互聯網“泡沫2.0”來了
作者：宋金波
“互聯網泡沫2.0版正在上演。”對風險的預警就像“狼來了”一樣，人們開始變得麻木。雖然經濟學的研究工具和信息來源豐富度較之從前有了長足進展，但危機來臨時，多數人還是處於猝不及防的狀態。
對互聯網經濟新一輪泡沫的擔憂，很可能就是這樣的命運。即使美國科技股在3月和4月經曆了一次相當凶險的下跌，多數人仍然在尋找理由，認為1999年的泡沫破裂不會重演。
但互聯網經濟變成“泡沫2.0”版的幾率可能空前的大。“泡沫1.0”版是指1999年那次，在不長時間裏，美國納斯達克指數從5000多點跌到1000多點，對當時一片紅火的互聯網經濟造成了巨大打擊。
經濟學不可準確預測，就像天氣預報一樣。但是，其可能出現各種情況的概率還是可以預估的。天氣預報經常烏龍，但當它說“今天降水概率80%”時，你還是不肯帶傘，就是自尋煩惱了。
互聯網經濟泡沫可能出現問題，也可能最終有驚無險，但是，這種風險的概率已經變得很大。
有三個理由可以支撐這種判斷。
理由一，國際國內貨幣環境正麵臨拐點。很多人把今天互聯網經濟的異常繁榮，歸功於互聯網自身，這太自嗨了。二十年來，互聯網技術本身並沒有取得跨越式的發展，取得巨大進展的是貨幣寬鬆度。根本上說，是流動性催生了互聯網繁榮，而非相反。互聯網很大程度上是大宗商品等投資對象更有說服力的替代品而已。2008年金融危機以來，寬鬆政策大行其道，流動性空前巨大，其中一部分成為互聯網泡沫膨脹的“原力”。但現在，一切都在麵臨拐點——注意，重要的是拐點。不管是美國還是中國，對待流動性的態度都更嚴厲了。一旦出現全球性的政策拐點，包括互聯網經濟在內的很多虛假繁榮都會被打回原型。
當然，會有人問，你敢說互聯網經濟是虛假繁榮嗎？不急，我正準備說理由二，收益空間降低。
沒錯，互聯網經濟不是一個虛假經濟，它也確實代表著未來的方向。它已經建立了相當強大的獲利模式。但問題的核心不是有沒有強大的獲利模式，而是這一模式能否持續性支持市盈率或投資者的訴求。
今天，幾乎已經到了無人不談創業與風投的階段，這是典型的泡沫最大之前的征兆。每個人都在想著找個“有價值的項目”。BAT的收購大戰抬高了所有互聯網小公司的估價。當然，其中一些佼佼者收益是沒問題的，但它們的跟隨者們卻未必。而互聯網倚靠的重要收入來源之一的廣告業，其收益率則隨著公司規模的擴大而下降。
但似乎所有把錢投出去的人都表示“淡定”甚至“喜悅”。他們沒有理由不這麼做。他們的錢不全是自己的，隻要不斷在投錢，他們就不斷有錢賺。這種激勵機製讓從業者們逐步習慣無視財務報表中不大健康的部分。
理由三，技術創新紅利在消磨殆盡。本輪互聯網繁榮始於iPhone發布後開創的移動互聯時代。如今，幾乎各個領域都充斥著無數的應用，創新逐漸衰竭所帶來的，必定是價格和並購的競爭，這些競爭反過來又壓縮了互聯網公司的空間和利潤。國內互聯網公司還麵臨著如何在政策性監管下發揮核心效用的難題。
泡沫不是惡魔，隻是泡沫破滅的過程有點疼而已。這次泡沫如果破裂，周期可能更長，衝擊會更小。然而，疼痛就是疼痛，1999年的教訓是，總有不少人衝進去大賺了一筆，而更多的人最後定格在“為什麼我沒在泡沫破裂前把它拋出去”。
如果，“降水概率60%”，你會帶傘嗎？（支點雜誌2014年7月刊）