員工持股計劃對上市公司業績的影響分析
財經研究
作者：李萍 占園園
摘 要：員工分紅持股是上市公司用以吸引人才和激勵員工的方式，上市公司從盈餘中按一定比例提取並以股票的方式分配給內部員工，從而使員工獲得公司股權支配權。一般情況下，國內外學者傾向於認為員工持股計劃對公司未來發展和員工忠誠度提升有很大助益。本文從會計和企業背景文化的角度，以250個上市公司的樣本數據為例，將公司規模、存在年限、市場份額和內部組織文化同時納入考察範圍，並將公司利潤、資本回報水平作為因變量，考察引入分紅計劃是否會對公司產生正麵效應。
關鍵詞：員工持股計劃；會計利潤；資本回報率；股權結構
一、研究背景與動機
現代公司製度的產生使得公司的所有權與經營權產生分離，並由此產生了代理成本問題，伴隨公司代理成本問題的是公司治理問題的產生，如何提升企業的治理效率並促進企業長期健康發展一直是圍繞公司經營者和理論研究學者的重要課題。在我國，公司治理的情況並不樂觀，治理水平低下導致的內部監督失效、大股東一枝獨秀以及內部人控製的現象嚴重，這些問題一直是阻礙公司發展的絆腳石。公司之間的競爭依靠的是搶占市場和贏得顧客信賴，市場占有率的競爭，說到底是知識、人力資源的競爭，人才資本具有私有性和不可複製性，對公司治理的高效性具有不可替代的作用。員工持股計劃的引入正是公司對於人力資本越來越重視的重要體現。上市公司麵臨艱巨的競爭壓力和複雜的競爭環境，良好的公司治理結構和水平不僅可以保證公司生存，而且還可以促進公司有序正常發展，因而，從公司治理績效的角度看，討論員工持股計劃具有較強的現實意義。
員工持股計劃（ESOP）是指通過使員工持有公司股票或期權的方式激發員工的團隊歸屬感和主人翁意識，屬於公司長期激勵的一種，興起於20世紀中期美國，從20世紀70年代開始受到推崇並持續至今。員工持股計劃中的員工持有股票不允許隨意轉讓，隻能在員工離退休時由企業購回或將股份轉讓，一般認為，員工持股可以是現代企業民主管理的基石，可以擴大員工收入來源，吸引人才並激發員工使命感和參與意識，同時也是一種調整公司收益權的有效方式，可以轉變公司約束機製。
員工持股計劃作為一種貢獻明確的計劃，可以保證公司不必支付員工的某些具體福利，而將公司對員工持股計劃的貢獻金直接分配到具體員工的賬戶上，同時，與其他明確的員工獎勵及福利措施不同，員工持股計劃實行的原因可能是退休之外的其他原因。由於員工持股計劃並不影響其他職工福利的措施，並可以與其他員工利益相結合，多數公司將其與員工退休計劃相結合。在美國，法律規定，上市公司的職工，退休之後可以在二級市場上自由售賣其所持有的公司股票，而非上市公司的職工，聘用公司有責任按時評估並回收已退休員工所持有的股份。
實行員工持股計劃的公司，職工購買的公司股票並不是用過去的勞動或現金進行支付，而是用預期的勞動進行支付。資金的來源一般分為兩種：一種是，公司建立職工持股基金，作為法人，由母公司進行擔保，該基金可以向金融機構申請貸款，形成員工持股，然後通過股本的紅利逐年進行償還。法律固定，償還年限一般不超過七年；第二種是公司出讓總股本額的百分之二十到三十，為公司員工辦理持股基金，並用以後的紅利逐年償還。由於償還來源是員工的預期勞動，公司為了保證股份紅利的來源，一般在職工購買股票時都會設定工資最低要求。
職工通過員工持股計劃所擁有的股份，不是由職工進行主動認購，而是由職工的年薪和工作年限進行匹配然後進行分配。這是由於，員工所擁有的股份數額與其對公司的貢獻大小相當，而年薪的水平是職工貢獻大小的最直觀體現。一般情況下，公司高管人員擁有的股份數量要高出普通員工。實行員工持股計劃的公司，倘若不是由員工控股，則持股員工隻能在例如公司兼並、分立以及股權轉讓等重大問題上可以通過員工持股基金享受表決權，其他公司事宜，例如董事會選舉、高管人員的聘用及卸任等，雇員不得參與表決。
按照雇員購買公司股票的來源，可以將員工持股計劃分為兩類：一類是貸款型，又可以稱為杠杆型；一類是自籌資金型，又可稱為非杠杆型。所謂杠杆型員工持股計劃是指，通過員工借債來購買公司股票，不論這筆原始貸款是貸給公司還是公司的員工持股計劃基金，此項貸款都是由股份進行擔保，通常還要附有母公司保證。公司每年則以現金的形式繳納貢獻金到持股計劃基金，基金再用此計劃償還所貸款型。當貸款還清之後，公司的股份便被分配到持股員工的個人賬戶上。非杠杆型員工持股計劃，是指利用公司的貢獻金逐步獲得公司的股份，也可以通過立即分配貸款來獲得股份。在第二種情況下，公司通常需要借債來購買本公司的股份。然後，將購買的股份轉移到員工持股計劃下，繼而分配到參與的員工賬戶下。雖然公司是通過借貸來購買股份，但本身員工持股計劃基金並沒有借款，因而不同於杠杆型員工持股計劃。