我國證券發行製度的重要改革
宏觀經濟
作者：賴朝果
摘要：2013年6月7日，證監會頒布了《中國證監會關於進一步推進新股發行體製改革的意見（征求意見稿）》，其核心內容為“強化信息披露，加強監管執法力度，改革IPO詢價與發行製度，強化發行人、主承銷商的誠信義務”。該意見是中國證監會深化發行製度改革的重大舉措，也是對證券發行上市建立市場約束機製的重要探索，對我國證券市場誠信建設、市場準入機製以及監管等方麵，具有重要意義。
關鍵詞：證券發行；誠信建設；監管
中圖分類號：F830.91 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）09-000-01
2013年6月7日，證監會頒布了《中國證監會關於進一步推進新股發行體製改革的意見（征求意見稿）》，改革的總體原則是：堅持市場化、法製化取向，綜合施策、標本兼治，進一步理順發行、定價、配售等環節的運行機製，加強市場監管，維護市場公平，切實保護投資者特別是中小投資者的合法權益。該意見是中國證監會深化發行製度改革的重大舉措，也是對證券發行上市建立市場約束機製的重要探索，對我國證券市場誠信建設、市場準入機製以及監管等方麵，具有重要意義。
一、鼓勵企業發行公司債
鼓勵企業發行公司債是該意見稿的一個亮點。
我國企業的融資手段一直以來非常單一，大部分企業的主要資金來源是銀行貸款。因為我國長期以來，公司想發行股票麵臨諸多困難，首先是審批複雜，時間長，手續多，往往需要2年甚至更長時間，這就造成了大量公司需要資金發展的時候無法通過股票市場融資，等融資來錢了卻不知道投向何方；其次是因為門檻較高，根據規定，要想在創業板板上市，要求必須連續2年盈利，最近兩年連續盈利，最近兩年淨利潤累計不少於一千萬元，且持續增長；或者最近一年盈利，且淨利潤不少於五百萬元，最近一年營業收入不少於五千萬元，最近兩年營業收入增長率均不低於百分之三十，而且公司股本總額不少於人民幣3000萬元。這樣的條件，阻止了大量公司希望通過股票發行融資的想法。
根據《證券法》第十六條公開發行公司債券，應當符合下列條件：（一）股份有限公司的淨資產不低於人民幣三千萬元，有限責任公司的淨資產不低於人民幣六千萬元；（二）累計債券餘額不超過公司淨資產的百分之四十；（三）最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息；（四）籌集的資金投向符合國家產業政策；（五）債券的利率不超過國務院限定的利率水平。如此嚴苛的條件，讓大家對發行公司債券更是絕望，如果符合這些條件，基本也可以去發行股票了，使公司債券的發行成為雞肋，更不用說隻有符合國家產業政策的企業才有資格發行公司債券，就把絕大多數企業拒之門外。
相對而言，銀行貸款這種融資手段對企業來說是最容易成功的，自然也就成為企業的首選融資手段。但是，當銀行銀根緊縮，不再發放新貸款或縮減貸款規模的時候，企業為了生存，就隻能飲鴆止渴，通過地下非法融資渠道，造成諸多金融亂象。所以，這次意見稿鼓勵企業發行公司債，本人非常讚同，讓企業多了一種選擇，使企業能夠以更低的成本進行融資，讓中國證券市場也更加完善。
二、招股說明書預先披露後，發行人相關信息及財務數據不得隨意更改
招股說明書預先披露後，發行人相關信息及財務數據不得隨意更改。審核過程中，發現發行人申請材料中記載的信息自相矛盾、或就同一事實前後存在不同表述且有實質性差異的，中國證監會將中止審核，並在12個月內不再受理相關保薦代表人推薦的發行申請。發行人、中介機構報送的發行申請文件及相關法律文書涉嫌虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏的，移交稽查部門立案查處，暫停受理相關中介機構推薦的發行申請；查證屬實的，自確認之日起36個月內不再受理該發行人的股票發行申請，並依法追究中介機構及相關當事人責任。