人民幣升值的宏觀經濟效應及其作用機製研究
貨幣政策
作者：郝思源
【摘要】本文通過分析人民幣升值的原因，並以此為基礎，綜合闡述了這種持續的升值可能對我國的宏觀經濟帶來的不利影響，並據此提出相關的解決建議，以減少我國目前不斷升值帶來的經濟發展壓力，改善我國的經濟結構和相關製度。
【關鍵詞】人民幣彙率 國際收支 宏觀經濟
一、人民幣升值的直接原因
造成人民幣升值壓力的直接原因是我國近年來我國國際收支的雙順差。人民幣彙率自2005年7月到2011年10月，升值幅度達到將近30%。按照國際金融學的一般原理，一國貨幣彙率升值，應使該國的國際收支順差減少，特別是可以減少貿易順差。以美國為代表的發達國家之所以不斷施壓人民幣升值，就是因為他們認為，人民幣彙率被“嚴重低估”，從而造成中國巨額的貿易順差和美國對華的巨大貿易逆差。然而，近年來的事實表明，人民幣不斷升值不僅沒有使中國的貿易順差和美國的貿易逆差減少，相反，伴隨人民幣對美元的不斷升值，中美兩國的貿易不平衡反而有上升之勢。這說明，盡管中國國際收支雙順差可以看作人民幣升值的直接原因，但這種順差並不能說明人民幣彙率被“嚴重低估”，人民幣升值也難以解決中美之間的貿易失衡問題。
二、人民幣升值的宏觀經濟風險分析
（一）人民幣升值對我國製造業的影響
從數量上看，2009年，中國製造業在世界工業生產總值中的份額已達到15.6%，超過了日本的15.4%。即便與美國相比，也僅僅相差3.4個百分點，但從質量來看，中國的製造業更多的處於低端水平，多數企業尚處於產業鏈中低附加值的底部。從產量來看，中國製造業雖然成功超越日本成為世界第二大國，尤其是鋼鐵、水泥等行業，早就成為世界第一製造大國，但從結構來看，中國先進製造業，特別是服務型製造業的比重明顯偏低。
（二）人民幣升值加大我國貨幣自由化的風險
首先，我國目前是來料加工為主的加工貿易，一般是出口與進口相一致，人民幣彙率的升值影響我國的出口，根據我國的國際貿易模式，出口的減少就會影響進口，整體來看，在長期作用下，人民幣缺少“走出去”的途徑，人民幣不能完全自由化，就更加難以實現國際化了。
其次，貨幣自由化要求一個國家的金融市場必須穩定，有一定的抗風險能力。我國雖然考慮以推出國際板等舉措逐步完善我國的金融市場，但是我國目前仍然實施有管理的浮動彙率製度，仍然需要政府從中調節，而且我國的經濟體製正處於改革時期，很多東西都是在摸索中尋找適合的出路，金融產品不夠豐富，創新力不足，尤其是在政府支持的壟斷行業中，準入條件太高，難以實現自由競爭這一前提。
（三）人民幣升值對我國外彙儲備的影響
我國勞動密集型的出口模式使得我國在國際收支上一直保持大量順差，順差造成外彙儲備的增加，而我國在沒有放鬆外彙管製之前，增加的外彙必須由央行來吸收，從而央行就會發行更多的基礎貨幣來兌換企業和個人手中的外彙。人民幣彙率的升值不利於我國的出口，而出口的減少就會導致進口的減少，這樣，剩餘的外彙不能以進口方式花出去，而國際上的投資者出於對人民幣未來升值的預期而將大量的投資性資金投入我國市場，造成更多的外彙儲備。如此循環，人民幣升值，帶來大量的外彙增加，卻又阻礙了外彙的外銷渠道，隻進不出，外彙儲備隻會越來越多。