概括地講，企業債務期限結構的決定既受宏觀（企業外部）因素的影響，也受微觀（企業內部）因素的影響，是兩者共同作用的結果。我國具有與西方發達國家所不同的特有經濟環境、製度背景以及所處的經濟發展階段，企業融資的外部環境和所受的約束與西方發達國家存在本質上的不同。因此，考慮我國所特有的宏觀環境對債務期限結構的影響具有非常重要的意義，這在本書的第三部分我們已進行了具體而深入的分析與探討，並發現由於我國國民經濟的快速增長、破產法律製度效力的有限性以及股票市場對企業債券市場的替代效用，導致了我國上市公司用短期債務和股權融資雙重替代長期債務融資的現象，因此，我國上市公司的債務融資以短期債務為主，從而具有較短的債務期限結構。於是，本部分將在前麵探討的基礎上，從企業層麵的角度來對我國上市公司債務期限結構的決定再做進一步的研究。
4.1.1 資產特征假設及替代指標
上市公司指的是所發行的股票經國務院或者國務院授權證券管理部門批準在證券交易所上市交易的股份有限公司，公司將以其法人財產，依法自主經營，自負盈虧。要生產經營，首先就得要具備一定的資產，公司之所以要采用各種方式來融資，無非就是為了滿足公司資產的資金需求。所有的資金最終都以不同的資產形式表現出來，會計等式“資產=負債 所有者權益”，就是對此的精辟描述，不管是用負債形式籌集的資金還是用權益（股票）形式籌集的資金，最終在公司中都是以資產的形式表現出來。可反過來，公司資產的不同特征又會影響到公司融資方式的選擇，尤其是對債務融資方式選擇的影響。對於一個資產質量差、盈利能力較弱的公司而言，若大量使用短期債務來融資的話，則隻會加速其破產和倒閉；相反，若較多地使用長期債務來融資，公司就有獲得重生的機會。因此，對這類公司而言，長期債務是較為理想的選擇。
毋庸置疑，每個公司都有其自身的主導產品，通過本公司的主導產品來在市場競爭中占領一席之地。然而，公司畢竟是以盈利為目的的，公司之所以要先投資於資產，就是想通過資產來為公司創造更多的價值。而主營業務收入對於公司的發展和生存則具有極其重要的意義，能集中反映出一個公司資產的質量水平。一個主營業務收入占主導地位的公司，往往具有較強的核心競爭力和較大的發展潛力。並且，相對其他業務收入而言，主營業務收入具有較穩定的特點，不易受到偶然因素的影響。主營業務收入越大的公司，其現金流就會越穩定。對於這樣的公司而言，其財務靈活性也較強，會有足夠多的現金流來應付公司的資金周轉，如償還公司的負債等，財務風險也相對較小。於是，我們就有了假設4.1：
假設4.1 資產質量特征假設：主營業務收入越多的公司就會有使用更多短期債務的趨勢，以充分利用短期債務的好處。為檢驗此假設，我們采用INC （主營業務收入與總資產之比的自然對數）作為替代指標。
公司資金的外部來源有兩種方式：債權融資和股權融資。采用股票籌措的資金是沒有期限的，無須償還。而用債務籌集的資金則不一樣，債務資金具有一定的使用期限。一旦到期，公司必須得還本付息，如果公司不能按期還本付息，將會麵臨破產的威脅。公司使用的債務資金越多，償還債務的壓力就會越大，財務風險也就越大。而在相同的債務水平下，使用短期債務多的公司其財務風險要大於使用長期債務的公司。這是因為短期債務資金的使用期限短，公司所麵臨的再融資風險較大，一旦公司稍有經營不善或稍受外界的影響，就有陷入財務困境，甚至破產的危險。戴蒙德（Diamond，1991a）的分析預測表明，流動性風險隨杠杆水平的增加而提高。因此，在所有其他方麵都是一樣的情況下，具有較高杠杆水平的企業被期望來使用更多的長期債務。另外，邁耶斯（Myers，1977 ）、邁耶斯和麥傑拉夫（Myers and Majluf，1984）、利蘭德和托夫特（Leland and Toft，1996）的研究結果表明———債務期限與杠杆水平之間的正相關性，也與戴蒙德（1991 a ）的分析預測產生了共鳴。基於此，我們有了假設4.2：
假設4.2 公司資產的資金來源假設：使用債務資金較多的公司趨向於使用更多的長期間債務。為檢驗此假設，我們采用LEV（公司的負債/總資產，也即杠杆水平）作為替代指標。
公司的資產具有不同的屬性，有的使用期限長，如固定資產，有的則使用期限短，如存貨等流動資產。由於資產的使用壽命不同，其所帶來的現金流入的時間長短也就不一。期限短的資產周轉快，投資回收期短，而使用壽命長的資產則投資回收期也較長。一般較穩健的財務策略是：長期資產用長期資金來籌資，短期資產用短期資金來籌資。於是，我們有了假設4.3：
假設4.3 公司資產期限特征所決定的資產與債務的期限匹配假設：資產期限長的公司會使用較多的長期債務，而資產期限短的公司則使用較多的短期債務。