經貿論壇
作者：穀麗莎
摘要：當前世界碳信用產品主要在兩大碳交易所CCX、ECX交易，交易產品的類型包括期貨、期權及現貨。這些碳信用產品與傳統的金融衍生品有類似的特征，也具有一些類似的金融屬性。了解和認識這些金融屬性對於開發我國碳信用產品具有一定的借鑒意義，也提醒了在建立我國碳排放交易體係的過程中一些需要注意的問題。
關鍵詞：碳交易所；ECX； CCX；碳信用產品
中圖分類號：F72文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2011）08-0066-01
基於cap-and-trade的配額市場和基於trade-off的項目市場為碳交易提供了兩種類型的產品設計：配額和補償，對於這兩種設計碳信用產品的種類主要有期貨、期權和現貨。在CCX交易的品種有CFI現貨、期貨和期權，CCX第二期配額市場終止後，隻保留項目交易；在ECX交易的品種有EUA&CER現貨、期貨和期權。這些碳信用產品的金融屬性同一般金融產品是共通的，從這些基本屬性出發對碳金融產品和碳市場進行分析，有利於我們理解影響碳信用產品價格和交易量的因素，也可以幫助我們了解碳市場的建立與失敗的關鍵，以及碳市場運行的前景。碳信用產品的金融屬性有：
一、政府氣候政策對碳金融產品市場影響很大
金融產品、金融衍生品都是以其標的為基礎進行交易的。碳金融產品的標的是碳排放權，那麼碳排放權的合理存在即是碳交易進行的基礎。碳排放權的製訂和分配如果依托政府強製力量進行，將是對碳交易需求的最佳保證。而在非強製的碳市場，其合理性則取決於會員企業對於強製碳交易的政策預期。
因此，氣候政策的走向對碳市場的價格有十分顯著的影響。即使是自願減排市場的交易者，也會關注國家強製減排的形勢。這是CCX失敗的根本原因，也是ECX維持持續生命力的動力根源。由於北美強製碳減排政策的不明朗，碳市場參與者的氣候政策預期不佳，CCX的交易量和交易價格在2010年一直持續低迷。
二、碳金融產品對宏觀經濟形勢極其敏感
金融產品交易對宏觀經濟形勢極為敏感，碳信用產品也不例外。宏觀經濟變動對供給和需求兩方麵都有深切的影響：在需求方麵，工業產出下降，對碳金融資產的需求下降；在供給方麵，金融機構與投資者在悲觀的經濟形勢下更願意將資金配置在更安全的資產上，同時由於對發展中國家的投資減少，對碳抵充項目的投資也因此變少。
以2008年金融危機為例，2008年金融危機全麵爆發且其影響持續至2009年，CCX和ECX的交易價格都出現大幅下跌。在2008年，ECX的EUAs和CERs的交易價格一度下跌近50％。
三、碳信用產品價格受能源價格變動影響
不同種類的能源產生的二氧化碳排放量是不同的，能源價格的變動可能影響用戶對於所使用能源的選擇，進而使碳信用產品的供求結構發生變化。碳、石油和煤炭指數價值具有明顯的聯動關係。正是因為碳信用產品的價格與其他能源價格有一定的聯動關係，使得利用碳信用產品進行風險對衝成為可能，這使得其金融屬性更加明顯。
從這三點屬性出發，對中國建立自己的碳市場有以下幾點建議：
1.盡快出台強製減排交易政策
金融衍生品的標的是其交易的基礎，碳排放權的合理存在是碳金融產品進行交易的根本。強製減排市場由政府製定排放上限並將配額分配給企業，而自願減排市場是企業自願進行減排約束。在強製減排政策缺失的條件下，有很多企業看好碳交易的前景，出於提前承諾、企業聲譽投資、風險對衝或者低成本減排的目的參與碳交易；自願減排剛開始時，參與減排交易的企業可能一腔熱血，而如果沒有對強製減排政策的預期，就很難維持下去，並且自願減排市場在經濟形勢變動中會更加脆弱。CCX配額交易的失敗為我們提供了這樣的啟示。目前中國市場對碳交易的預期較明顯，很多企業對碳交易躍躍欲試，但都在期盼著配額交易政策的明朗化。如果想在全國推行碳排放交易製度，應盡早出台相關強製減排政策。