熔斷機製救得了市嗎？
錢生錢
作者：邵萍
（一）美國版的熔斷機製
聽起來如此高大上的製度，原來始於美國。
1982年，芝加哥商品交易所對標普500指數期貨實行3%的漲跌幅“熔斷”，但是，隻實行了不到一年便廢除了。
1987年10月19日發生全球股市暴跌事件，當天被稱作“黑色星期一”，道瓊斯指數下跌22.61%。於是，次年10月29日，美國商品期貨交易委員會和證券交易委員會批準紐交所和芝加哥商品交易所再次引入“熔斷機製”。之後，自1987年股災以來，以後18年中，美國沒有出現過大規模的股災。
根據跌幅設置多級熔斷
“美國版”的熔斷機製為多級熔斷。以道瓊斯指數為例，如果在盤中累計漲跌7%，將觸發一級熔斷，股市交易將暫停5分鍾；漲跌幅度累計達13%，將觸發二級熔斷，股市交易將暫停1小時、2小時或直至收盤；道瓊斯指數累計漲跌幅達20%，則觸發三級熔斷，股市交易將直接暫停至當天收市。
他們熔斷機製的設立，旨在避免發生“閃電暴跌”事件。
所謂“閃電暴跌”，例如，2010年5月6日，道瓊斯30種工業股票平均價格指數在20多分鍾內暴跌約1000點，降幅達9%，就被稱為“閃電暴跌”。
這一事件的罪魁禍首便是“高頻交易”，如今大型投資機構主要利用高速計算機按照交易模型在極短時間內自動作出投資決策，以期先於市場其他投資者進行交易，但高速指令產生的錯誤可能給股市帶來災難。
防範股市“閃電崩盤”
為避免發生類似“閃電崩盤”的市場異常波動，美國證券交易委員會在2012年6月1日曾發表聲明表示，修改針對已上市的單個有價證券和大盤的交易“熔斷機製”。
修改過的“熔斷機製”方案，除針對股市大盤的“熔斷機製”，美國證交會對個股還設有“限製價格波動上下限”的機製，即如果某隻證券的交易價格在5分鍾內漲跌幅超過10%，則需暫停交易。如果該證券交易價格在15秒鍾內仍未回到規定的“價格波動區間”內，將暫停交易5分鍾。
今年的8月24日，全球股市遭遇“黑色星期一”。美國股市開盤後，道指迅速擴大跌幅至6%，跌逾1000點，創雷曼兄弟倒閉以來最大跌幅。而在美股盤前，標普、納斯達克和道瓊斯股指期貨均跌逾5%，觸發“熔斷機製”，從而導致美國三大交易所股指期貨暫停交易。
（二）我們的“熔斷機製”
從今年6月底A股發生股災以來，中國政府救市就一直沒停過。最讓大家感到耳目一新的，無疑是近日滬深交易所和中金所聯合下發的《關於就指數熔斷相關規定公開征求意見的通知》。一時間，市場上下皆嘩然。
5%、7%熔斷閾值
通知中的具體內容為，滬深300指數將作為指數熔斷的基準指數，分別設置5%、7%兩檔指數熔斷閾值，漲跌都熔斷，日內各檔熔斷最多僅觸發一次。
滬深300指數作為跨市場指數代表性更強，更能全麵反映A股市場總體波動情況，而單市場指數主要反映特定市場的運行情況。
目前，A股市場投資者比較熟悉的跨市場指數包括滬深300指數（成份股以大中型市值股票為主）和中證500指數（成份股以中小型市值股票為主）。滬深300指數的市值覆蓋率、跟蹤指數產品的數量和規模都大於中證500指數。
在熔斷時間方麵，征求意見稿顯示，將分檔確定指數熔斷時間。具體為：觸發5%熔斷閾值時，暫停交易30分鍾，熔斷結束時進行集合競價，之後繼續當日交易。
14：30及之後觸發5%熔斷閾值，以及全天任何時段觸發7%熔斷閾值的，暫停交易至收市。熔斷至15：00收市未恢複交易的，相關證券的收盤價為當日該證券最後一筆交易前一分鍾所有交易的成交量加權平均價（含最後一筆交易），期權合約的收盤價仍按相關規則的規定執行。
對於設置5%、7%兩檔指數熔斷閾值、漲跌都熔斷、日內各檔熔斷最多僅觸發1次等內容，三大交易所表示，主要考慮有兩方麵。首先，5%作為第一檔閾值可以兼顧設置冷靜期和保持正常交易的雙重需要；觸發7%的情況雖然較少，但屬於需要防範的重大異常情況，應當一並考慮。
特殊時段的熔斷機製