沃爾瑪公司的財務故事
品牌的財務故事
作者：談多嬌 餘蘭
一、沃爾瑪的品牌故事
在《財富》發布的2013年美國500強排行榜上，世界性連鎖企業沃爾瑪公司以近4 700億美元的收入重回榜首，並以170億美元的淨利潤位列第二，僅次於荷蘭殼牌石油公司。
沃爾瑪公司起源於薩姆·沃爾頓1945年在美國小鎮維爾頓開設的第一家雜貨店，1962年雜貨店正式啟用“沃爾瑪公司”（WAL★MART）的企業名稱。經過五十餘年的艱苦奮鬥，沃爾瑪公司迅速崛起，並發展成為世界最大連鎖零售商，也是美國最大的私人雇主，以物美價廉和對顧客的優質服務著稱於天下。沃爾瑪提出“幫顧客節省每一分錢”的宗旨，推行“一站式”購物新概念，並針對不同的目標消費者，采取不同的零售經營形式，分別占領高、低檔市場。
沃爾瑪作為全球規模最大的零售企業，一直是大家共同研究、學習的行業領袖。該公司的財年是二月製，本文以沃爾瑪公司2010年2月1日—2013年1月31日三個財年的財務會計報表為樣本期間進行分析，結果發現，沃爾瑪帶給我們的除了豐富實惠的商品外，還有一個歎為觀止的財務故事，是一個我們永遠可以吸收養分的寶庫。
二、沃爾瑪公司的財務報表分析
（一）兩位數的複合增長率
從資產負債表上看，截止到2013年10月31日，沃爾瑪公司賬麵資產高達2 100億美元。在公司的總資產中，流動資產隻占全部資產的30%，屬於重資產行業。公司在物業、IT投資（包括耗資巨大的商用衛星）、物流配送等方麵存在巨大的開銷，需要資本不斷投入，靠規模取勝。在沃爾瑪公司的全部流動資產中存貨占比高達75%，即在昂貴的資金配備上，沃爾瑪主要把資金用於存貨，再通過存貨的快速周轉帶來全球居首的巨量營收。
從利潤表上看，沃爾瑪公司最近三個財年的收入分別為4 200、4 500和4 700億美元，淨利潤分別為160、164和178億美元。公司年收入從1992年的440億美元增加到2013年的4 700億美元，利潤從16億美元增長到178億美元，二十餘年來其收入和利潤的複合增長率均為兩位數。1994年之後美國本土實現的收入增長飽和，海外市場開始發力，成為增長的主要動力。近年來電商又成為公司新的增長點，預計2014財年電商銷售額將達100億美元。
從現金流量表上看，沃爾瑪公司最近三個財年現金及現金等價物高達69、60和71億美元，2013年三季報顯示2013年10月31日公司現金儲備量高達87億美元。同時最近三個財年其經營活動產生的現金流入量分別為236、243和256億美元。充沛的現金儲備和強大的吸金能力使得沃爾瑪能夠在競爭對手陷於經濟衰退困境時擁有充足的“火力”進行大舉收購。目前，沃爾瑪僅在全球15個國家進行了拓展，還有很多國外市場在等待著沃爾瑪的開發。
（二）低於1的流動比率
最近三個財年沃爾瑪公司的流動比率分別為0.89、0.88和0.83。傳統的財務報表要求企業的流動比率至少在1.5以上，以確保償債能力。但從競爭能力看，小於1的流動比率正好彰顯了沃爾瑪強大的管理能力。筆者發現，沃爾瑪的存貨周轉率為8.5次左右，而應付賬款周轉率為9.5次左右，應收賬款周轉率則高達70次，即公司采用“快收慢付”的方式保證資金的快速回籠和推遲貨款支付。盡管流動比率小於1，但從現金流量表可以發現它們創造現金的能力強大，足以應付流動性問題。
最近三個財年沃爾瑪公司的資產負債率均保持在62%左右。雖然杠杆水平較高，但這不足以形成企業的長期償債壓力。因為與競爭對手不同，沃爾瑪旗下擁有不動產開發部門，將自建的賣場物業先出售後反租，既鎖定低租賃成本，又實現了自有資金的滾動開發。在快速擴張期，沃爾瑪通過這一額外的“先售後租”的融資渠道回籠資金，緩解了對外部融資的依賴。這也使得公司即使在高速擴張期也能將計息負債占比維持在較高水平而不會產生償債風險。
（三）高於2的總資產周轉率
零售業的核心競爭能力之一是利用資產創造營收的能力，即較高的“資產周轉率”。最近三個財年沃爾瑪公司的總資產周轉率穩定在每年2.3次的水平，即在沃爾瑪，每1美元的投資在一年時間內能夠為公司帶來2.3美元的“流水”。表麵上看沃爾瑪的總資產周轉率相對穩定，但若將它拆開為“流動資產周轉率”（營收÷流動資產）與“固定資產周轉率”（營收÷固定資產），就會發現非常不同的變化趨勢。20世紀90年代初期，沃爾瑪的流動資產周轉率約為5次，2013年1月31日該指標已經高達8次，呈現一路上升的趨勢。相對地，沃爾瑪的固定資產周轉率卻由20世紀90年代的6次左右一路下滑到2013年1月31日的2.7次。可見，穩定的總資產周轉率是兩股相反力量互相抵消的結果。