上市公司信息披露質量、投資者保護與資本成本的影響機製分析
智庫
作者：謝曉冉 朱葉
摘 要：上市公司信息披露質量和投資者保護問題一直是近幾年學者研究的重點，本文主要探討上市公司信息披露質量、投資者保護對資本成本的影響機製分析，進而就我國資本市場和上市公司信息披露質量現狀提出建議。
關鍵詞：信息披露質量 投資者保護 資本成本 上市公司
一、我國上市公司信息披露和投資者保護現狀
信息和資本是資本市場的兩大基本要素，信息引導著資本從投資者流向上市公司，從而實現資本市場最基本的融資功能。對於作為新興加轉軌市場來說，上市公司信息披露質量的高低直接關係到證券市場有效程度和投資者保護效果等重要問題。投資者利益保護不僅關係到投資者自身的切身利益，也直接影響到上市公司的投融資效率，進而影響到資本市場的資源配置效率。
隨著我國資本市場不斷地深入發展，投資主體數量逐漸增加，投資者的作用及地位受到越來越多的關注。然而，在中國證券市場的發展過程中，存在很多的問題，最嚴重的莫過於虛假信息披露，由上市公司違規披露會計信息引起的惡性誤導嚴重損害了中小投資者利益。另一方麵，資本市場快速發展要求強化市場的投資者保護功能。近年來，我國證券市場立法體製也在不斷改進，基於保護投資者目的的我國信息披露製度在法律與行政指導的敦促下不斷完善，但是證券市場中上市公司在信息披露方麵仍存在不少違規行為，諸如虛假披露、操縱市場、欺詐投資者、轉嫁風險等現象都時有發生，這些信息披露違規行為的社會後果非常嚴重。信息披露製度本身不規範、上市公司內部治理結構不合理、現實中存在的第三方會計監管不規範等，都是導致信息披露質量不高的因素。另一方麵，如果上市公司披露的信息不準確，就可能會錯誤引導投資者的判斷；信息的價值就是在於它的時效性，如果上市公司信息披露的不及時，在市場經濟中，會計信息的時效性關係到每個投資者的切身利益，同時，由於上市公司的會計信息披露不及時，還會導致內幕交易等操縱市場的欺詐性交易。
保護投資者特別是中小投資者的合法權益是資本市場穩定發展的前提，中小股東的權益得不到有效保護問題已成為我國當前資本市場和整體經濟發展的重大障礙。違規信息披露之所以能引發證券市場的強烈反響，原因就在於投資者對上市公司所披露的信息具有很強的依賴。研究上司公司信息透明度與資本成本的相關性，不僅對改善中小投資者保護效果的研究有重要價值，還可以為規範證券市場信息披露行為提供參考，同時也可以成為上市公司降低資本成本的有效手段。因此，對上市公司信息披露質量、投資者保護與資本成本之間關係的研究具有十分重要的理論和現實意義。
二、影響機製分析
理論上講，由於資本市場不完善，信息不對稱是一種普遍的情形，企業外部的投資者隻能根據公開披露的信息判斷其投資風險，這些信息通常從上市公司披露的年報、招股說明書、上市公告書以及定期報告和臨時報告等獲得。從投資者的角度來講，資本成本就是證券市場上股票投資者所要求獲得的預期收益率。如果從上市公司的角度來講，資本成本則體現為企業融資活動所付出的代價。企業管理層從謀求企業價值最大化的財務管理目標出發，就會不斷追求並盡可能實現其企業資本成本最小化的目標。