FDI對海南省經濟增長影響的實證分析
區域經濟
作者：錢愈嘉
【摘要】 負債籌資具有綜合資本成本低，籌資風險相對低，有利於上市公司發揮杠杆作用，實現提高經營效益的目標。本文明確財務杠杆的內涵作用和影響因素，以ZJ公司為例，分析上市公司運用財務杠杆對收益的影響，在保證經營安全的基礎上，結合行業特征，提出利用品牌和渠道優勢，適度運用零息負債的高財務杠杆，重視現金流入，降低籌資成本，提高投資報酬率等改進建議。
【關鍵詞】 上市公司 財務杠杆經營效益
一、財務杠杆的內涵及作用
財務杠杆（financial leverage）是指企業運用負債籌資對股東權益的影響。下麵運用公式來反映負債經營條件下的財務杠杆的內涵。權益資本收益率=息稅前利潤率+（息稅前利潤率-債務利息率）*產權比率（公式1）。假設，債務融資40%，債務利率7.5%，忽略稅收，則在固定的債務利息下，當企業投資收益率高於債務利息率時，投資收益越高，每一元收益負擔的利息越低，權益資本收益率提高的幅度會加大；而當企業投資收益率低於債務利息率時，隨著投資收益降低，每一元收益負擔的利息增多，權益資本收益率降低的幅度則加大。無債務融資的情況下，企業投資收益率與權益資本收益率相同。
通常用財務杠杆係數來反映企業在有固定的財務費用情況下，收益或虧損放大的倍數。財務杠杆係數越大，財務杠杆作用越大，財務風險也越大；反之，財務杠杆係數越小，財務杠杆作用越小，財務風險也越小。所謂財務風險，實質上是指因為有固定的財務費用支出給企業帶來的潛在經營風險。財務杠杆係數的表達式：企業的財務杠杆係數=普通股每股收益變動率/息稅前利潤變動率（公式2），或，企業財務杠杆係數=基期息稅前利潤/（基期息稅前利潤-基期利息-優先股股利/（1-所得稅稅率））（公式3）。
二、財務杠杆的影響因素
1、普通股每股收益變動率
從公式2可知，普通股每股收益變動率越大，財務杠杆係數越大；反之，普通股每股收益變動率越小，財務杠杆係數越小。因此，普通股每股收益變動率與財務杠杆係數呈同方向變化。
2、息稅前利潤變動率
從公式2可知，息稅前利潤變動率越大，財務杠杆係數越小；反之，息稅前利潤變動率越小，財務杠杆係數越大。因此，息稅前利潤率與財務杠杆係數呈反方向變化；息稅前利潤變動率與權益資本收益率呈同方向變化。
3、債務資本利息率
（1）債務資本利息率與財務杠杆係數呈同向變化。從公式3可知，債務總額不變情況下，債務資本利息率越大，財務杠杆係數越大；反之，債務資本利息率越小，財務杠杆係數越小。
（2）債務資本利息率與權益資本收益率呈反向變化。從公式1可知，在資本結構不變的情況下，債務資本利息率越小，權益資本收益率越大；反之，債務資本利息率越大，權益資本收益率越小。
（3）債務資本利息率小於等於企業投資收益率/資產負債率的比值時，才能發揮財務杠杆的正效應。從公式1可知，當權益資本收益率為0時，公式1可變形為：債務資本利息率=企業投資收益率？鄢（1+產權比率）/產權比率=企業投資收益率/資產負債率，即，債務資本利息率應該小於等於企業投資收益率/資產負債率的比值，才能不損失權益資本，而是用投資收益來彌補利息支出，隻有這樣，才能發揮出財務杠杆的正效應。
4、資本結構
（1）債務資本比重與財務杠杆係數呈同方向變化。從公式3可知，在債務利息率不變情況下，債務資本占比越大，財務杠杆係數越大；反之，債務資本占比越小，財務杠杆係數越小。
（2）債務資本的比重對權益資本收益率呈雙效影響。從公式1可知，息稅前利潤率高於債務利息率的情況下，在企業資本結構中，債務資本占企業總資本的比率越高，權益資本收益率越大；反之，債務資本占企業總資本越小，權益資本收益率越小。因此，資本結構中，息稅前利潤率高於債務利息率下，債務資本的比重與權益資本收益率呈同方向的變化；當息稅前利潤率低於債務利息率的情況下，在企業資本結構中，債務資本占企業總資本的比重越高，權益資本收益率越小。