貴州茅台估值分析
智庫
作者：武競雄 葉舒雅
摘 要：貴州茅台酒是享譽世界的國酒，號稱國酒茅台。所以對於茅台酒的研究和近期的表現就值得我們分析和考慮，結合經營近期的情況，我們對貴州茅台進行了簡要的估值分析。
關鍵詞：估值 股價 合理價格
一、 公司簡介
貴州茅台酒股份有限公司是根據貴州省人民政府黔府函（1999）291號文《關於同意設立貴州茅台酒股份有限公司的批複》，由中國貴州茅台酒廠有限責任公司作為主發起人，如今，茅台酒的銷量和營運能力依然很強，在同行業競爭中處於優勢地位。
二、所在行業簡介
概述：白酒行業的發展狀況目前呈現由過熱到平穩的發展態勢。
經曆2012年前一段時間的瘋狂炒作，眾多白酒廠商擴大了自身的銷售產量，注入了更多的資金，價格也經曆了兩倍到四倍的飆升。市場為賣方市場，出現了需求大於供給的態勢。但是隨著國家宏觀調控的力度加大，政府對熱錢湧入市場的擔憂，白酒的價格出現了明顯的下跌趨勢，加上新聞曝光出了白酒業塑化劑醜聞，使得茅台酒一天就消失了200億的市值，市場上對投資白酒的信心開始減退，而白酒的價格和股價在經曆了瘋漲以後逐漸趨於平穩，基本符合其實際的價格。
但是最近幾年白酒競爭出現白熱化程度，如五糧液洋河等的強勢介入。
三、白酒行業財務的主要特點
在上市的公司中，白酒行業中的財務費用基本為負值，而且極其的統一和相似。這就讓我們需要研究一下內部的原因。
首先，白酒行業需要的貨款極少。以貴州茅台酒為例，該公司會向經銷商預收費用進行產品的生產，同時彙集大量的定金和加盟費，這些款項和其相對廉價的原材料相輔相成，故高端白酒企業的財務費用很多為負值。這是白酒行業一個很鮮明的特點，在其他行業，由於是無法避免高成本和現金流短缺，所以財務費用的數值與白酒行業的數值差異巨大。
其次，白酒行業是暴利行業。價格明顯屬於泡沫級別，更為關鍵的是利潤和閑置資金的利息和盈餘遠遠大於財務手續費，所以我們應該很正常的接受其數值為負數這個事實，這和其高利潤，低成本，現金流量大且自由，息息相關，這些是需要我們在報表中特殊關注的。
四、主要成本費用分析
一瓶茅台的成品酒真實成本價計算。
茅台：醬香型白酒典範，生產工藝中發酵期為6個月以上，多次發酵，多次取酒，儲存3年以上，方可上市銷售才能達到品質要求。 一瓶茅台的成品酒成本價：原酒酒水價格：30.00元/500ml，金卡包裝外盒（外箱的成本折算在內）：2.50元/套，乳玻材質酒瓶：1.50元 /隻，酒蓋：0.35元/個，標貼：0.10元/隻，防偽標：0.10元/隻，無紡布手提袋，每隻1.20元，折算每瓶成本0.60元，人工及雜費：0.35元/瓶。成本價為：30.00+2.50+1.50+0.35+0.10+0.10+0.60+0.35=35.50元，市場零售價格：920.00元/瓶，成本價格是銷售價格的3.9%。
在近幾年的發展中，白酒行業的成本正在逐年上升，尤其是和葡萄酒和啤酒這兩類同樣的酒產品比較，其趨勢更加明顯。但是我們依然發現了其隱藏的暴利和虛高。