本章導讀：可以說俄羅斯金融危機與其它金融危機的表現大體相同，都是債市、股市和彙市連環波動，相互影響，致使金融市場癱瘓，金融資產大幅縮水，貨幣迅速貶值。但是，值得注意的是俄羅斯金融危機不是長期經濟過熱的結果，而是過冷的結果。比如，東南亞國家基本都是在經濟高速增長、長期經濟過熱的情況下，被國際投機資本操縱而發生金融危機的。而俄羅斯則是在經濟連年下降、投資銳減的條件下爆發金融危機，這是值得我們深思的地方。
要解釋這一現象，我們不得不從蘇聯解體，葉利欽執政開始談起。本章我們將會研究“休克療法”是怎麼讓俄羅斯“休克”但沒有起到“治療”效果的；進而會解讀俄羅斯建立起來的金融體係，看它是怎樣積聚風險的；我們還會分析“影子經濟”在俄羅斯嚴重到什麼程度；最後，通過幾個比較典型的事件，我們來解讀一下葉利欽這個傳奇人物，看這位總統是以什麼樣的方式書寫自己的曆史。
危機回顧
俄羅斯經濟經過1992~1996年連續5年負增長後，1997年出現穩定跡象，1997年GDP增長在改革以來首次出現正數（0.4%）。正當人們樂觀地認為俄的經濟形勢開始好轉，準備迎接1998年“經濟回升年”的時候，這一增長勢頭很快消失，出現了比較嚴重的經濟危機，政府不得不把這一年改為“嚴重危機年”。自1997年10月以來，俄羅斯發生了三次較大的金融危機，即1997年10~11月、1998年5月和1998年7、8月三次，而且一次比一次嚴重，尤其是1998年8月發生的危機，給俄金融市場造成巨大動蕩，使俄經濟處於崩潰邊緣，並迅速波及歐美一些國家，引起世界的關注。
其實1997年剛開始的亞洲經濟危機對俄羅斯金融市場影響並不大，數據表明8~9月間還有大量外資湧入。但是，當危機在10月份開始蔓延到韓國，由於韓資在俄金融市場中占有一定的比重，韓資的大量撤離，使得其他本來就極度敏感的外國投資者也紛紛跟風撤走。結果，自1997年10月28日到11月10日間由於大量拋售股票，股價平均下跌30%，股市殃及債市和彙市，後者也紛紛告急。當時央行拿出35億美元拯救債市，以維持國債的收益率吸住外資。雖然國債收益率上升至45%，但外資仍然撤走了100億美元102。
1998年5月27日，俄羅斯金融市場出現“黑色星期三”。這一天美元與盧布的彙率飆升至1美元兌6.2010~6.2030盧布，超過了俄央行“浮動走廊”的上限6.1880盧布/美元。國債收益率暴漲60~80%，股票指數暴跌10.5%。因盧布跌幅太大，俄股市和外彙市場采用跌停板機製，在莫斯科外彙兌換處或是限量兌換美元，或是停止兌換業務。為防止金融市場崩潰，俄中央銀行不得不將再貼現率從50%提高到150%。同時俄政府也采取了加強稅收等增收節支措施，至使盧布兌美元彙率止跌回升。
從1998年7月下旬到8月13日，反映100種股票價格的“俄羅斯交易係統——國際文傳電訊”綜合指數下跌55%，跌破該交易係統3年前開業的起點。同時，半年期和一年期國債年收益率（內債成本）從7月31日的51~69%狂升為8月13日的160%，少數國債的年收益率甚至達到300%。從8月17日—9月4日，俄羅斯的股市、債市和彙市基本上陷於停盤交易狀態，銀行已無力應付居民提款兌美元，整個金融體係和經濟運行幾乎陷於癱瘓。8月17日，俄政府被迫宣布將彙率的浮動範圍擴大至6.0~9.5盧布/美元。9月4日，俄羅斯政府被迫宣布允許盧布自由浮動，盧布兌美元的比價猛跌至17：1（非官方的銀行間交易價為22：1）103。另外，政府在8月17日宣布外債延期償付90天，並重組部分內債，將短期債務重組為長期債務。這實際上宣布了盧布貶值以及政府對內外債務喪失清償力。導致股市、彙市、債市一片陰霾，由此帶來俄羅斯的企業和銀行倒閉、物價飛漲、經濟衰退。
從危機表現看，俄羅斯金融危機與東南亞金融危機大體相同，都是債市、股市和彙市連環波動，相互影響，致使金融市場癱瘓，金融資產大幅縮水，貨幣迅速貶值。但是，值得注意的是俄羅斯金融危機不是長期經濟過熱的結果，而是過冷的結果。東南亞國家基本都是在經濟高速增長、長期經濟過熱的情況下，被國際投機資本操縱而發生金融危機的。而俄羅斯則是在經濟連年下降、投資銳減的條件下爆發金融危機，這說明俄羅斯金融危機的根源除了經濟因素外還應該有其它方麵得原因。
“隻休克，不治療”的“休克療法”
“我曾經希望通過一次跳躍就能徹底擺脫停滯、專製時代而走向繁榮、文明的將來，而這一跳躍沒有成功，從某種程度上說，我是過於天真幼稚了。”