創業板上市公司股權激勵與績效關係實證研究
財經縱覽
作者：侯玉嬌 彭毓蓉
作者簡介：侯玉嬌（1988-），女，漢，雲南財經大學商學院，研究方向：中小企業管理。
彭毓蓉（1968-），女，漢，雲南財經大學商學院，研究方向：中小企業管理。
摘要：自創業板開板以來，截至2013年12月31日，已有122家上市公司推出了股權激勵方案。本文對創業板上市公司股權激勵的情況進行了統計分析，並以2011年和2012年實施股權激勵的製造業公司為樣本，取其2011-2013年的業績指標對實施當年和下一年的激勵效果進行對比分析。分析結果發現，股權激勵的效果並不明顯。仍需完善創業板的激勵體製，促使其能更好的發揮作用。
關鍵詞：創業板；股權激勵；公司績效
一、創業板上市公司股權激勵現狀
我國為了給創新型企業及高科技產業企業等提供融資渠道和成長空間，於2009年10月成立了創業板。這些公司多數從事高科技業務，具有成立時間短，資本規模小的特點，這也就決定了其對人才的依賴相對更大於主板的上市公司。因此許多創業板公司在上市前股改時就已經實施了股權激勵。而上市後提高了企業股份的流動性，再加上創業板上市公司中95%是民營企業，更便於實施股權激勵計劃，於是大量創業板上市公司相繼推出了股權激勵計劃草案，這之中大部分都是製造企業。
截止2013年底，創業板已有356家上市公司。其中累計有122家公司先後推出了股權激勵方案。撤銷或撤回股權激勵草案的有10家，剩餘有10家未授予未行權，98家股權激勵方案已經進入實施階段，還有4家創業板上市公司終止了股權激勵方案。從實施股權激勵計劃的年份來，公司數量呈逐年遞增趨勢。2010年有2家，2011年有21家，2012年有42家，2013年有43家。
實施股權激勵計劃的公司中有65家為製造企業，占六成以上。可知實施股權激勵的企業較為集中於製造業與服務業，這些企業具有高科技、高風險、高成長的特點，因此更傾向於用股權激勵的方式來長期激勵員工的積極性和創造性，將其利益與公司利益緊密的聯係在一起。
表1是實施股權激勵的創業板上市公司所屬地域分布。由表可以看出，實施股權激勵的企業主要集中在北上廣等一線城市，占有半壁江山。究其原因，一是創業板上市公司在發達省份城市較多，二是股權激勵在沿海城市及發達地區也較早引入，受到重視。如今隨著創業板的蓬勃發展，股權激勵也會推行的愈加廣泛。
表1股權激勵地域分布
表2是實施股權激勵的創業板上市公司采用的模式統計。可以看出占總數61.11%的公司采用了股票期權的股權激勵方式，占總數22.22%的公司采用限製性股票的股權激勵方式。剩餘有16家采用了股票期權與限製性股票相結合的方式，占到了總數的14.81%。還有兩家實施的兩期股權激勵采用了不同的方式，即神州泰嶽（300002）和探路者（300005）均是首期采用股票期權模式，第二期采用股票期權和限製性股票相結合的方式。綜合來看，絕大多數的創業板上市公司在實施股權激勵時采用了股票期權模式。這是由於，一：股票期權的股票來源為定向增發，容易實施，且對激勵對象來講風險較小，行權價高於市價時可以放棄行權，不產生損失。二：股票期權對企業現金流和規模要求較小，更符合創業板公司的現狀。
2662416
二、創業板上市公司股權激勵效應分析
本文使用spss20.0軟件對數據進行統計和分析，采用獨立樣本檢驗的方法來研究創業板上市公司實施股權激勵後是否提高了公司業績。
2.1樣本公司的選擇和數據來源
由於截至到2013年底，創業板實施股權激勵的上市公司中大部分為製造企業，其他各行業分布較為分散。為了保證數據的相關性和一致性，遂將這些數量較小的企業排除，隻以製造業為樣本，共65家公司。又2010年僅兩家企業實施股權激勵，樣本較少，不具普遍性，予以剔除。再者2014年的公司年報尚未公布，無法取得數據，不能同2013年開始實施股權激勵的公司做縱向比較，也剔除。剩餘36家為樣本公司，選擇這些公司2011-2013年之間的財務數據來分析股權激勵效果。相關數據來自於深交所網站創業板塊。