資本
作者：桂曙光
這兩年，創業板的推出使得退出渠道變得暢通，平均50、60倍的市盈率製造出大量驚人投資退出回報，引導了越來越多的人、公司和美元VC／PE基金參與到人民幣基金中來。現在，人民幣基金的“東風”已經完全壓倒美元基金的“西風”。根據行業權威數據分析機構——清科研究中心的報告，2010年以募集基金的數量及總額、投資的數量及總額、上市退出的數量和募資總額這三個環節相比較，人民幣基金都占據了優勢地位，有些甚至是壓倒性優勢。
但從2010年下半年開始，國內創業板上市如火如荼進行的同時，中國公司在香港、紐約、NASDAQ等資本市場的上市卻吸引了更多的目光。第一，這是中國公司赴海外上市最為活躍的一年，據清科研究中心統計，共有129家公司在海外上市，比2009年增加52家；二是紅杉資本一年內風卷殘雲般讓9家公司海外上市；三是一些苦苦支撐了很多年的互聯網公司實現上市，比如麥考林、當當網、優酷、搜房等。
一邊是人民幣基金的風生水起、創業板的造富神話，一邊是美元基金的節節敗退但又峰回路轉。對於正在尋找和計劃尋找VC融資的創業者來說，擺在他們麵前的第一個問題就是：到底是找人民幣基金還是找美元基金呢？
首先，選人民幣基金還是美元基金，其實說到底是選最終公司上市地點的問題。選人民幣基金，基本就是以國內A股、特別是創業板上市為目標；選擇美元，就要設立海外投資架構，基本就是以美國的紐約交易所、Nasdaq和香港主板為目標。國內純粹隻做美元基金的VC／PE已經不多了，很多以前管理美元的VC／PE也募集了人民幣基金，比如紅杉、鼎暉、IDG、凱鵬華盈等。如果創業者找他們融資，他們也會麵臨一個問題，是用人民幣基金投還是用美元基金投？作為以上市為最重要退出渠道的VC／PE來說，在人民幣與美元的問題上，他們的利益跟創業者是基本相同的。所以，可以把這個問題拋給他們。
選擇上市地點需要考慮很多因素，要綜合評估，比如IPO募資能力、後續募資能力、上市門檻、上市成本、上市後的維護成本、市盈率、對公司品牌的提升效應等。具體來說：
（1）在國內創業板上市的公司基本都能實現超額募集，上市就可以拿到比你想要的還要多的錢。
（2）上市的目的是為了打開股權融資的通道和平台，在美國上市的公司，進行後續二次融資更容易些。
（3）國內上市對公司收入、利潤、資產等方麵有比較高的硬性要求，國外很多市場，比如Nasdaq，對公司的財務要求比國內低很多，並且對於互聯網等輕資產、重商業模式的公司更認同。
（4）在國內上市需要投入到公司改製、輔導、審計等服務的前期費用、關係打點需要投入少則數千萬、多則上億元的成本，另外由於是審批製，所以還有排隊等待過會的也許1～2年的時間成本。在Nasdaq等地上市，采取的是審核製，按照要求提供申報材料，快則3個月、慢則1年就可上市。