分析國內投資機構的缺陷
財經縱覽
作者：高飛 安迪
摘要：隨著阿裏巴巴尋求納斯達克上市，其股權結構進一步曝光，六成股份被外資企業所持有。而互聯網企業BAT中的百度和騰訊的股權結構也多以外資為主。為何本土投資機構對此反應遲鈍，本土投資機構的運作策略有哪些缺陷，本文將對其進行探討。
關鍵詞：股權結構；長期投資；創新投資
一、背景
據阿裏巴巴5月7日向美國證監會（SEC）遞交IPO申請。根據阿裏提交的文件顯示，馬雲持股2.06億股，占比達8.9%。軟銀持有阿裏巴巴集團797，742，980股，占比達34.4%；雅虎持有523，565，416股，占比達22.6%；
南非MIH集團持有騰訊33.93%的股權，馬化騰持股10.22%，還不及MIH的三分之一。
同樣，百度創始人、CEO李彥宏也不是公司的最大股東，百度從創辦到上市前一共進行過三輪融資，來自美國的投資基金德豐傑都是主要投資人。百度上市時，德豐傑的持股比例已經達到25.8%。
數據顯示，日本軟銀在阿裏巴巴發展早期為其注入兩筆風險投資：2000年2000萬美元，2004年6000萬美元。即使取可能的市值中間值2000億美元計算，軟銀所持股票價值就高達668億美元，投資回報率高達835倍。
外國投資人賺取如此高額回報，難免讓國內投資人（包括不少知名投資人）羨慕嫉妒恨。但事實上，阿裏巴巴集團的情況並不是個例，中國互聯網企業巨頭中，騰訊、百度、新浪基本都是由外資控股。在創立和成長過程中，他們沒有得到國內投資人的多少支持，以致最後它們都不得不“為外國人打工”。在金融領域，也存在類似情況，引入的外資戰略投資者雖然持股比例受到限製，但所持股份大多為中資銀行上市前或上市時配售獲得，成本極低，即使拋售時機並未選擇恰當，亦賺得盆滿缽滿。
國內本土投資機構緣何在一次次的機會麵前空手而回，下文將具體分析。
二、本土投資機構缺陷所在
1.機構所有製
機構所有製不同，意味著資金來源的不同以及資金鏈所麵對的壓力程度不同。
軟銀集團、雅虎控股、MIH、以及德豐傑等在BAT的股份結構中占有絕對優勢的投資機構中，其所有製一般為私人所有，機構持有資金大部分來自機構自身盈利或憑借良好市場信譽而取得的貸款，其來源具有限製性，資金的規模難以對單一項目高成本投資，故該類公司在進行風險投資項目考察時，偏向於創立之初並有極大潛力的企業，並小規模進行投資，以期獲得高回報率。
以軟銀為例，8000美元投資阿裏巴巴，按照當下對阿裏的市場估價1200億美元計算，其所占比34.4%的股票市值為412.8億。國內部分投資機構資金來源是國家外彙儲備等國家財政支持，其財力非私人所有企業可以比擬。例如中投公司，該公司的資金將來源於中國的國家外彙儲備；成立初期的注冊資本金為2000億美元，是全球最大主權財富基金之一。但是中投在創始之初，因投資黑石集團、摩根士丹利等公司出現巨大的賬麵虧損。由於其資金來源可靠穩定，故資金鏈壓力相對較小，其考察投資項目時可能會有所忽視。
2.長期投資
外資投資機構之所以能夠獲得高額收益，除了他們具有早期挖掘、中期培育、後期支持那些具有發展潛力的企業的專業能力外，一個很重要的原因就是他們往往以長期的眼光來看待投資，懂得取得較高回報的投資大多需要耐心，而不計較一時得失。著名投資人巴菲特一直奉行的六大投資原則之一就是“長期投資”，他的單個項目平均投資周期都在八年以上。