方法與策略
籌資與投資是企業理財的兩個重要活動，企業融資活動的目標是取得盡可能便宜的資本來源；投資活動的目標是把所取得的資源投到最能創造價值的領域。本章告訴您：什麼是科學的籌資、投資觀念？怎樣對籌資、投資方案進行分析？怎樣有效地做出投資、籌資決策？
目標
本章結束之後，你應能夠：
※對某項籌資做出係統全麵的分析
※合理估算籌資規模，做出籌資決策
※對某項投資做出係統全麵的分析
※掌握並運用投資組合
第一節 來自哈佛商學院的思考――籌資分析法
△內容提要
1.籌資分析法
2.籌資渠道分析
3.籌資方式利弊分析技巧
△關鍵詞語
籌資渠道籌資方式利弊分析
一、的思考：籌資分析法
在哈佛商學院，一種叫做的分析方法被用來分析在某一特定條件下，各種籌資工具的潛力，以確定在幾年內進行財務決策的戰略。這種分析方法因其考慮的五個因素的英文單詞的第一個字母而得名。
FRICT籌資分析法
Flexibility――靈活性――風險Income――收益Control――控製Timing――時間選擇公司可以從以上五個因素的角度，結合自身的目標和戰略以及財務現狀、目標資本結構和將來的資金需求等情況，發析各籌資工具和籌資來源。
在的方法下，決定哪種籌資工具比較合適時，要考慮以下問題：
Flexibility――現有多少種理財選擇，以及要為將來保留多少理財選擇？就公司的信用來說，債券市場是否是一種可行的選擇？可憑借市場籌集權益資金嗎？這種資金來源是否比別的來源更為合適？選擇資金來源，較之其他競爭對手，會對公司財務上的靈活性產生何種影響？
Risk――公司可承擔多大的財務風險？針對營業風險、經營戰略、資產和收益的狀況等一係列問題，企業應該冒多大的財務風險？
Income――每種籌資方式會對收益、每股盈餘、利息和股利分配及現金流量產生什麼影響？
與公司的競爭對手相比，其對市場盈利和股票價格的影響有多大？當這些資金到期時，是否必須履行義務？
Control――在考慮債務時，應看其所需求的合同條款是否過於嚴格？在現在的合同條款下，違約是否會使債權人失去對公司的控製？在考慮權益時，應看目前的所有者權益會被衝淡到什麼程度？
Timing――哪種籌資工具能使目前的資本結構更接近於目標資本結構（最佳資本結構）？根據目前的經濟情況和資本市場情況，哪種資金來源比其他來源更具吸引力？對將來利率變動的預期可能使哪一種籌資工具比其他工具更優？是否有某一特定的籌資工具，或籌資來源特別流行？目前銀行對限製較少的借款合同要加收多少費用？目前可利用的一種籌資來源是否在將來變得不易取得？
二、怎樣在眾多的籌資渠道和籌資方式中擇優
（一）籌資渠道籌資渠道，即企業籌措資金來源的方向和通道。
籌資渠道體現了資金的來源和供應量。因此認識和了解各種籌資渠道及其特點，對企業充分拓寬和正確利用籌資渠道是很有必要的。
企業籌資渠道主要有六類：
1.國家財政資金
國家對企業的直接投資是國有企業最主要的資金來源渠道，特別是國有獨資公司，其資本全部由國家投資形成，產權歸國家所有。
2.銀行信貸資金
銀行對企業的各種貸款，是我國各類企業最重要的資金來源。我國銀行分為商業性銀行和政策性銀行兩種。商業銀行以盈利為目的，從事信貸資金的投放，政策性銀行為特定企業提供政策性貸款。
3.非銀行金融機構資金
信托投資公司、保險公司、租賃公司同樣提供金融服務，如信貸資金投放、物資融通、承銷證券等。
4.其他企業資金
任何企業都會在生產經營過程中積累一定的閑置資金或建立專項的投資基金，另外，企業間的購銷業務通過商業信用也形成了大量的債權債務關係，這些資金也能成為企業資金的重要來源。
5.居民遊資
在民間廣泛存在著、遊離著存於銀行或非銀行金融機構的個人資金，這些資金伺機而動，根據資金市場的動向投向最有價值的項目，這種民間資金來源渠道也同樣可為企業所用。
6.企業留存收益
企業在通過利潤分配程序後可剩餘一些計提折舊，提取公積金和未分配利潤等，它們同樣可以成為企業資金的來源渠道。
（二）籌資方式
籌資方式，就是指企業籌集資金所采用的方式。
企業的六種籌資方式：
1.吸收直接投資；
2.發行股票；
3.銀行借款；
4.發行債券；
5.商業信用；
6.融資租賃。
三、籌資方式利弊分析技巧
（一）權益資金籌集方式的利弊分析
1.吸收直接投資的利弊分析
吸收直接投資的優點：
（1）有利於增強企業信譽；
（2）有利於盡快形成生產能力；
（3）有利於降低財務風險。
吸收直接投資的缺點：
（1）資金成本較高；
（2）企業控製權易分散。
2.發行普通股的利弊分析
普通股籌資優點：
（1）無固定利息負擔；
（2）無固定到期日，不用償還；
（3）籌資風險小；
（4）能增加公司的信譽；
（5）籌資限製較少。
普通股籌資缺點：
（1）資金成本高；
（2）容易分散控製權。
（二）負債資金籌集方式的利弊分析
1.銀行借款的利弊分析
銀行借款籌資的優點：
（1）籌資速度快；
（2）籌資成本低；（3）借款彈性好。銀行借款籌資的缺點：
（1）財務風險較大；（2）限製性條款較多；（3）籌資數額有限。
2.發行債券籌資利弊分析發行債券籌資的優點：（1）資金成本較低；
（2）保證了經營控製權；（3）有效發揮財務杠杆作用。發行債券籌資的缺點：
（1）籌資風險高；（2）限製性條款多；（3）籌資金額有限。
3.租賃籌資的利弊分析租賃籌資的優點：（1）節約自有資金，提高資金利用率；
（2）促進設備更新和技術改造；（3）減少購置設備安裝調試的人力、財力、物力；
（4）到期還本負擔輕；（5）租金稅前列支，減少企業稅務負擔。
租賃籌資的缺點：資金成本較高，租金一般高於貸款。
4.商業信用籌資的利弊分析
商業信用籌資的優點：
（1）為買賣雙方提供方便；
（2）鞏固經濟合同，加強經濟責任；
（3）籌資成本低；
（4）限製性條款少。
商業信用融資的缺點：
商業信用的期限一般較短，若超過期限則要付出較高資金成本作為補償。
以上對企業六種籌資方式的優缺點進行了總結和分析，熟悉和掌握這些籌資方式的特點是企業決策者進行籌資決策的必備素質。在實際的籌資決策中，決策者應結合企業自身的經營特點與財務戰略，對六種籌資方式進行比較選擇，從而確定適應企業自身特點的一種籌資方式或構造籌資組合。
第二節 確定籌措資金的最佳方法
△內容提要
1.資金需要量預測技巧
2.資金籌集的必要條件與程序
（1）權益資金籌集
（2）債務資金籌集
△關鍵詞語
資金籌集預測法
必要條件和程序
一、籌資決策分析
哈佛商學院的財務管理分析是這樣思考問題的：企業應運用哪種籌資計劃來籌集營運資金和投資所需要的資金？這些資金應用源於公司的內部積累、權益、債務還是這幾方麵的組合？
籌資決策的過程：
1.分析目前的情況，弄清其原動力；
2.確定為實現公司目標將來所需資金的數量；
3.確定籌措所需資金的最佳做法。
二、企業資金需要量預測技巧
未雨綢繆，公司在籌資前做好充分的準備工作是必要的。精明的理財者總是能夠根據公司的財務結構，營銷狀況以及公司未來的財務戰略來設計較為合理準確的資金需求預測計劃。資金需求預測計劃對籌資是十分重要的，一份好的資金需求預測計劃總是能巧妙地使籌集來的資金既能充分滿足正常生產經營的需要，又能不讓太多的資金閑置。
三、設計資金需求預測計劃的兩種方法
（一）定性預測法
定性預測法是利用相關財務資料，依靠經驗老道的理財高手和管理專家進行主觀分析，直接對未來資金需要量做預測。
實施過程：
1.由財務專家和管理專家，依據積累的經驗和現有資料，進行分析判斷，提出初步可行性意見；
2.圓桌討論，協商對初步意見進行修正補充；
3.多方論證，確立預測的資金需要量。
（二）銷售百分比預測法
對於熟悉生產經營的管理者來說，他們都了解這樣一個規律：資金需要量應和企業生產經營規模相聯係。
生產規模擴大，銷售收入增加，企業資金需求相應增加，生產規模縮小，銷售收入減少，企業資金需求相應減少，資金與銷售之間存在同增同減的比率關係。運用這種比率關係來預測資金需要量的方法即銷售百分比預測法。
實施過程：
1.計算企業資產負債表中敏感項目分別占銷售收入的百分比（資產負債表中隨銷售收入變動而變動的項目被稱之為敏感項目，包括敏感資產、敏感負債）。
2.依據銷售收入增加量計算敏感項目引起的資金改變量；
3.依據資金平衡原理確定企業資金需求總量；
4.依據收益留存比率扣除內部融資確定企業外部融資需要量。
“例”一個資金需求預測計劃的形成
嘉臣公司2001年年銷售收入為1000000元，公司目前尚有剩餘生產能力，因此2002年計劃增加產量，擴大銷售，（2002年不需要進行固定資產方麵的投資），公司銷售淨利率為10%，收益留存率為30%，預計2002年銷售收入增加20%，應如何預測2002年的資金需要量。
步驟一：在資產負債表中選出敏感項目（資產負債表略）
步驟二：計算銷售百分比現金銷售百分比=現金當期銷售收入=500001000000=5%
應收賬款銷售百分比=應收賬款當期銷售收入=2500001000000=25%
存貨銷售百分比=存貨當期銷售收入=4000001000000=40%
應付賬款銷售百分比=應付賬款當期銷售收入=1000001000000=10%
短期借款銷售百分比=短期借款當期銷售收入=2000001000000=20%
公司債券銷售百分比=公司債券當期銷售收入=1000001000000=10%
嘉臣公司銷售百分比統計表
現金5%應付賬款10%
應收賬款25%短期借款20%
存貨40%公司債券10%
敏感資產總額70%敏感負債總額40%
步驟三：依據銷售收入增量計算增加的資金需求（1）預期銷售收入增量=1000000×20%=200000（元）
（2）敏感資產引起的資金占用增量=200000×70%
140000（元）
（3）敏感負債引起的資金來源增量=200000×40%
80000（元）
步驟四：依據資產平衡等式，確定企業資金總需求企業資金需求總量=資金占用增量-資金來源增量=140000-80000=60000（元）
步驟五：根據收益留存比率扣除內部融資確定外部融資需求量內部收益留存=預期銷售收入×銷售利潤率×收益留存比率=1000000×（1+20%）×10%×30%
36000（元）
所以，企業內部融資36000元。
外部融資需要量=60000-36000=24000（元）
四、權益資金籌措的必要條件和程序
權益資金籌措方式主要有吸收直接投資、發行普通股、發行優先股和利用留存收益。結合目前經濟現狀和籌資方式的實用性，我們著重來分析吸收直接投資和發行普通股所應具備的必要條件和程序。
（一）吸收直接投資的必要條件與程序
1.吸收投資的種類
（1）吸收國家投資；
特點：產權歸屬國家；資金運用和處置受國家約束較大；國企中使用較為廣泛。
（2）吸引法人投資；
特點：發生在法人單位之間；以參與企業利潤分配為目的；出資方式靈活多樣。
（3）吸收個人投資；
特點：參加投資的人員較多；每人投資數額相對較少；以參與企業利潤分配為目的。
2.吸收投資中的出資方式
（1）現金出資；
（2）實物出資；
（3）工業產權出資；
（4）場地使用權出資。
3.吸收投資的程序
企業吸收投資，一般要遵循如下程序：
（1）確定籌資數量；
（2）尋找投資單位；
吸收投資之前，企業有必要進行宣傳，一方麵使投資人了解企業經營現狀和財務狀況，另一方麵有利於企業從眾多投資人中擇優選擇最佳拍檔。
（3）協商投資事項：
即與投資者具體商定投資數量與出資方式。
（4）簽署投資協議：
依據公平合理原則，明確雙方權利和義務。
（5）共享投資利潤。
（二）發行普通股的必要條件與程序
1.股票發行的必要條件
新設立的股份有限公司申請公開發行股票，應當符合下列條件：
（1）生產經營符合國家產業政策。
（2）發行普通股限於一種，同股同權。
（3）發行人認購的股本數額不少於公司擬發行股本總額的35%。
（4）在公司擬發行的股本總額中，發起人認購的部分不少於人民幣3000萬元，但國家另有規定的除外。
（5）向社會公眾發行的部分不少於公司擬發行的股本總額的25%，其中公司職工認購的股本數不得超過擬向社會公眾發行股本總額的10%。公司擬發行股本總額超過人民幣4億元的，證監會按照規定可以酌情降低向社會公眾發行的部分的比例，但是最低不少於公司擬發行股本總額的10%。
（6）發起人在近三年內沒有重大違法行為。
（7）證監會規定的其他條件。
2.股票發行的必要程序
（1）公司作出新股發行決議。
授權限額內，股票發行由董事會決定，超過授權，由股東大會表決。
（2）發行新股準備。
①起草相關文件：申請報告、招股說明書，公司章程等；財務審計；資產評估。
（3）提出發行申請。