對企業項目投資決策中主要折現現金流量方法的一點分析
會計審計
作者：王許寨
摘要：項目投資決策在企業高級財務管理中有舉足重輕的地位。本文具體分析了項目投資過程中各不同運營階段的現金流量的構成，分析了企業項目投資決策中的三個主要的折現現金流量方法，並闡述了在投資決策中使用現金流量和折現指標進行評價的優點。對比與傳統的以會計利潤和回報率來進行項目投資決策，以折現現金流量的方法作為決策依據更科學、立體而合理。
關鍵詞：項目投資；投資決策；折現現金流量方法；決策方法分析
項目投資決策是企業在日常運營中經常需要麵對的問題。投入要大於產出，這是權衡所有投資項目是否可行的最基本標準。項目的回報在很大程度上會表現為未來項目運營時可能回收到的淨現金流量。而在項目還未運營之前，如何采用合理的方法來對未來可能的收益和回報進行科學的評估，是本文擬探討的重點。
一、項目投資過程中現金流量的構成
企業投資過程中的現金流按項目運營階段的不同一般可分為初始期現金流、運營期現金流和項目終結時的現金流。在運用項目投資的主要折現現金流量方法對項目各個時期的現金流量進行測算時，可能會涉及到的現金流量大致如下：
1.初始期現金流，包括：①投資前費用：主要有項目的可行性論證費、勘察設計評估費、技術資料費、土地購置費及其他相關的可按受益原則歸集進項目的費用等；②設備購置安裝費用：主要包括為購買、運輸和安裝項目運營所需的設備而發生的各項費用；③建築工程費用：主要指進行項目土建工程所發生的費用；④營運資金墊支：往往會需要在運營初期墊支一定數額的營運資金，這部分營運資金的墊支一般要到項目壽命終結時才能收回；⑤原有固定資產的變價淨收入：即將原有固定資產進行變賣時所得的收入扣除相關稅金後的淨收益；⑥不可預見費用：初期可能發生的一係列在投資項目正常運作前不能完全估計到的各項費用。
2.項目運營期現金流：項目運營期的現金流一般以年為單位進行測算。項目的年營業收入，減去該項目年營業現金支出和應繳納的稅金，就構成了項目的年營業現金淨流量NCF（Net Cash Flow）。
3.項目終結時的主要現金流，包括：①設備、流水線等的殘值收入或變價淨收入：即扣除了應繳納的稅金、清理費用等支出後的淨收益；②原有墊支在各種流動資產上的墊支資金的收回；③停止使用的土地的變價收入。
二、投資決策中折現現金流量的主要計算方法一：淨現值法
淨現值法測算時的主要思路是：將項目運營期內各年現金流入流出量計算出年現金淨流量，然後將各年現金淨流量計算複利現值並加總，再減去初始投資額，得出在初始投資時點上項目的淨現值。
運用淨現值法對項目投資進行決策時以項目的淨現值（絕對數）作為取舍依據， 隻有一個備選方案時，淨現值為正者即認為其具有投資的可行性；有多個互斥的備選方案時，則選用淨現值正值較大的項目。這樣的做法是直觀簡單，同時也考慮了貨幣的時間價值和方案的淨收益。缺點是，若多個互斥的備選方案間項目投資規模相差較大，比如說當需要在未來年現金流量50萬和5個億的兩個項目間進行投資決策時，淨現值法由於隻采用絕對數指標，就不能科學地基於投資和回報的對應比例關係對投資作出判斷。同時，淨現值法隻能揭示項目運營期內各年現金的淨流量，其據以計算複利現值的折現率一般采用的是社會平均資金回報率，並不能揭示各個項目方案本身可能達到的實際報酬率。