6.2.1 內部融資機製的完善
企業內部自有資金是企業最為穩妥也最有保障的融資來源。由於它是企業內部自己掌握的資金，因而使用起來最靈活，最具優越性。利用自有資金這條渠道籌措資金，最大的好處是資金可以完全由自己支配，而且企業的融資成本最低，因此，投資代價較低。但是，利用企業內部自有資金進行融資的缺點也是很明顯的，最主要的是融資數額會受到企業自身實力的製約。一般來說，企業內部的自有資金數量都較有限，即使是實力相對雄厚的大公司、大企業，由於其所需資金數額巨大，因而僅靠自身籌資往往也顯得力不從心。尤其是在企業創業初期，太多地依賴企業自有資金常常是最不現實的，因為絕大多數企業都不具備如此堅實的資金供應能力。
目前，我國企業內部可用的自有資金十分缺乏，企業自我積累機製嚴重弱化，這是導致企業債務負擔過重的一個重大問題。要減輕企業對銀行貸款的過度依賴，就必須深化企業製度改革，轉化企業經營機製，增強企業自我積累能力。目前，相對國有企業來說，上市公司稅後留利的積極性比較高，一方麵是上市公司依據現代企業製度獨立操作的結果，另一方麵是上市公司在稅後利潤中提取法定公積金後，還可根據需要提取任意公積金，而且提取的比例在法律上並沒有明確界限規定，決定權完全由股東大會掌握。這在一定程度上使利潤分配權回歸於企業，企業可根據需要確定利潤留存比例。對於國有企業來說，為了提高企業積累能力，解決內部資金短缺問題，一方麵盡量提高利潤留存比例，另一方麵也可將應分配給國家的稅後利潤以再投資形式直接轉增資本金，即通過增加國家投資來增強企業自我積累的能力和水平，國家增資部分應以優先股，而不是普通股的形式存在。
6.2.2 弱化企業股權融資偏好，規範企業融資行為
1.提高企業股權融資風險意識，降低加權資本成本
一方麵，我國上市公司片麵追求規模最大化，頻頻進行股權融資造成無節製的、低效率的資本擴張，或者在低水平上重複生產，或者盲目進入一些並無優勢的領域，嚴重忽視風險控製。從短期上看，這種擴張可能會取得不錯的成績，但從長期看會導致投資收益的減少。此外，由於這種公司的增多，市場泡沫成分增加，係統性風險加大。另一方麵，很多上市公司並未按事先的約定進行投資，而是把募集的資金投入一些高風險、高收益的行業，從而加大了公司的市場風險。這樣做的結果是對公司股東的不負責任，對公司以後的增發新股形成了潛在的製約，而且給整個市場帶來了巨大的風險。因此，企業自身非常有必要提高股權融資風險意識。
股權融資成本是決定上市公司是否選擇股權融資方式的重要動因。我國上市公司在籌集資金時其融資順序與西方發達國家不一致。這主要是因為我國上市公司在股權融資過程中不能正確區分顯性成本與隱性成本，誤把顯性成本當作股權融資的全部成本。
股權融資顯性成本的最主要構成部分是向股東支付現金股利，還包括一係列其他成本，主要有：（1）交易成本，即公司進行股權融資時發生的有關注冊登記、股票發行費用等；（2）稅收成本，即因股權融資而喪失的稅收遞減等機會成本；（3）信息不對稱成本，即在信息不對稱情況下股權融資所造成的逆向選擇，導致企業價值下降或被低估等損失。由於我國股票市場還處於弱式有效，甚至還未具有弱式有效，股票價格難以反映上市公司的真實情況，股市投機過度，股票市場不能通過企業發行股票這一信息而做出低估企業價值的判斷，因此，發行股票的信息不對稱成本在我國基本不存在。
股權融資隱性成本主要包括代理成本、尋租成本、機會成本、非有效市場下信息不對稱的成本等。隱性成本掩蓋了上市公司進行股權融資所付出的真實代價，使股權融資的市場價格信號扭曲，不能真實反映融資雙方的供求關係。（1）代理成本。代理成本是由於公司的所有權與控製權分離所形成的委托代理關係而產生的成本，其實質是一種契約關係。由於我國特殊的股本結構，導致事實上的內部人控製問題，對管理者的激勵約束機製難以奏效。而對於股權分散的社會公眾股而言，實施監督的相應成本則由個人支付，而收益卻由全體股東分享，因而使得公眾股東對經營者的行為缺乏監督的積極性，從而放棄了“用手投票”的權利。同時，由於契約不完備，使得經營者產生道德風險和逆向選擇，即追求自身效用最大化而非股東財富最大化，嚴重損害了股東的利益，增加了股權融資的實際成本。此外，我國不存在具有競爭力的經理市場及高層管理人員持股或期權製度，即使在經營不善時，股東“用腳投票”的事後監督方式也難以對經營者產生巨大的壓力。因此，在我國進行股權融資的代理成本是很高的。（2）尋租成本。尋租成本是指在進行股權融資時，受不完善的強製性的製度安排所產生的權利係統的影響，使股權融資行為脫離或違背市場規律而多付出的成本。租金的存在是政府幹預的結果。2001年4月開始實行的核準製，相對於過去的行政審批製，從總體上來講是一個進步。但是，隨著中國證券業協會推出的“證券公司自行排隊，限報家數”等配套措施的實行，使管理層能夠有意識地控製股票發行市場，無形中利用權力設租，導致了企業的尋租行為，損耗了股權融資的效率，形成了相對較高的製度性尋租成本。（3）有效市場下信息不對稱成本。在國外發達國家，股權融資被認為是一個壞消息，因為公司經理隻有在其股價高估時才會發行股票，這種情況下自然不會有人購買股票，由此而產生的逆向選擇會導致企業價值下降或被低估等，帶來成本和損失。我國資本市場上市公司信息披露不及時，誤導性及虛假信息較為普遍，上市公司將信息不對稱成本轉嫁給了投資者。（4）機會成本。上市公司由於采取股權融資而放棄其他融資方式籌集資金所帶來的好處，即為股權融資的機會成本。上市公司融資的渠道和方式很多，除了可采用股權融資外，還可采用債權融資等融資方式。由於債權融資具有稅收擋板的作用，而采取股權融資則喪失了這種作用，並且債權融資的財務杠杆效應會對經理人員產生破產壓力，促使代理成本降低，這些都是上市公司股權融資的機會成本。由於我國債券市場發展滯後，使得股票市場缺乏競爭，其機會成本並不大。（5）股權稀釋成本。股權稀釋成本是指在進行股權融資時，由於新股東的進入使原有股東的股權稀釋，收入攤薄，控製權弱化而帶來的成本。由於國有股在我國上市公司中占絕對的控股地位，因此這項成本相對較小。
綜上分析，我國上市公司股權融資隱性成本較高，不利於上市公司的可持續發展。隱性成本在一定程度上助長了上市公司利用股市“圈錢”的欲望，從而扭曲了上市公司股權融資行為，損耗了股權融資效率，使資本市場配置資源的功能難以發揮有效作用。因此，企業有必要完善公司治理結構，提高股權融資風險意識，優化股權融資結構。
2.完善公司治理結構，優化股權融資結構
（1）實施股權結構多元化。
在多元投資主體存在的前提下，股東大會、董事會、經理層相互製衡的法人治理結構就具備了良好的運轉基礎，在一定程度上防止和糾正了“內部人控製”現象，公司治理的法人性質也才能真正體現出來。從這個意義上來說，產權結構多元化有助於法人財產權的真正確立，有助於促進企業家職業化，促進出資人在全社會範圍內擇優挑選優秀的專業化的經營管理者，從而有利於提高上市公司管理效率。多個投資主體組成的高層決策機構會將更多的注意力集中到公司的遠景發展上，有利於防止上市公司的短期行為，便於實現公司長期戰略目標，也便於同相關各方建立良好的分工協作關係，從而增強公司發展的後勁。