淺析企業財務管理中股東價值和基於價值的管理
財經縱橫
作者：張穎
摘要：作為企業的管理者，應該明確各種表現形式價值的理論，有利於正確處理好各種關係，提高管理效益，為企業創造價值並實現企業價值最大化的財務管理目標。當價值管理理念根植於公司治理、公司經營和管理控製等管理工具和管理過程中，一個有機結合的公司運行機製將這種整合思想的指導下推動公司價值的實現。
關鍵詞：股東價值；企業價值；價值創造；價值實現；基於價值的管理；整合績效管理
中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）09-0-02
企業的目標是創造價值。企業財務管理的目標就是為創造價值服務。鑒於財務主要是從價值方麵反映企業的商品或者服務提供過程，因而，財務管理可以為企業的價值創造發揮重要作用。在利潤最大化、股東財富最大化、企業價值最大化、相關者利益最大化等具有代表性的幾個財務管理目標理論中，雖然各有優缺點，相比之下，最理想的財務管理目標是“相關者利益最大化”，但是，這種目標過於理想化且無法操作。所以，目前隨著上市公司在國民經濟中的地位、作用的增強，將“企業價值最大化”作為財務管理目標得到廣泛認可。但是，在企業管理的過程中，很多管理者對各種表現形式的價值理論模糊，不利於在管理中做出正確的經營決策，所以，作為企業的管理者，應該明確各種表現形式價值的理論，有利於正確處理好各種關係，提高管理效益，為企業創造價值並實現企業價值最大化的財務管理目標。
一、實現股東價值過程中的相關價值的區別
股東價值，是指股東在其投資入股的企業所擁有的價值，是股東對企業未來收益的所有權。要實現股東價值，在企業財務管理中必須明確價值的不同表現形式及其關係。
1.股東價值與企業價值
股東價值與企業價值是緊密相關的。股東價值是企業價值的重要組成部分，如果將企業價值看成是企業的全部資產的價值，那麼，股東價值就是指企業淨資產價值。從會計等式看，由於“資產=負債+所有者權益”，因此，企業價值是由股東價值和債權人價值組成，即股東價值是企業價值與債權人價值之間的差額。
由於企業的所有者是股東，企業是股東的企業，因此有人將企業價值與股東價值畫等號，認為企業價值最大化目標與股東價值最大化目標是相同的。如果企業沒有債權人，企業價值與股東價值是相同的；如果把企業理解為股東的企業，企業價值理解為股東在企業中擁有的價值，那麼，企業價值與股東價值是相同的。然而，企業通常不可能沒有債權人，企業股東不是企業唯一的利益相關者，因此，企業價值與股東價值往往是不同的，有時是不一致的，甚至是矛盾的。
2.市場價值與賬麵價值
市場價值，是企業流通在外的普通股的市場價格與企業債務市場價值的總和。市場價值是立足於交易下的計量信號，不但反映了企業資產的經濟價值，而且反映了市場對企業管理者利用資產創造價值收益能力的評價。在市場有效的情況下，市場價值是對企業內在價值的準確反映和估計。
賬麵價值，是反映會計賬麵上列出的投資者對企業的權益的貢獻，是所有過去投資、財務狀況和經營成果決策的反映，是一種重視過去事件影響而忽視未來前景因素的價值觀點。賬麵價值是根據曆史成本記錄的，是特定時點會計核算反應的價值。賬麵價值不考慮現實市場價格的波動，也不考慮資產的收益狀況，因此，賬麵價值很可能不等於市場價值。
3.賬麵價值與票麵價值
票麵價值，是指印在有價證券票麵上的價值。發行有價證券是企業籌集資金的主要途徑，各種證券都有票麵價值，票麵價值的總數為企業形式上的資本。當企業采用平價方式發行有價證券時，票麵價值與賬麵價值相等。但是，很少有企業采用平價方式發行有價證券，普遍采用溢價發行，有時也采用折價發行，在這兩種發行方式下，有價證券的票麵價值與賬麵價值並不相等，這是顯而易見的。
4.公允價值與市場價值
公允價值是指在公平交易中，熟悉情況的交易雙方，資源進行資產交換或債務清償的金額，公允價值是市場參與者普遍認同的、非個別的和特殊的價值，代表一定時間的市場價值。但是，公允價值並不完全等同於市場價值，其大部分由市場價值組成，此外，以公允價值為計量目的的現值也是公允價值的一種。