——2011年度中國CFO春季高峰論壇特別報道
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近代史大師、英國劍橋大學著名史學家艾瑞克·霍布斯鮑姆以其蜚聲全球的《十九世紀三部曲》（《革命的年代》、《資本的年代》和《極端的年代》），描繪了一幅“漫長的19世紀”（大約1776－1914年）裏橫空出世的資本義如何對世界格局的深刻影響和重新塑造的波瀾壯闊的史詩畫卷。
其中，《資本的年代》的核心主題便是“資本重塑一切社會關係”。國內有相當一部分學者認為，這部描述19世紀下半葉歐洲大陸資產階級曆史的名著，對於把握當下國內的經濟格局以及社會走勢可以提供極其重要的啟示。
首先，19世紀下半葉歐洲各國財富增長驚人，資本主義在不到200年創造的社會生產力比此前全部人類社會生產力的總和還要多。而國內改革開放30餘年所創造的生產力，同樣遠遠超過了自洋務運動起近百年來國內社會生產力的總和。
其次，蒸汽機革命帶來的交通革命（主要是鐵路），使整個歐洲大陸史無前例地連成一片：電報業的發展，使全球結為—體。交通手段的改良迅速引發了史無前例的移民浪潮，1846－1875年間，約有900萬人離開歐洲，其中大部分到了美國。這個數字是185均輪敦人口的4倍，而在此之前，離開歐洲的總人口還不超過100萬人。同樣國內迅猛的高鐵建設浪潮，和早已浩浩蕩蕩20多年的人口大遷徙，正在持續地、極大地改變國內傳統的經濟格局和社會格局。
第三，19世紀是一部清除歐洲鄉下人的龐大機器，多數鄉下人都進了城。由於大多數歐洲人當時都是鄉下人，所以當時的大多數的移民也是鄉下人。以這—視角再來審視國內正在大力推行的城鎮化，不得不佩服曆史的奇妙之處。
而最重要的是，令人眩目的資本浪潮同樣將會在這片神奇的土地上演。身為資本運作的操盤手，本土CFO們注定在接下來的幾十年內見證一個令所有參者都“與有榮焉”的資本的年代。
2011年3月31日，由《首席財務官》雜誌舉辦的“2011年度中國CFO春季論壇”在京舉行。超過200位本土企業財務負責人齊聚一堂，就國內宏觀經濟、資本市場機遇、內部控製以及並購等話題進行了深入交流。本刊特別將本次論壇上的精彩觀點進行彙總報道，以饗更多未能親臨現場的CFO們。
“十二五”轉型下的資本機遇
長江商學院EMBA學術主任周春生教授
隨著資本化程度的深入，中國究竟有什麼機遇？這兩年中國資本市場發生了重要變化，我以前是中國證監會的官員，本世紀初在中國證監會工作。當時有“中國發展證券市場的目的是為國有企業脫貧解困服務”的說法，當時上市公司絕大多數是國有企業或者國有控股企業，民營企業直接通過IPO上市的可謂鳳毛麟角。於是一部分民營企業選擇買殼上市，所以在A股市場資不抵債、年年虧損的上市公司照樣不少。這種企業按照現在的資產狀況和經營能力是沒法存活下去的，它的股票可以說是一文不值，但是這些公司通常還繼續有幾個億、十幾個億的身價，這是因為有很多企業IPO有困難需要采取借殼的方式，所以他們體現的是殼的價值。這種情況在最近五六年裏在悄悄發生變化。
2005年中國資本市場發生了一件大事，就是股權分置改革，這也是尚福林做證監會主席期間取得的最大成就，這個變化實際上直接引起的是整個中國上市公司組成的變化，大家可能發現2005年以來中國上市公司的數量是快速增加的，特別是最近一兩年，今年的情況也是這樣，上市公司的數量在快速增加，如果包括創業板、中小板和上海的主板應該差不多有2000多家了。第二個變化是最近上市的公司幾乎是清一色的民營企業，民營企業占了絕對的比重，這在五年前是很難想象的，更不用說10年前。所以民營企業真正成為了中國IPO市場的主角，而且這個成就的亮麗之處在哪裏呢？2010年中國深滬兩市是全球最熱的資本市場和全球最大的資本市場。這種變化我覺得還會持續。
當然有人會擔心，繼續這樣下去的話中國將來上市公司的數量會不會太多？股價會不會下跌？我相信中國的IP0市場在“十二五”期間依舊會非常活躍，我們一點都不用擔心。
大家都知道道瓊斯30和標普500，還有個中小上市公司的指數叫羅素2000，涵蓋了2000家市值在5億美元左右的中小上市公司。如果按照這個標準來看，國內資本市場容量大概會達到多少家公司上市？目前中國大概有四五千萬家企業，因此可以上市的企業絕對數量也非常可觀。
第二，中國資本市場為什麼將持續快速的擴容？
按照整個資本市場規模和GDP的比值來看，美國股市的市值相當於一點幾倍的年GDP，這個指標我們要明顯低於美國。我覺得這個比較實際上是有問題的，因為大家知道美國的資本市場不單單是股票市場，美國債券市場的規模比股票市場的規模要大得多，而中國的債券市場幾乎可以忽略不計。所以按照直接融資和間接融資的比例來看，中國間接融資的比例要比美國高很多，中國間接融資的比例幾乎高於所有國家，包括我們的鄰居、也是現在新興市場大國的印度，他們的間接融資比例比我們低很多。換句話說，我們直接融資的比例要比人家低很多，直接融資的比例是什麼？股市融資、債市融資，事實上我們的債權市場很大，大量體現為銀行存款，間接融資再體現為銀行的貸款。我們的資本市場從總量上來看主要是股票，占年度GDP總額的比重要比美國低很多。因此直接融資市場的發展潛力仍舊很大。
另外一點，資本市場麵臨著新的機遇和新的出路，金融衍生品市場會日趨活躍。股值期貨的推出意味著中國金融期貨交易所終於正式有了自己的業務。據我了解，今年或者不久的將來我們會推出許多和利率、貨幣等等相關的金融衍生品，中國金融衍生品的內容將會更加豐富，我覺得這也會給我們提供機會。
另外就是並購市場的快速發展。幾年前中國已經成為亞洲地區並購最活躍的市場，這個趨勢我覺得在“十二五”期間或者未來10年、20年都會有著蓬勃的發展。原因很簡單，第一，中國經濟總量在不斷增加，同時麵臨全球競爭的壓力和考驗；其次中國的中小企業數量眾多，同質化的競爭是中國許多行業一個共同特征。如果我們把中國的產業結構和美國相比，除了壟斷行業之外中國的產業集中度比美國要低很多。很多排名前三名，甚至前五名的企業，所占的市場份額都可以忽略不計。這也就意味著在中國中小企業中普遍缺乏規模效應，同時同質化非常激烈的市場環境之下，行業整合是大勢所趨。而且資本市場為優勢企業募集了大量資金，“超募”已成為中國資本市場近期的一個重要特征。
在中國大家都熟悉一個詞“流動性過剩”。“流動性過剩”的結果就是很多資本在尋找出路。隨著原始積累的完成，我們在不斷的培育優秀企業和不斷培育富豪的同時中國市場上的資金也越來越充裕。同時我們也有很多企業和很多新富起來的個人，當然也包括機構，手裏積攢了越來越多的資金。這些錢去幹什麼？隨著中國IPO市場的火爆，特別是創業板的火爆，PE的財富效應吸引了很多企業加入到這一行列，包括很多知名的企業家，比如複星集團、雲峰基金等等。
上市公司的內部控製與內部審計
金蝶軟件（中國）助理總裁兼風險與內部控製事業部總經理 趙亮
國內一般把風險管理分為五大類：債務風險、戰略風險、運營風險、財務風險和法律風險，我個人的見解是財務風險是最大的，財務風險大部分會出在財務杠杆的應用上。“薩班斯法案”還有一個906條款，如果你隱瞞了上述的風險，在美國的法律上最多可以判董事長、CEO和CFO100年以上的徒刑。因此做好內控是很嚴肅的事，對於上市公司來說你的內控好不好意味著對股民負責、對董事會負責。金蝶推行的是以內部控製為導向的風險管理控製，把內控落到信息化上。
作為一個企業管理者，應該把更多的例行管理交給內控去做，例行管理就是日常性的東西，應該盡量的交給內控去做，而應該把大量的精力投放到例外管理上，比如戰略方向、新業務分析，這些是沒有章可循的，當你建立了內控體係以後要想辦法通過各種信息係統去落地，因為僅僅是這樣的體係，放在那裏不通過信息係統落地就是一個空的東西。沒有人說執行的過程中說我要翻翻手冊再去執行。
內控內部指引裏有18大流程，組織戰略、發展架構、業務流程，供應鏈在采購，還包括研究開發、工程、社會責任等等，細心的人看內控的體係裏就會發現它缺了專業流程這一塊。為什麼缺這塊呢？據說起草機構當時想過要寫，但後來發現沒法寫，360行現在遠遠不止，都不止3600行了，這18大類都是具有很強共性的，這家財務的流程和那家財務流程不會差的很遠，因此他就把這塊專業化的流程給回避了，但是它在哪兒等著你呢？在內控責任那塊等著你呢。
當內控體係建立完以後，根據COSO不能把它做成ON，都要做到成製度流程裏麵去，做到發展戰略、人力資源、資產管理、銷售業務中去，必須把整個體係融入到企業日常經營活動中去才叫做IN，做內控必須要做成IN，而不能做成ON，如果你做成ON，你的內控就很難通過評審，也沒有達到內控的目的。
具體實施一般分三步：第一步，管理谘詢項目，進行體係的建立。緊接著要對風險進行管控，什麼樣的流程多長時間要進行評價，我們要出報告。內控的東西比基礎的東西要多，要求要高；第二步，建立了這套體係之後必須想盡辦法通過信息係統把它落地，如果落不了地就要通過人工去做到ERP係統裏麵去；第三步，還要有一個內控管理平台，最好能做到自動監控、評價審計。一般要從ON走到IN大體上都要走這三步。