全球資產托管業務中的賬戶架構研究
資本市場
作者：懷文傑 朱文聰 郝敏
【摘要】本文在簡要介紹資產托管業務之後，闡述了資產托管業務中的兩類主要賬戶：資產賬戶和負債賬戶，分析了兩類賬戶的職能、在不同業務場景下的開戶要求、可能的開戶方式以及兩類賬戶間的關聯關係。在此基礎上，對資產、負債賬戶要解決的問題進行初步探索，提出兩種賬戶架構體係，並從對客戶的影響、對托管銀行業務人員的影響、對係統各種業務處理過程的影響、對開發成本和係統運行效率的影響等方麵對兩種賬戶架構進行了比較，結合中國資產托管業務發展現狀和趨勢，給出建議的賬戶架構。
【關鍵詞】全球資產托管 賬戶架構 負債賬戶 資產賬戶
一、資產托管業務簡介
資產托管業務是信譽卓著的商業銀行接收投資者的委托，對投資者委托資產管理人管理的財產進行保管並監督投資管理人運作，防範委托資產管理風險並根據資產運作的特點提供相應的投資清算、會計核算、資產估值和信息報告等金融服務的業務。在中國，托管銀行的基本職責是受托保管所托管的所有財產，承擔保管人職責，同時還承擔清算人、運作監督人、資產估值和會計核算人、信息披露人和現金管理人的職責。
全球托管指的是托管客戶在全球範圍內的各種資產。投資人或委托人隻與全球托管行溝通即可，全球托管行可利用自己的海外分支機構，或者將部分海外市場業務分包給子托管行，執行客戶的投資指令及相關服務，並為管理人/委托人提供全球統一資產視圖。
在全球托管業務中，全球托管行若自身有資格參與某海外證券市場清算交收，則可與當地資金清算網絡和證券中央存管機構交互，完成資金和證券的交收；若無資格參與當地資金清算交收，則可委托自身的海外分支機構或當地其他銀行作為現金代理行，完成資金清算交收；市場證券交收則委托證券交收代理人。若全球托管行將海外一個或多個市場的托管相關業務全權委托給另一個托管行處理，則該托管行成為子托管行（或次托管行）。
全球托管行、現金代理行、證券交收代理人、子托管行、當地資金清算網絡以及當地中央證券登記存管機構共同構成了一個托管網絡，該托管網絡的托管業務處理能力和水平構成了全球托管行對客戶的服務能力和服務水平。我們將現金代理行、證券交收代理人、子托管行、當地資金清算網絡以及當地證券中央存管機構統稱為全球托管銀行的交收代理人。
二、托管業務中的賬戶
（一）賬戶簡述
托管業務中涉及的賬戶分為兩類，一類是與投資管理人、委托人溝通時使用的賬戶，主要用於展示、核對托管資產，以及在證券投資或資產轉賬指令中指定賬戶；另一類是與後台資金、證券清算交收機構溝通時使用的賬戶，也就是托管銀行向交收代理人發送資金、證券交收指令或對賬時使用資產賬戶。
如果把托管業務部門當成一個獨立的銀行，或者說與核心銀行業務相對獨立的單位，上述第一類賬戶可視為托管銀行的負債賬戶，而第二類賬戶可視為托管銀行的資產賬戶。兩類賬戶承擔的職責和要求差別相當大，以下分別闡述。
（二）托管業務中的負債賬戶
托管行如何為客戶開立負債賬戶取決於監管要求和客戶需求兩個主要因素。
1.監管要求
我國證券投資相關法律法規中，對於托管行在賬戶管理方麵的職責有如下要求：
對所托管的不同投資組合資產分別設置賬戶，確保托管賬戶與其他賬戶相分離，確保投資組合資產的完整性與獨立性，安全保管賬戶中的資金和證券；保證所托管資產和托管人自有資產、托管人托管的其他資產之間相互獨立；保證托管資產在賬戶設置、資金清算、會計核算和賬冊記錄等方麵的獨立性。這裏的投資組合對證券投資基金來說指的是單隻基金；對信托資產指的是單個信托計劃；對保險、社保、年金以及券商理財等資產則按照委托人的要求劃分投資組合；對於企業年金，要求以企業年金基金名義開設基金財產的資金賬戶和證券賬戶。
按照規定開設投資組合資產的資金賬戶和證券賬戶。
完整記錄所保管資產的類別和持倉，完整記錄現金賬戶的資金劃撥和往來情況，完整記錄投資組合的每一筆交易記錄。
及時與賬戶管理人（對於企業年金）、投資管理人核對有關數據，按照規定監督投資管理人的投資運作。
托管銀行通過為每個投資組合開立不同的托管賬號，保證不同投資組合之間的資金、證券保持獨立，不能混用，即可保證投資組合的資產獨立性要求。
國際上，對托管銀行在賬戶管理方麵最主要的要求也在於投資組合資產的安全保管、與托管銀行自有資產和其他托管資產的獨立、記錄並保存賬戶變動情況、與投資管理人進行對賬。
2.客戶需求
對委托人和管理人來說，托管賬戶是一個投資組合的唯一標識，所謂保證投資組合資產的獨立性，主要靠托管賬戶來區分。對於在投資組合的設立上沒有監管要求的委托人，將自己的資產作為一個投資組合還是多個投資組合，分到多細粒度，都是完全由委托人決定，或者與管理人協商決定的。
在托管賬戶項下，如果客戶需要對不同類型的資產進行分組，托管行可為其開立負債資金賬戶、負債證券賬戶。所謂的開立負債賬戶，指的是托管銀行在自身的托管業務係統中為客戶設置的賬戶，而不是在核心銀行係統或交收代理人處開立的賬戶。
有的托管銀行不為客戶開立負債資金、負債證券賬戶，直接在托管賬戶下記錄各種證券持倉和變動、各幣種資金餘額和變動，證券可能分布在全球不同市場。據了解，歐洲結算銀行（EuroClear）目前使用這種方式，不過他們將托管賬戶稱為Participant No。
有的托管銀行按幣種為客戶開立不同資金賬戶，隻開立一個負債證券賬戶，記錄所有證券持倉和變動。據了解，目前大通摩根采用此種賬戶架構，大通摩根直接將托管賬戶稱為證券賬戶。
有的托管銀行按不同投資市場為客戶開立不同負債資金賬戶和負債證券賬戶，對每個市場都有固定的負債資金、證券賬戶使用。
有的托管銀行按不同銀行的維度為客戶開立負債資金賬戶，按不同證券登記存管機構或交收代理人的維度為客戶開立負債證券賬戶。也就是資金通過哪個機構交收，就開立一個對應的負債資金賬戶；證券通過哪個機構交收，就開立一個對應的負債證券賬戶；本質上，托管行需要在每個銀行、交割場所為每個投資組合開立一個實體賬戶，同時在托管賬戶下為客戶開立一個負債賬戶。中國銀行目前對境內投資市場主要使用這種開戶模式。
以上四種證券開立方式，沒有絕對的優劣之分，主要取決於客戶希望如何將投資組合項下的資產進行分組管理。所以，很顯然，在客戶有其他管理需求時，一定會產生其他負債賬戶開戶方式，比如資產管理團隊中張三管理的部分開立一個負債證券賬戶，李四管理的部分開立另一個；或者股票類資產使用一個負債證券賬戶，債券類使用另一個。
3.負債賬戶開戶方式對客戶的影響
資產管理人的工作人員在發送投資指令、處理公司行動、查詢交易明細和持倉、與托管人對賬都要提供托管賬號和負債賬號；同時負債賬號也作為提供報表的最小單位。因此不同的開戶方式影響到客戶對投資組合項下資產的分組管理方式。
（三）托管業務中的資產賬戶
1.國內資產賬戶開戶方式
資產賬戶則指的是全球托管銀行在交收代理人開立的資金或證券賬戶。一般來講，代理人會向托管銀行收取最低賬戶維護費，當然托管銀行在自身的商業銀行部門開立的賬戶一般不需要付賬戶維護費。對於境外現金代理銀行或子托管行，每個賬戶每月的賬戶維護費可能高達數百美元（一般500美元左右）。