難道這真是歐元的末日？
除非德國和歐洲央行當機立斷，否則歐元單一貨幣區的分崩離析將不可避免。
【標簽】市場 經濟衰退 改革 “量化寬鬆” 共同化債務
即使歐元區正走向崩潰，大多數人依然認為歐洲的領導們最終會竭盡所能來拯救單一貨幣體係。這是因為歐元的解體會帶來災難性的後果，理智的決策者決不可能對此袖手旁觀，任其發生。
歐元的解體所造成的全球性震蕩甚至會比2008-2009年那次更為強烈。這個世界上金融整合度最高的區域將會被債務違約、銀行倒閉和資本管製弄得分崩離析。歐元區可能會變得支離破碎，或者是演變成歐洲北部形成一個大的聯盟和歐洲南部的碎片化。這個歐盟最大的經濟項目的失敗會帶來一片指責聲和失效的條約，核心國家和邊緣國家間的劇烈彙率變動將幾乎如同一腳急刹車，迫使單一市場的進程戛然而止。這樣，歐盟自身也將前途茫茫。
然而災難利劍高懸並不總能讓人防止其的落下。由於金融恐慌、急劇惡化的經濟前景和對邊緣政策（brinkmanship）的愚蠢堅持，歐元區解體的可能性已經上升到令人吃驚的程度。歐元區經濟安全著陸的機會正在加速流逝。
市場、狂熱和恐慌
投資者對歐元解體的日益加劇的擔憂已經引發了一波資本逃離較弱的經濟體的風潮，這種逃離是相關政府即使采取強硬措施也無法阻止的。西班牙是最新的一個例子。雖然致力於改革和經濟緊縮的西班牙人民黨在2011月20日的選舉中大獲全勝，該國的借貸成本再次飆升。該國政府最近被迫要為三個月期票據支付5.1%的平均收益率，這比一個月前的收益率翻了一番還多。十年期債券的收益率超過了6.5%。馬裏奧·蒙蒂領導下的意大利新的技術官僚政府也沒有見到任何積極的跡象：十年期債券的收益率依舊遠高於6%。比利時和法國的借貸成本也在上升。同時2011年11月德國政府債券的一次拍賣也以失敗告終。
席卷歐洲銀行的恐慌也同樣讓人震驚。他們進入大規模融資市場(wholesale funding markets)的路已經被堵死，銀行同業市場的壓力日益增加，因為銀行間不願意互相借貸。公司正從邊緣國家（peripheral countries）的銀行收回存款。這種行為正強迫銀行出售資產和緊縮貸款，當前的信貸緊縮程度可能要比雷曼兄弟倒閉後的那次更深。
隨著有史以來力度最大的金融緊縮席卷整個歐洲，以及企業和消費者的信心崩潰，毫無疑問歐元區將在2012年麵臨嚴重的經濟衰退以及一個可高達2%的產出下降。這將導致一個惡性循環：衰退擴大了預算赤字和政府債務，同時滋生了大眾對經濟緊縮和改革的反對，那時對這些後果的擔憂將會加速投資者的逃離。
過去的金融危機表明隻有依靠大膽的政策以獲取市場信心才能打破這種惡性循環，但是歐盟的決策者們似乎不能或者不願有大膽的舉動。除了被大肆宣傳，2011年10月份達成的那份歐元區拯救基金計劃毫無進展。歐元區的領導人已經轉向利用對長期計劃的誇誇其談來護衛他們的貨幣--他們談論更加深入的財政監管、推動政治一體化的新條約。但是他們對如何解決當下的燃眉之急幾乎啞口無言。
謹慎的德國總理默克爾在政治上可以做到強硬高效：看看她是如何對貝盧斯科尼政府釜底抽薪的。不過執行信貸緊縮政策則更為困難。和其他債權國的領導人一樣，她對市場恐慌的程度不予承認。歐洲中央銀行可以成為麻煩纏身但尚有償債能力的政府的最後債權人，但是它拒絕了這個建議。對引發道德風險的擔憂--如果歐洲央行擔當最後債權人，這將會減輕債務國進行改革的壓力--看起來足夠強大到使其停止所有進行中的救援計劃。不過歐洲央行的行為僅僅會加劇投資者對所有歐元區債券--甚至是德國的債券--的擔憂，這就如同對最終壓垮歐元再加上一根稻草。