企業並購的財務風險分析及控製措施
財會園地
作者：張帆
企業並購為企業實現資源的有效配置、擴大市場占有額、提高競爭能力和經濟效益的有效途徑。發展與增值是根本動因。由於主並企業對於目標企業信息的不對稱性，行業外部環境的不確定性加上經營管理活動的複雜性導致了主並企業在進行並購時存在各種風險，其中財務風險是企業並購成功與否的重要影響因素。並購財務風險的控製不好，企業並購案例失敗的主要原因之一並購財務風險的控製不好，就是沒有解決好並購中的財務問題，使企業的財務狀況惡化。企業實際並購活動中應該如何識別、防範財務風險，以期能為企業在並購實踐中預防、規避和控製財務風險，是提高企業並購的成功率的關鍵。
一、並購的財務風險分析
（一）並購前期的財務風險
並購前期麵臨的財務風險主要是信息不對稱導致的，從而導致過高估計目標企業的價值。具體而言，一是同目標企業的產品相應而生的風險，比如產品實際購買力不強，但是卻被高估。另一方麵同目標企業的部分資產被抵押、擔保，這就難免導致並購企業無法預計由於潛在訴訟而存在風險。二是目標企業中一些潛在負債和未被揭露負債的存在增加了並購企業在並購前期的風險。
（二）並購中期麵臨的財務風險
並購對於兼並方（收購方）實質是一種投資活動，企業開展投資活動的前提是融通所需資金。在融資安排中，不僅要保證總量的需求，還要充分考慮融資的成本及融資的風險。
企業並購在這一階段麵臨著財務風險主要包括融資風險和資金使用風險。融資風險主要是與並購資金保證和資本結構有關的資金來源風險。融資結構主要包括債務資本與權益資本的結構，債務資本中長期債務與短期債務的結構。合理確定資本結構，就是要使債務資本與權益資本保持適當比例，長短期債務合理搭配，進而降低融資風險。當並購是為了持續經營而目標企業的資金結構不太合理時，就需對並購所需長期資金和短期資金及維持正常營運資金的多少，來進行投資回收期和融資期的資金匹配，否則，一旦資金鏈條發生問題，就會使企業陷入財務困境，並影響正常的生產經營從而產生經營風險。
企業並購所需的巨額資金，單一融資方式難以解決，在多渠道籌集並購資金中，企業還存在融資結構風險。並購方能否按時足額地籌集到資金，是關係並購活動能否成功的關鍵。
（三）並購整合期的財務風險
財務整合是企業並購財務管理上的最後環節，並購後的整合涉及企業經營的很多方麵，所以並購後必須采取有效措施及時處理企業的不良資產，降低資產負債率，否則必然會降低企業的快速反應能力及環境適應能力，企業因此不僅有可能會在競爭中處於不利地位，甚至會因負債比例過高，最終付不出本息而破產倒閉。在整合期間，並購企業的財務風險的類型多樣，財務風險的形成是各種因素綜合作用的結果，整合期的財務風險根據其表現形式可分為財務組織機製風險、理財風險和財務行為人風險。當風險因素作用到一定程度時，則會導致財務風險的發生，一旦發生財務整合失敗風險，將使企業的整個並購失敗。
二、並購財務風險的控製措施
企業在並購過程中要充分考慮風險，控製風險，使企業並購達到預期成效。並購方可以聘請專家根據對目標企業的產業環境、財務狀況和經營能力進行全麵分析，從而對目標企業未來獲利能力作出合理的判斷，運用預警機製，將有效地化解財務風險和財務危機，確保並購企業的持續發展。
（一）並購前期正確評估目標企業價值
1.企業應當獲取有關目標企業的各方麵的準確的信息，以降低目標企業價值評估風險。為了防範價值評估風險，一方麵並購方可以聘請會計師事務所、評估事務所對目標企業的財務報表審查，評價目標企業的會計計量和確認及會計處理方法是否符合相關準則和規定，財務狀況、財務比率是否恰當，是否有人為操縱利潤的情況，對相關信息進行要進一步的證實，並擴大調查取證的範圍。要對目標企業的各項資產進行清查，對目標企業資產可用程度進行鑒定，為評估目標企業資產價值、確定並購價格提供依據；要全麵清理目標企業的債務，以防止沒有列入目標企業債務清單的債務可能給並購企業造成損失。另一方麵可以聘請專家評估對目標企業進行改造的難度，以確定對目標企業進行改造所需的資源投入數量。第三要請律師事務所的律師簽訂相關的法律協議，對並購過程中可能出現的未盡事宜明確其相關法律責任。