上市公司股票回購的相關概述
證券市場
作者：詹智慧
【摘要】股票回購是國內外成熟證券市場中常見的資本運作方式和公司理財行為，正在世界各國的資本市場上發揮著重要的作用。股票回購就像一把雙刃劍，既能給上市公司帶來正的財務效應，也能給其帶來負的財務效應。文章將回顧中國上市公司股票回購方式、資金來源及股票回購對公司內在價值方麵的作用進行分析。
【關鍵詞】股票回購 資金來源 財務效應 公司價值
一、股票回購的相關概述
（一）股票回購的內涵
股票回購是指上市公司按照一定的價格，根據公司所掌握的資金，通過一定的程序及途徑，從股市上購買回本公司發行的一定數額的股票的行為。在我國股票回購的發展曆程中，形成一些與西方發達資本市場不同的特點。
（二） 我國上市公司股票回購的方式
根據我國現行法律法規，目前股票回購主要局限於要約回購、協議回購和公開市場購買三種方式。但在實踐中，我國上市公司大都采用協議回購和公開市場交易回購這兩種方式，協議回購占大多數。
二、上市公司股票回購的財務效應分析
（一） 股票回購的正財務效應
1.股票回購將促進上市公司實行股票期權激勵與約束機製，經過委托代理，企業的經營權與所有權出現分歧，股東作為委托人，而經理則作為代理人，二者之間也出現了不同的追求目標。對於經理而言，其往往出現“敗德行為”及“逆向選擇”，為了將這種行為克服掉，最主要的也是最有效的方式就是施行股票期權的方法，促進上市公司進行股票期權激勵及約束機製的形成，對於企業的發展有重要的作用。
2.股票回購的財務杠杆效應，股票回購，其主要的影響是對上市公司的資本結構產生影響，不管是采用負債回購或現金回購股份，公司的資本結構都會出現變化，財務杠杆率會提高。如果采用現金回購，如果公司在中長期內其負債的規模不變，那麼伴隨股票回購而來的是，股權資本所占公司的總體資本結構的比例是下降的，而公司的財務杠杆率則是提高的；在增加債務回購股票的時候，一方麵是股權比重下降，一方麵是中長期負債的增加，公司財務杠杆率得到提高。
（二）股票回購的負財務效應
1.財務風險效應，總的來說，股票回購會降低總股本，如果企業的利潤不發生改變，那麼每股的利潤是增加的，那麼股價就會上升。而具體到某一家公司來說，如果回購股票的方式采用債務回購，就會造成資產負債率提高，那麼企業的債務負擔也就自然會增加，企業的財務有風險也就會增大。特別是對於一些企業，其自本報酬率本來就小於借貸利率，企業的淨資產收益較小，隨著資產負債率的增加，企業的淨資產收益率就會急速的下降，其所承擔的財務風險會不斷加大。
2.支付風險效應，對於股票回購而言，需要大量的現金支出，對於上市公司而言，往往會形成較大的經濟壓力。例如，如果其分配利潤及經營活動的先進低於股票回收的現金支出，那麼該企業的支付能力較好，雖然如此，但是一次性支付巨額資金，對於企業來說，不可避免地會帶來較大的支付風險。