高頻交易淺析
證券市場
作者：馮大富
【摘要】根據Aite集團2009年2月的報告，美國交易所中60%的交易量都來自於高頻交易，可以說高頻交易已經如風暴般席卷了華爾街，成為華爾街一類不可忽視的交易策略。
【關鍵詞】高頻交易 策略
一、高頻交易的理論基礎
（一）高頻交易是傳統買入持有策略的有益補充
高頻交易策略作為量化投資策略的一個重要分支，是基於對交易品種的日內短期判斷形成的交易策略，通過每次交易的微小盈利進行累積來獲取收益。
（二）高頻交易策略較其他量化策略可靠性更勝一籌
高頻交易策略其理論基礎同其他量化交易策略是完全一致的，即為概率統計中的大數定律，但是高頻交易策略的可靠性在理論上更高。不管何種量化投資策略，一般情況下，其策略的形成過程都需經過樣本內的統計分析，樣本外的事後驗證，再進行實盤運作。之所以敢於進行實盤運作，基於的基本假設有兩個，其一是通過大量的樣本內分析，該策略在大概率上能夠獲得收益，其二是預計實盤運作的獲勝頻率將會收斂到該概率上，這裏我們用的是頻率，而不是概率，是因為給予我們實盤試驗的機會十分有限，有可能是一個小樣本試驗。從統計學的意義上講，大數定律要求的樣本的基本條件是獨立同分布，也就是說如果我們在實驗過程中，樣本分布的同質性越強，大數定律能夠實現的可能性越大。因此在量化策略的構建過程中，我們需要解決的首要問題即為數據清洗，通過樣本的清洗與甄別，剔除噪音數據，獲取相對獨立同分布的樣本空間進行建模，而高頻交易相對量化選股而言，其樣本的噪音數據相對較少，因此從模型的可靠性角度來說，高頻交易的量化模型相對更為可靠。
二、高頻交易策略的主要類型
高頻交易策略一般可以分為如下三類：
（一）趨勢策略
該交易策略往往投資於一個證券品種，運用技術分析或數學工具預測其未來價格走勢，並據此確定建倉和平倉時點。隻要預測方法能夠保證一定的準確率並能抓住大的價格波動，那麼這樣的策略就有可能獲得較好的累積收益。該類策略在商品期貨和股指期貨市場上已經得到廣泛運用。
（二）價差策略
與趨勢策略不同，價差策略往往會投資多個具備某種共性的證券品種，並認為這些證券之間的價差應該維持在一個均衡水平，不會偏離太多。如果發現市場上某些證券之間的價差過大，那麼該策略便會做空那些高估證券，同時買入低估證券，直至價差回複到均衡水平再同時清掉多、空頭倉位，賺取價差變動的收益。
（三）做市策略
該類策略之所以取名為做市策略，是因為其采用了類似於做市商提供買/賣報價（bid/ask price）方式，賺取買賣價差（bid-ask spread），但其本身的目的並不是要做市，給市場提供流動性。這種策略通常需要對逐筆成交和掛單報價做建模分析，從海量數據中挖掘定量模式，掛單和撤單之間的時間間隔可能在毫秒之間（1毫秒=0.秒），因此也是技術要求最高的一種交易模式，通常也稱作超高頻交易（UHFT，Ultra High Frequency Trading）。鑒於國內法規、硬件設施、交易費用的限製，該類策略在國內尚且無法實施。