滬深300股指期貨日曆效應研究
理論探索
作者：陳雁
【摘要】 本文將滬深300股指期貨作為研究的對象，研究其日曆效應。我們用同花順軟件選取樣本數據，並且應用EXCEL、SPSS、EVIEWS等軟件對數據進行處理。在此基礎上，運用ARCH模型和GRCH模型進行實證檢驗，最後發現滬深300股指期貨存在收益率在星期一顯著為負，在星期五顯著為正數的周內效應的結論。並在該研究結論的基礎上提出了針對性的政策建議。
【關鍵詞】 滬深300股指期 貨日曆效應 ARCH模型
一、引言
股指期貨在我國已經經曆了四年多發展，滬深300股指期貨不僅開啟了中國金融期貨的時代，也豐富了我國在證券市場上的交易種類，使得金融市場更加健全，但仍然存在著各種市場異象。這些異象的存在一方麵嚴重影響了市場的有效性，另一方麵也給投資者帶來巨大的風險。其中主要的異象之一就是日曆效應（Calendar Effect），即市場收益率在某一時間段內高出其他時間段，如果在此時進行交易就可以獲得較高的收益。本文所研究的樣本數據選取了2010年5月4日至2014年7月5日內所有交易日的收盤價，這段時間是2008年金融危機後開始走向經濟複蘇時段，也是滬深300股指期貨推出到現今的大體時間。在研究時間範圍內，指數大體是呈下降的趨勢，但是走向平緩，沒有太大的波動。采集一組相同背景下具有相似特征的樣本，這便於開展研究，也使得研究結果更具可信度。
二、文獻綜述
美國學者Osborne（1962）最早研究周日效應的。後來Cross（1973）和French（1980）運用美國500家上市公司股票指數的標普500指數（S&P 500 Index）進行了日曆效應研究和實證檢驗。他們的研究結果表明在美國的股票市場中存在著最高平均收益率出現在星期五的周內效應。在國內，俞喬較早對上海和深證股市進行研究，研究發現，周末效應同樣存在於上海和深證股票市場。徐國棟等人研究結果表明，季節效應明顯的存在於上海股票市場，而在深圳股票市場並不明顯。郭彥峰等對滬深300指數進行了相關的研究，他們的研究結果顯示指數中存在周內日曆效應。
三、模型設定與實證檢驗
1、樣本選取
本文通過同花順軟件，收集了滬深300股指期貨從2010年5月4日到2014年7月5日每個交易日的成交量和收盤價作為研究樣本，有效樣本各為1010個。然後再對數據進行對數處理，得到每個交易日的對數收益率和成交量變化率，有效樣本數各為1009個。本文在計算的過程中為了減少檢驗誤差對所有的樣本數據進行了對數處理。由於對數收益率和成交量變化率都比較小，所以將數據擴大100倍，目的是方便計算和統計。
2、數據處理
對每個交易日的對數收益率做簡單的描述性統計分析，可以看出：對數收益率平均值在星期三和星期五時都是正數，其中星期五的平均值最大，為0.163，而其餘三日的平均值為負數，其中星期四的平均值最小，為-0.2572；從偏度來看，星期三和星期四這兩天都是往右偏，其他三日均往左偏；從峰度來看，星期五的峰度為4.0168，大於3，表示比正太分布要陡峭一些，其餘四日峰度均比3要小，所以比正太分布平坦。再從JB統計量可以看出，每個交易日以及總體的對數收益率均不服從正態分布。
對每個交易日的成交量變化率進行簡單的描述性統計分析，可以看出：星期一和星期四這兩日的成交量變化率平均值為正數，其中星期一的最大，為3.1675。其餘三日均為負數，其中星期三的最小，為-1.9791；從偏度來看，成交量變化率在一周中均往右偏。再從JB統計量可以看出，每個交易日以及總體的成交量變化率均不服從正態分布。