地方政府投融資平台建設的探討
財務管理與資本運營
作者：李華
摘要：地方政府投融資平台的發展麵臨著機遇和挑戰，本文以河南省為例，研究在地方政府大力支持的背景下，投融資平台應依據現代企業製度規範運行，實現企業的可持續發展，策略包括明確投融資平台的定位，探索多樣化的融資模式以及加強對投融資平台的建設，完善運作機製。
關鍵詞：地方政府投融資平台 建設策略 融資模式
改革開放以來，我國城鎮化進程加快，截至2012年底，我國城鎮化率已達到52.57%，而河南省城鎮化率僅為42.4%，低於全國平均水平近10個百分點，河南省城鎮化水平尚有很大的提升空間。中共十八大提出了“新型城鎮化”，即以城鄉統籌、城鄉一體、產城互動、節約集約、和諧發展為基本特征的城鎮化，新型城鎮化是土地的城鎮化與人口的城鎮化合二為一，使城市產業可以吸納更多的農村勞動力，是實現城鄉基礎設施一體化和公共服務均等化，促進經濟社會發展，實現共同富裕的城鎮化。而這種更高層次的城鎮化需要大量的資金支持，在市場融資不能滿足資金需求時，政府投融資平台的參與就顯得非常必要。近幾年來，保障性住房的建設是我國重大的民生工程，公租廉租房建設、棚戶區改造的大力推進，更是孕育了地方政府投融資平台的誕生，加速了平台公司的發展，同時也帶來了巨大的挑戰。
一、地方政府投融資平台建設的必要性和存在問題
為認真貫徹落實中央新型城鎮化精神，加快推進保障房建設工作和棚戶區改造工程等，河南省委省政府以科學發展觀為指導，努力打造依靠金融創新助推以人為核心的小康社會的實現，地方投融資平台的作用大大顯現，平台數量出現了大規模增長，籌措的資金加速了河南省城鎮化進程，有效推進了保障性安居住房工程的建設和棚戶區改造工作的進展。但同時也麵臨了諸多的問題：一是大部分投融資平台資產盤子大但公益性資產占比過大，資產收益率很低，市場化程度較低，同時債務負擔越來越重對其可持續發展也帶來一定的威脅；二是融資方式單一，銀行貸款資金占據了絕大部分的份額，傳統融資模式麵臨著重大的挑戰，融資瓶頸壓力巨大，迫切需要探索融資模式的創新；三是投融資平台自身建設與運作不規範，部分政府融資平台貸款的投放方式過於粗放，缺乏審慎管理。
二、地方政府投融資平台發展的建設策略
河南省投融資平台發展麵臨機遇和挑戰，在政府大力支持的同時也要依據現代企業製度規範運行，才能實現企業的可持續發展。
（一）明確投融資平台的定位。投融資平台未來發展的基本思路應該是“依托政府，市場運作；做強主業，多元發展；順時應勢，轉型崛起”，即在承擔政府職能的同時要按照企業發展規律積極培育經營性業務，努力提高自身經營能力，實現多元化經營，實現企業可持續發展。首先，盤活存量資產以恢複舉債能力，通過注入經營性、易變現的優質資產，做實做強投融資平台。通過整合地方政府優質資源，將經營性資源、優質資產以及未來需要資金推動的投資項目全部劃撥進平台公司，以此充實資本金，降低對地方財政的依賴。
（二）探索多樣化的融資模式。繼續拓展銀行貸款、中期票據、發行私募債券等融資方式，同時探索資產證券化、產業投資基金、融資租賃、股票上市、PPP項目融資等創新融資模式。
1.資產證券化融資。資產證券化是以特定資產組合或特定現金流為支持，發行可交易證券的一種融資形式，將缺乏流動性的資產，轉換為在金融市場上可以自由買賣的證券的行為，使其具有流動性。主要包括四種方式：（1）實體資產證券化：即實體資產向證券資產的轉換，是以實物資產和無形資產為基礎發行證券並上市的過程；（2）信貸資產證券化：是指把欠流動性但有未來現金流的信貸資產（如銀行的貸款、企業的應收賬款等）經過重組形成資產池，並以此為基礎發行證券；（3）證券資產證券化：就是將證券或證券組合作為基礎資產，再以其產生的現金流或與現金流相關的變量為基礎發行證券；（4）現金資產證券化：是指現金的持有者通過投資將現金轉化成證券的過程。
這種融資方式對於政府投融資平台來說具有很好的意義：一是能夠增強資產的流動性。平台公司將相對缺乏流動性、個別的資產轉變成流動性高、可在資本市場上交易的金融商品的手段，通過資產證券化，發起者能夠補充資金，用來進行另外的投資。二是能夠降低融資成本。通過資產證券化市場籌資比通過銀行或其他資本市場籌資的成本要低許多，這主要是因為：平台公司通過資產證券化發行的證券具有比其他長期信用工具更高的信用等級，等級越高，付給投資者的利息就越低，從而降低籌資成本。三是能夠減少風險資產。平台公司通過資產證券化發行將風險資產從資產負債表中剔除出去，有助於發起者改善各種財務比率，提高資本的運用效率，滿足風險資本指標的要求。