債務重組對上市公司業績的影響實證研究
會計與金融
作者：步婭婷 陳遷祀
【摘要】本文以房地產行業為例，總共選取了八家房地產企業，15個財務指標來衡量樣本公司的績效，在比較債務重組行為發生前後的變化的同時，分析重組行為為企業績效帶來變化的延續性。采用主成分分析法，消除相關變量在研究時的信息重疊帶來的虛假性影響。通對企業總績效得分進行計算，從而量化企業績效的變化。並得出債務重組當年企業績效總得分急速上升和債務重組實施後的兩個年度內，企業績效較重組前有所上升，但不如債務重組當年的結論，並提出關於完善房地產行業債務重組的相關建議。
【關鍵詞】債務重組，上市公司績效，主成分分析
引言
我國市場經濟高速發展，激烈的競爭，使許多上市公司出現了財務危機甚至瀕臨破產。借債務重組的時機，許多企業不但保住了上市公司的資源外殼，獲得了可以繼續經營的資格，並且使許多有財務危機的重組企業起死回生，化解了可能會被退市的危機。企業債務重組最大程度上保護了債權人的權益，並有利於緩解債務人企業的財務困難。本文采用主成分法來分析債務重組前後企業業績的變化。本文站在重組債務人公司的角度，研究債務重組是否從根本上改變了重組公司的業績和經營管理結構，這種改變究竟是否具有持續性，對上市公司的長遠發展是否有利，是本文研究的主要內容。
一、債務重組和上市公司業績概述
（一）債務重組概述
債務重組又稱為債務重整，是指債務人企業發生財務困難情況時，債權人企業按照與債務人企業原先製定的協議或者法院的裁定作出讓步的事宜。大多數情況下，債權人企業不會選擇減免債務來進行債務重組，因為這種方式會使債權人企業產生沉沒成本，一般債權人企業會選擇延長清償時間或減低還款利息來作為讓步。本文對比債務重組之前，債務重組當年和債務重組之後的兩年數據，不僅僅對比債務重組前後的績效，前後數據連貫且可比，體現債務重組行為對重組企業的績效影響的持續性，分析債務重組的行為是否從根本上改善樣本重組企業的經營績效。
（二）房地產行業債務重組現狀
目前房地產行業上市公司債務重組主要會遭遇的幾個問題是：一、偏離債務重組的主要目的，債務重組的主要目的是解決債務人的財務危機，優化資源配置，改善經營結構和最大化債權人的利益。而目前許多企業債務重組則是為了操控盈餘利潤，用虛假的關聯方重組舞弊，粉飾財務報表。二、由於製度和相關規定的不完善，利潤債務重組利得的會計處理，導致某些房地產上市公司利用債務重組來包裝粉飾公司利潤。三、房地產行業的融資方式單一導致的債務重組，由於房地產行業的主要融資方式為銀行貸款，銀行作為房地產行業的最大債權人，一旦房地產行業由於貨幣緊縮或其餘因素遭受打擊，房地產行業與銀行的債務重組勢不可免。
（三）債務重組對業績指標的影響
債務重組會導致債務人負債減少，從而引起資產負債率的降低和產權比率的降低；債權人對債務人的債務豁免會會導致債務人的利潤增加，從而影響盈利能力指標例如：淨資產收益率，總資產報酬率和每股收益；由於減免債務，債務重組會減少未來現金流的流出，從而降低償債保障比率；除此之外，債務重組還會盤活閑置的資產，從而提高資產周轉率和存貨周轉率，改善企業的經營能力。在選取財務指標來衡量業績時，應保持持財務信息準確性，指標需真實客觀的反應企業業績；選取指標應具備科學性和可比性，考慮到房地產行業資金量大，附加值高，產業關聯性強等特點，選取的指標必須符合行業特點；指標應具有可行性，即可以獲得的，可計量的；另外，選取的指標應該還具有綜合性，即可以綜合表現企業的績效。綜上所述，本文選取了反應債務重組上市公司的償債能力，盈利能力，發展能力和經營能力的4個方麵的15個指標。