透視P2P監管三大焦點
封麵文章
作者：趙方忠 王漪 何佳豔
野蠻生長的P2P正在步入監管時代。
7月18日，央行等十部委聯合發布《關於促進互聯網金融健康發展的指導意見》（下稱《指導意見》）；7月31日，央行出台《非銀行支付機構網絡支付業務管理辦法（征求意見稿）》；8月6日，最高人民法院發布《最高人民法院關於審理民間借貸案件適用法律若幹問題的規定》。
密集出台的監管政策、文件，引發業界關於P2P去擔保化、資金監管、利率空間三大焦點問題的激烈爭論。在監管細則落地之前，行業大佬們對這些焦點問題是如何理解和剖析的呢？
利率調整厘清P2P
立足空間
《指導意見》發布之後，最高人民法院在8月6日重新發布對民間借貸利率的司法解釋，明確以24%、36%兩個具體數字劃了“兩限三區”：年利率24%及以下為司法保護區，借貸雙方約定的利率未超過年利率24%，出借人請求借款人按照約定的利率支付利息的，人民法院予以支持；年利率在24%至36%（含）之間，為自然債務區，如果借款人已支付該部分利息，屬自願履行範疇，不能請求返還。如果尚未支付該部分利息，請求借款人支付的，法律不予支持；年利率36%以上為無效區，借貸雙方約定的利率超過年利率36%，超過部分的利息約定無效。借款人請求出借人返還已支付的超過年利率36%部分的利息的，法律應予支持。
中國人民銀行官方數據顯示，自2014年11月22日起，金融機構人民幣貸款基準利率期限檔次簡並為三個檔次。今年6月28日最近一次降息後，銀行的貸款基準利率分別是：一年以內（含一年）的貸款基準年利率4.85%，一至五年（含五年）5.25%，五年以上5.40%。以此為基準，根據貸款年限的不同，四倍的利率保護上限依次是19.4%、21%和21.6%。此次司法解釋將不受法律保護的利率紅線規定為36%，比現行銀行貸款基準利率的4倍高了至少14個百分點，可見民間借貸的利率空間被進一步放寬。
對於這個時隔24年決策層針對民間借貸利率上限的調整，P2P網貸也首次被最高法納入其中，在整個業界為之沸騰之餘，其對利率放寬的回應也最為市場所關注。
大量的中小微企業快速發展的過程中存在著融資的剛性需求，利率本身就是市場供求關係的反映，如外貿形勢較好的前幾年，江浙廣東等地的民間借貸實際利率曾一度高達100%，拋開是否受法律保護不講，這其實也是市場自發調節的結果。
而近年來，以P2P網貸為主的互聯網金融大量湧現，不僅加速了民間資金的流動，而且促進了借貸雙方的信息對稱和渠道暢通，整體而言，民間借貸的利率已呈現持續向下的趨勢。
以P2P平台合力貸為例，其上線產品的整體貸款利率在年化20%左右，除去平台收益和中間成本，投資人的收益基本保持在12%左右，相比傳統的銀行理財要高出許多，不僅擠占了高利貸的生存空間，也充分體現了互聯網金融的普惠金融價值。
合力貸（北京）科技有限公司CEO劉豐認為，從高利貸到低利率需要一個漸近的過程，不可能一蹴而就，政府劃定上限可促使這個進程加快，但真正發揮作用的還是市場之手。
而此次最高法將民間借貸的利率從基準利率的四倍調高至36%，是決策層看到了市場的需求真實存在，強製將其管控在一個較低的範圍內其實是無效的，而若純粹依靠市場調節也會出現利率過高等問題，需要政府劃定一個明確的指導範圍。
就在采訪當日，國資P2P平台海金倉一款年化收益僅有10.2%的產品上線，2000萬的投資標的僅1分鍾便被“秒殺”，也進一步佐證了互聯網金融拉低民間借貸利率的事實。
“衡量互聯網金融存在是偶然還是必然，要看其是否符合市場規律，僅從降低中小微企業直接融資成本和提高融資效率看，顯然互聯網金融是符合市場規律的。”北京海金倉金融信息服務有限公司CEO戴凱認為，當前，企業通過傳統銀行等金融機構融資的綜合成本大約在10%左右，擔保、典當等民間借貸基本保持在24%～36%之間，但銀行與民間借貸之間的空檔應該有個補充。
“除了銀行之外，企業特別是大量的中小微企業還能不能拿到低成本的資金？”戴凱給出的答案不僅是能，而且也為P2P網貸劃出了 “10%～24%”的廣闊立足空間。
“從金融支持實體經濟的角度來看，降低企業融資成本是必然趨勢，也隻有這樣P2P平台才能夠為投資者提供更為可靠的金融產品。”首創金融資產交易信息服務股份有限公司執行總經理嶽明說。
嶽明分析指出，借款人最終的利率水平，還取決於平台的擔保費用、運營成本及平台收益預期等方麵，大部分平台融資成本在15%～20%，也有少量平台的融資成本在20%以上。很顯然，這些高利率的平台在資產端供給上是不可持續的，而在基礎資產的選擇上也存在較大的風險隱患，從這個層麵看，10%～24%確實是當前P2P平台得以立足的空間。
事實上，互聯網金融出現後，大量中小微企業通過P2P規範平台融資的成本保持在18%～20%左右，基本上未觸及此前基準利率四倍的上限。
也正因此，有人認為36%的利率上限對於P2P平台而言意義不大。側重於為融資需求500萬元以下的中小企業提供借款服務的北京兩隻老虎電子商務有限公司CEO姚歡就表示，隨著央行的利率下降，P2P的融資成本也一直在下降，當前最有壓力的是傳統金融機構和一些不規範或遊走在灰色地帶的P2P平台，此次最高法將民間借貸利率上限向上浮動，更多的是指向線下的擔保、小貸等民間借貸機構，而對於線上的P2P來說影響不大。
還有一個不容忽視的事實是，隨著互聯網金融的成長，以及信息整理及挖掘技術的演進，對P2P發展尤為關鍵的借款端的獲取，也已經在悄然向線上過渡，未來借貸雙方在線上的信息會更加透明，而信息的對稱和期限錯配現象的消失，也進一步堅定了P2P業界對於民間借貸利率持續走低的預期。
資金存管並非萬能
此前發布的《指導意見》中提出，“鼓勵銀行業金融機構開展業務創新，為第三方支付機構和網絡貸款平台等提供資金存管、支付清算等配套服務。” 並對“客戶資金第三方存管製度”做出解釋，表示“除另有規定外，從業機構應當選擇符合條件的銀行業金融機構作為資金存管機構，對客戶資金進行管理和監督，實現客戶資金與從業機構自身資金分賬管理。”