我國企業並購中融資問題的研究
經營管理
作者：呂立靜
摘要：隨著我國市場經濟的發展，並購作為企業提升競爭力和獲得發展的重要途徑顯得尤為重要。企業並購可以使企業進行低成本的擴張，使其在短期內迅速壯大和成長，而融資問題又是企業並購成功與否的關鍵所在。也正是因為如此，備受關注的“並購融資”概念被提出。本文試分析我國企業並購融資的主要模式及其利弊以及選擇融資模式時所應考慮的相關因素。
關鍵詞：並購；融資；融資模式
從各國經濟發展的過程我們可以很清楚地了解到，在當今世界上著名的大企業，無一不是通過資本運營發展起來的。企業的並購不僅僅適應了企業業務上擴張的要求，而且也實現了企業的規模經濟效益，實現了企業利用股權融資和資本市場融資。同時，通過並購，企業還可以獲得其規模擴張所急需的經營管理方麵的人才，甚至還能夠使所兼並的企業的營銷網絡和無形資產得以利用。我國的企業並購從20世紀80年代後期開始，而通過資本市場進行的企業並購則開始於20世紀90年代初。雖然已經經曆了20多年的發展，但是我國企業並購的進展並不順利，其中非常重要的一個原因就是企業並購的融資問題沒有真正得到有效的解決。
一、企業並購融資的概念
企業並購是企業兼並和收購的合稱，是指一家企業獲得的另一家企業的股權達到了一定的份額，實現了對另一家企業的控製，從而兩家企業合並為一家（稱為兼並）；或者目標企業處於收購方的控製之下（稱為收購），雙方在企業戰略、組織結構、產品、銷售、財務、文化等方麵都進行重新整合，以達到較高的並購效應。
融資，顧名思義，即資金的融通。一般意義上的融資指企業為自身發展和經營的需要，通過資金市場等各種渠道，經濟且有效的籌措和集中資金。並購融資是企業並購活動中的資金融通。企業並購的過程涉及眾多方麵，幾乎所有企業並購的成功案例都是有強大的資金作為支持。因此，企業並購中的融資問題也就成為了並購成功與否的關鍵所在。
二、企業並購融資的模式及其特點
在市場經濟中，企業融資模式總的來說有兩種：一是內部融資；二是外部融資。內部融資也稱內源融資，即將本企業的儲蓄轉化為投資的過程。外部融資又稱為外源融資，即吸收其他經濟主體的資金，並將其轉化為自己的投資的融資過程。
1、內部融資
所謂內部融資渠道是指從企業內部分解資金來源，籌措企業所需要的資金，其中包括企業自有資本金、企業利潤分配而形成的公積金、未分配利潤以及提取的折舊等內部的積累資金，以及企業的應付稅利和利息等。內部融資不發生籌資費用，保密性較好，能夠增加企業信用，但由於企業並購活動所需要的資金數額往往十分的巨大，而企業內部的資金又是有限的，因而具有很大的局限性，一般並不將內部融資作為企業並購融資的主要方式。
2、外部融資
外部融資是企業並購融資中應用比較多的方式，主要是通過金融機構進行的融資，例如向商業銀行貸款或者向其他非銀行金融機構等舉債的方式的融資。外部融資又可以分為債務融資和權益融資。
債務融資是指融資企業在發展的過程中為了獲得其所需要的企業發展資金，通過對外舉債的途徑獲得的資金。舉債經營是現代企業所廣泛采用的主要經營模式。對於一個正常經營的企業而言，都無進行了一定數量的舉債。負債經營在很大程度上解決了舉債企業在生產經營活動中所需的資金問題，同時對於負債企業而言其資金來源亦呈現出多元化的發展態勢。適度的舉債經營，負債企業在舉債的經濟壓力下，會更加注重各項資金的合理運用，以達到提高企業資金使用效率的目的，創造更多的效益。債務融資一般而言主要有這樣幾種途徑，一是向商業銀行貸款，二是發行公司債券、可轉換債券等。對比債務融資和權益融資，企業若進行債務融資並不會將股權稀釋，也自然不會威脅到控股股東對舉債公司的控製權。但是對於債務融資所具有的還本付息的約束，同時又會使負債企業麵臨相當高的財務風險，而這種財務風險如果控製不好則直接關係到舉債企業的生死存亡。在債務融資這種方式下，麵對我國金融市場的不發達，其他融資渠道不暢或者融資成本過高的背景，我國企業通常采用的主要途徑是向商業銀行貸款。而同時，企業的並購活動也通常是一種政府引導下的市場行為，為了解決國有企業的產權問題，一般而言取得國有商業銀行的貸款是相對來說容易些的。