放水救不了銀行
金融
作者：劉鏈
5月13日，央行公布了4月金融統計數據報告。4月末，廣義貨幣（M2）餘額為128萬億元，同比增長10.1%，增速分別比上月末和2014年同期低1.5%和3.1%，低於預期；狹義貨幣（M1）餘額為33.6萬億元，同比增長3.7%，增速比上月末高0.8%，比2014年同期低1.8%；全年M2增長目標為12%，前三個月M2增速分別為10.8%、12.5%和11.6%。
數據顯示，4月人民幣貸款增加7079億元，同比多增1855億元；人民幣存款增加8711億元，同比少增3009億元；銀行間市場同業拆借月加權平均利率為2.49%，比上月低1.20%；質押式債券回購月加權平均利率為2.37%，比上月低1.24%。
從2014年9月開始實行的存款偏離度管理不可能完全消除季節波動，從前理財產品安排在季末到期，形成存款，目前則安排在下旬陸續到期，即可規避“月末波動不得超過3%”的規定，存款波動仍然存在。因此，2015年1月、4月M2增速分別低至10.8%和10.1%，仍然有季節性因素的影響。
除了季節性波動因素以外，M2目前仍受基數效應的影響。
2013年上半年，M2因非標泛濫而失控，下半年開始收縮，形成了上半年的較高基數。2014年，上半年M2同比增速仍然高達13%以上（下半年則低至13%以下），故而未拉平2013年上半年的高基數影響（這或許是因為強行拉平會導致嚴重的流動性緊張），實際上，2014年上半年的M2仍是高基數。因此，2015年上半年M2增速偏低，也是逐步拉低高基數的影響。而2015年下半年M2的增速會有一定程度的回升。
綜合考慮各項因素後，雖然M2增速低於預期，有一定的季節波動、基數效應等影響，但主要還是4月份信貸投放較少所致。經濟未複蘇、信貸仍乏力，銀行間市場的寬鬆未能傳導至實體等，均壓製了M2的增速。由此預計，後續管理層仍會出台相關政策，積極推動信貸投放。
M2持續下降的信號
一般而言，銀行信貸投放是派生M2的主要渠道，4月信貸投放疲弱是拉低M2增速的主因。數據顯示，4月的信貸增量僅為7079億元，2013-2014年4月的信貸增量分別為7923億元和7745億元，這是拉低4月M2增速的主因。
2015年，銀行信貸出現了區別於往年的特征。如2月新增信貸達到1.02萬億元，而2013-2014年2月份信貸增量均為6000多億元，導致2月M2同比增速高至12.6%。而4月信貸增量僅為7079億元，是拉低4月M2增速的主要原因。4月經濟複蘇依然乏力，銀行有效信貸需求不足，信貸投放較弱。此外，熱錢外流、表外融資（銀行自營非標也能派生M2）下降也是拉低M2的原因。
4月末，人民幣貸款餘額86.61萬億元，同比增長14.1%，增速分別比上月末和2014年同期高0.1%和0.3%。4月末，人民幣存款餘額125.76萬億元，同比增長9.7%，增速分別比上月末和去年同期低0.4%和4.6%。存貸比68.87%，比上月末上升0.08%，同比下降0.01%。
4月人民幣貸款增加主要是由於一季度GDP增速放緩，基建投資不斷加大，“一帶一路”戰略持續落實。貨幣政策寬鬆延續，央行當月實行降準操作，銀行體係內資金較為寬裕。而4月人民幣存款增加主要由於股票市場持續走強，IPO發行數量激增，大量存款流入股市所致。
從新增貸款結構看，4月住戶貸款增加2923億元，其中，短期貸款增加1356億元，中長期貸款增加1568億元。從企業貸款端看，4月新增企業貸款增加5100億元，其中，短期貸款增加704億元，中長期貸款增加2776億元，票據融資增加1361億元。整體看，4月中長期貸款占比穩定，預計主要與基建及地產相關貸款持續投放有關。
從宏觀趨勢看，一季度GDP增速放緩，實體經濟未見好轉，央行保持貨幣政策適度寬鬆，要求支持實體經濟的定向政策持續，預計銀行信貸投放將持續寬鬆。
從新增存款結構看，4月居民存款及企業存款持續雙降。4月住戶存款減少1.05萬億元，非金融企業存款增加3969億元，財政性存款增加1101億元，非銀行業金融機構存款增加1.03萬億元。住戶存款的大幅減少與同業存款大幅增加相對應，主要由於股市對存款的分流。
4月末，M1和M2剪刀差為-6.40%，環比小幅上升。M1、M2同比下降，與社會融資增量同比下降相對應。M1環比改善，顯示資金活性有所增強，預計與存款流入資本市場，持續活期化有關。
4月份，銀行間市場同業拆借月加權平均利率為2.49%，比上月低1.20%；質押式債券回購月加權平均利率為2.37%，比上月低1.24%。4月銀行間市場利率持續下行，在降準與降息交替進行的背景下，整體資金麵較為寬鬆，從大的趨勢看，為防範通縮風險，央行將繼續引導社會融資成本的下行。
在4月1.05萬億元的社會融資規模增量中，其中，當月對實體經濟發放的人民幣貸款增加8045億元，同比多增311億元；對實體經濟發放的外幣貸款折合人民幣減少265億元，同比少增334億元；委托貸款增加344億元，同比少增1021億元；信托貸款減少46億元，同比少增444億元；未貼現的銀行承兌彙票減少74億元，同比少增863億元。表內信貸增量同比增加，表外信托、委托貸款增量同比下降與管理層鼓勵資金流入實體，降低表外融資風險有關。
4月份社會融資規模餘額同比增速從3月的12.9%降至12.3%，歸因於“影子銀行” 活動的疲軟和外幣貸款的下降，不過人民幣貸款和股票融資較為強勁，使得社會融資規模降速稍緩。4月新增人民幣貸款穩健，為8050億元，同比增長4%。此外，淨股票融資更加穩健，在總社會融資規模中的占比為6%，環比持平，部分得益於A股的上漲和政府對直接股權融資的支持。