淺談BOT融資模式的財務風險問題
財經縱覽
作者：皮海鵬
作者簡介：皮海鵬（1990-），男，漢族，河北吳橋人，本科學曆，青島海防工程局，研究方向：BOT融資模式的財務風險。
摘要：近年來，BOT融資模式在國內外蓬勃發展，BOT是英文Build-Operate-Transfer的縮寫，直譯為“建設-經營-轉讓”。BOT實際上是一種基礎設施建設經營的融資模式，首先由投資者提出申請，東道國進行研究後給予其特許，由其進行融資，並建設該設施，同時允許其在一定時期內經營獲利，實質就是本國政府利用私人投資建設基礎設施的行為。BOT具有融資、建設、經營、轉讓的功能，而在其實際運用中，涉及基礎設施種類和經營回報方式的不同，其具體實現形式包括BOT、BOOT（Build-Own—Operate-Transfer，即建設-經營-轉讓）、BTO（Build-Transfer-Own，即建設-轉讓-擁有）等。本文簡要介紹了BOT的現狀及其風險，重點就財務風險進行分析總結，以期更好地為這一融資模式的順利發展提供理論上的助力。
關鍵詞：BOT融資；財務風險
一、BOT項目融資的中外發展現狀
70年代，土耳其人Targut Ozal率先提出BOT概念，該國政府計劃以該模式建設阿科伊核電廠，由投資方和電管局組成合資方，建設並運營該電廠15年。土耳其政府要在這15年內，以合同價從該企業購買電力，並在15年後獲得電廠經營權。盡管該項目最終沒能付諸實施，但這一極具發展性的概念卻引起了世界各國注意。
各國根據各自的具體國情，紛紛進行BOT融資方式的可行性研究，一大批項目應運而生，如馬來西亞的南北公路、巴基斯坦的水電站、泰國的曼穀公路、澳大利亞的悉尼港隧道、英法的英吉利海峽隧道等。
我國政府根據具體國情也引入了B0T這一融資方式，分別修建了閬中市馬嘯溪嘉陵江大橋、廣西來賓電廠、沙角電廠、成都自來水六廠等重大項目，進入2015以來，景縣青草河水廠工程、農安縣城鎮生活垃圾焚燒發電項目、齊星集團脫硝係統的建設維修工程，這三個項目的成功融資為今年BOT模式在我國的順利發展開了一個好頭。
然而BOT融資模式在蓬勃發展的同時，其自身的風險也逐漸顯現。2015年1月8日消息，台灣高鐵因巨額債務纏身而進入“破產倒計時”，這一全球最大的BOT公共工程，在為台灣人民提供了8年的便利後，不得不以嚴重虧損慘淡收場，這也讓我們再一次把目光聚焦BOT融資方式所帶來的風險問題。
二、影響BOT項目融資的主要風險
風險是指損失是否發生的不確定性，存在必然發生的可能性，易識別，不易控製。
BOT項目的風險就是指BOT項目中損失是否發生的不確定性。大致可分為兩類：不可控風險和可控風險。不可控風險受客觀因素製約，投資者不可控製，分為不可抗力風險、違約風險、政治風險、財務風險；可控風險是指投資者可以預判並有效處理的風險，分為竣工風險、維修風險、超預算風險、環境保護風險。對BOT可控風險的識別和控製直接影響著項目的成敗，尤其是貫穿整個融資過程的財務風險。本文旨在分析BOT融資模式的財務風險管理問題，以期提高項目成功的概率，更快地發揮基礎設施的功用。
三、BOT融資模式財務風險的分類及影響因素
BOT項目融資的財務風險，是指在整個項目中，由於產生突發事件，導致投資者、政府、債權人、運營者等多方未能達成預期共識，使得各方都麵臨不同程度的財務風險。BOT財務風險可分為彙率風險、利率風險、管理風險、通貨膨脹風險、再融資風險。
1.彙率風險。彙率風險是指由彙率變動或一國外彙政策變化給投資者帶來損失的不確定性。很多BOT項目都涉及外國投資者，因此在項目的資本結算中會出現至少兩種以上的貨幣，這就涉及到彙率問題，形成彙率風險。彙率風險包括本國貨幣能否兌換成外國貨幣的風險、彙率波動的風險、外彙彙出時的管製風險，其中波動風險是最重要的。由於在BOT項目中所獲利潤是以當地貨幣計算，而投資和貸款是以外幣形式取得的，一旦彙率波動，將直接造成該項目生產成本、利潤以及債務結構發生變化，使得投資者和運營者出現商業分歧，給項目帶來不可忽視的影響。