銀行係統性風險成因及度量研究綜述
銀行分析
作者：張方雪
【摘要】金融危機後，銀行係統性風險得到監管當局和學術界的普遍重視。目前關於銀行係統性風險的文獻研究眾多，但缺乏統一的認識和標準。本文梳理了國內外相關文獻，對係統性風險的定義、成因和度量方法的研究進行了係統的回顧和評述，並展望了未來的研究方向。
【關鍵詞】銀行係統性風險 風險成因 風險度量
2008年金融危機中，雷曼兄弟公司、北岩銀行等大型金融機構陷入困境甚至破產，重創了全球金融體係，並對實體經濟產生了負麵影響。這場國際金融危機使各國監管者、金融機構和研究者都深刻的認識到，原有的金融監管隻關注單個金融機構的穩健運營，在維護整個金融體係穩定方麵存在重大不足。中國人民銀行也在2010年的《金融穩定報告》中提出防範係統性風險是宏觀審慎管理的根本目標。目前，銀行業係統性風險成為國內外學術界和金融監管改革的一個熱點問題。本文就此針對金融危機後銀行係統性風險的國內外相關文獻進行係統梳理，並對度量方法進行評述，為進一步研究如何度量和監管銀行係統性風險作參考。
一、銀行係統性風險研究現狀
（一）銀行係統性風險的定義
由於係統性風險本身具有複雜性，處於一個動態發展的過程中，目前學術界對係統性風險的定義還沒有形成統一、精確的認識，這些不同主要集中在係統性風險的觸發原因和引起的結果上。但這些定義普遍認同係統性風險為一個觸發事件引起了具有外部性的壞的結果。
從觸發原因和引起的結果，對銀行係統性風險的定義大致可以分為三類，關注係統整體層麵、關注衝擊的傳遞層麵和綜合性定義。第一類研究對係統性風險的定義專注於整個係統的層麵，關注的是銀行的同質化傾向帶來的風險。如我國學者翟金林（2001）認為係統性風險是由於銀行係統性事件的大規模衝擊導致了大量的銀行機構或市場的逆效應誘發銀行係統性危機的可能性。第二類更加關注微觀層麵，關注的是風險在銀行間的傳遞效應。如美國聯邦儲備委員會（FRS，2001）把係統性風險定義為一個金融機構到期債務的不能償還會導致其債權人也無法償還債務，不斷擴散後，其他金融機構、存款機構及實體經濟都會遭遇嚴重的支付困難。包全永（2005）認為係統性風險是係統中個別單位或幾個單位受到其他不利衝擊，其損失給係統中的其他單位帶來的負外部性，當這種負外部性累積到一定程度時，整個係統的基本功能就會受到影響甚至完全喪失。第三類定義較為綜合，既關注係統性風險的來源也關注傳染渠道，是由較多金融監管者提出的定義。國際貨幣基金組織、金融穩定理事會和國際清算銀行（2009）在《係統重要金融機構、市場和工具評估指引：初步考慮》中將係統性風險定義為由於金融體係整體或局部受到破壞導致金融服務中斷、對實體經濟具有潛在負麵影響的風險。我國學者範小雲（2005）對銀行業係統性風險的識別提出了較為具體的途徑，即特征判斷和過程分析。其中特征是指“外部性”特征、風險與收益的不對性特征、傳染性特征、損害實體經濟的特征和投資者信心。過程分析主要考察風險發生的不同傳染渠道。
結合此次金融危機的發生，本文認為銀行係統性風險的產生既與廣泛的外部衝擊事件相關，也與銀行係統內部的傳染機製相關，所以對銀行係統性風險的定義更傾向於第三種定義，這也是下文分析係統性風險度量方法的出發點。
（二）銀行係統性風險的成因
從對係統性風險的定義可以看出，係統性風險的來源具有多樣性。對係統性風險成因的研究，一方麵集中於金融係統外的影響因素分析，另外一方麵集中於金融係統本身的脆弱性和關聯性。
金融係統外的影響因素是影響銀行係統性風險的共同因素，對係統內所有銀行都產生影響，對係統性風險的發生具有預測意義。對金融係統外的影響因素分析，大部分在經驗分析的基礎上，通過回歸研究進行，研究表明銀行係統性風險的發生與經濟的慢速增長、市場恐慌、高通貨膨脹率、高真實利率、高波動性、低資本收益率、油價波動、彙率變動、房地產行業的超額收益率等有關（高國華，2011；於蓓，2012）。
由於金融係統外部因素對於金融機構和金融機構監管者而言可控性較低，所以相對於金融係統外部因素的研究，關於金融係統自身的研究對於風險控製和監管的意義更大。總結這方麵的研究又分為基於金融係統脆弱性的風險產生的研究和基於微觀金融機構關聯性的風險傳染研究。對於銀行係統性風險產生的原因，針對金融係統本身主要有以下幾種解釋：
1.信息不對稱造成的銀行擠兌引發風險。在金融交易中，交易雙方在信息占有上具有不對稱性，不對稱信息在交易前後將分別導致逆向選擇和道德風險問題。根據DD模型，在信息不對稱的情況下，當一家銀行陷入流動性困難，造成該銀行一些存款人的存款損失，其他銀行的存款人，出於對影響狀況的不了解和對自身利益的擔心。一旦有其他存款人到銀行取出存款，存款人根據利益最大化原則就取出存款，造成銀擠兌存款，由於銀行的準備金不是100%計提，即使經營良好的銀行，也會在存款人大規模提存時陷入流動性不足的支付危機中，從而引發係統性風險。過度金融創新，特別是衍生金融交易產品的出現，加劇了信息不對稱的程度，引發了高係統性風險。
2.金融係統的不完全理性和順周期性加劇風險。根據明斯基提出的金融脆弱性理論，由於貸款人存在遺忘痛苦的趨向同時麵臨競爭壓力，所以當經濟上行時，市場產生的過分樂觀情緒會提高銀行的利潤預期，激起過度投資行為。而經濟下行時，借款企業的經營不善和資產價格下跌，會導致貸款銀行也麵臨困境的同時麵臨微觀審慎監管約束要求的拋售資產，導致資產價格進一步下跌。所以在信息不對稱性和金融市場不完善條件下，金融體係自身具有順周期性的特點。金融加速器機製、微觀審慎監管的資本約束監管機製以及金融機構自身的行為都導致信貸供給更為嚴重的順周期性。
3.係統重要性銀行的道德風險助長係統性風險。對於單家金融機構上，巴塞爾委員會（2011）提出以規模、關聯性、可替代性、複雜性和跨司法管轄區活動，來分析單家銀行對係統性風險的潛在影響。其中具有係統重要性的銀行，因為其資產規模大、聯係緊密會導致風險的聚集、加速風險傳染。從信息不對稱理論分析，在由監管者和係統性重要銀行組成的信息模型中，係統性重要銀行在危機中麵臨“太大而不能倒”“太關聯而不能倒”的選擇，會造成道德風險，進而加劇係統性風險。