比例過高，國有股一股獨大，也就意味著公司治理結構不合理，國有股比例不能有效降低，也就無法引入更多的外部戰略投資者，提升公司的治理水平。另外，大量國有資本沉澱於銀行股份之中，也導致國有資本利用效率低下，對於國有大行而言，國家隻需保持51%的股份既可以實現絕對控股，但現實情況卻是很多銀行的國有股比率高達60%以上。早在2013年，央行副行長劉士餘就曾經公開表示，“現階段四大國有銀行國家持股比例還是太高”，未來10年，在國有資本提高利用效率上，可能不應當在國有銀行保持這麼高的比例。但劉士餘同時也認為：“這個比例股本要退出的話，可能要麵臨相當一部分壓力。”