煤製天然氣項目投資的風險因素
投資理財
作者：周曉彤
摘要：隨著今年來國家政策的放開，越來越多的投資者關注煤製天然氣項目。但該類項目建設周期長、固定資產投入大，需要客觀評價投資風險。本文從同類項目固有風險和特定項目風險兩個方麵，定性分析了投資者需要關注和評價的風險因素。
關鍵詞：煤製天然氣評價固有風險特定風險
國內環保要求不斷提高，天然氣消費大於供給，煤製天然氣在煤炭深加工領域，具有能源轉化效率高、水耗低的優勢，諸多因素使得煤製天然氣項目成為投資熱點。但該類項目投資大、建設周期長、經營杠杆高，且經濟性並不突出，投資時需要客觀的分析和評價項目風險，包括所有煤製天然氣項目必須麵對的固有風險，以及不同投資人在不同地區投資項目的特定風險。
一、項目的固有風險因素
固有風險與具體項目無關，屬於同類項目投資所麵臨的係統風險，需要評價進入該行業所應考慮的宏觀因素，重點是時機的選擇是否合理。由於煤製天然氣項目的建設和運營周期較長，必須對項目生命周期中影響其經濟性的宏觀因素進行合理預測，從影響產品供給和需求的兩個方麵評估係統風險。
（一）宏觀經濟
宏觀經濟與能源消耗存在正相關性，經濟增長直接影響能源需求量的上升，尤其在以基本建設投資拉動經濟時，伴隨著GDP增長的是能源消耗的增加。中國作為全球經濟增長的最強動力，被普遍認為能夠保持連續增長，由此伴隨的能源需求增加，是對煤製天然氣項目較為有利的因素。
基於宏觀經濟形勢普遍向好預期，在一定程度上減小煤製天然氣項目的市場性風險，但國內宏觀經濟“穩增長、調結構、促轉變”的政策導向，體現於經濟發展方式的逐步轉變。固定資產投資方麵的增速將會有所放緩，而國家對於新投入的項目，控製高耗能、高排放的行業以及產能過剩行業的貸款和重複建設的政策約束，會對投資增長以及能源需求產生一定的抑製作用。
（二）國際石油價格
天然氣作為石油的替代品，其銷售價格受到國際石油價格波動的直接影響，二者具有正相關性。2002年到2008年期間，國際油價經曆了每桶20美元到140美元的大幅震蕩，並跌至34美元/桶的穀底。排除石油炒家操縱市場及美元彙率變化的因素，石油資源的不可再生性及全球經濟恢複的有利因素，目前桶油仍停留在100美元的水平，國際石油價格將能夠保持在80美元以上的水平。
金融危機導致的國際油價大幅下跌，同時削弱了煤化工產品的經濟性。但長期來看，隨著全球經濟的觸底反彈，國際油價仍將維持在較高水平，煤製天然氣這作為拓寬石油替代能源領域的一種可行手段，仍具有特定的發展空間，。
2005年人民幣彙率政策改革至今，8年時間內人民幣與美元的彙率已由1：8.3升值至1：6.1，升值幅度超過25%。國際石油價格以美元進行計價，這種彙率的變化，削弱國際油價上漲對國內天然氣價格的有利因素，應給予關注。
（三）國內天然氣定價機製
目前國內天然氣采取差別定價，天然氣的價格受到非市場因素的限製，對於不同用途和不同來源的天然氣，市場價格差別大，而天然氣價格又是影響煤製天然氣項目經濟性最為的敏感因素，需要認真研判國內的天然氣定價機製。
按照國家發展改革委關於天然氣定價政策的改革思路，天然氣價格水平將與石油或者煤炭等其他一次能源的價格形成合理的比價關係，但會在與國際對接和終端用戶的承受能力之間尋找適度的平衡。近年來，隨著石油價格的持續波段性的上漲，天然氣價格也呈現出整體上漲的趨勢，漲幅度卻遠小於石油。一般來說，在國際市場上，石油與天然氣價格比約為1：0.6，而當前我國石油與天然氣價格之比約為1：0.3，因此目前國內天然氣價格沒有真實反映天然氣資源的稀缺成都和能源品質優勢。
（四）行業政策、環保及二氧化碳排放
1、行業政策
行業政策對煤製天然氣項目的影響因素很多，能夠直接限製參與者的數量和質量。鼓勵發展的行業政策可以通過財政補貼、進口貼息稅收減免和價格補貼等形式，增加項目資本來源，降低建設投資，增強項目的經濟性。
國家發展改革委於2006年頒布了《關於加強煤化工項目建設管理促進產業健康發展的通知》，對煤化工項目中的水資源平衡、運輸安全、環境保護、技術政策、項目管理、風險防範等，提出了較高要求。2009年頒布的《關於抑製部分行業產能過剩和重複建設引導產業健康發展若幹意見的通知》中，則明確提出“嚴格市場準入、強化環境監管、依法依歸供地用地、嚴格項目審批管理、實行問責製”等措施，抑製“逢煤必化、遍地開花”的混亂局麵，同時提出了“鼓勵發展高技術、高附加值、低消耗、低排放的新工藝和新產品，延長產業鏈，形成新的增長點”。
從政策的轉變中不難看出，對於煤製天然氣項目這類技術、資金密集型的新興煤化工產業，由於其涉及麵廣、工程建設複雜、實施難度大、產業發展中不確定因素較多，國家針對產業發展狀況，從資源節約、環境保護、低碳工藝、清潔能源等多方麵提出了更高的要求。