現代企業資本結構優化探討
資本運營
作者：劉洪瑞 張曉東
摘 要：隨著我國市場經濟的快速發展和現代企業資本結構的建立，企業的籌資渠道呈現多元化的發展趨勢，企業自身的運營模式和經濟體製之間轉換的深層次矛盾日漸突出，企業的資本結構情況能夠反映企業的經濟實力，其合理性決定了企業的償債能力、再融資能力和抵禦財務風險能力，為實現企業的財務目標，資本結構的優化問題已經成為現代企業財務決策的核心。本文闡述了現代企業資本結構的現狀，從外部和內部兩方麵分析了影響現代企業資本結構優化的因素，最後提出優化對策。
關鍵詞：資本結構；影響因素；優化對策
一、現代企業資本結構的現狀
1.複雜的債務結構。我國現代企業的債務結構主要有銀行貸款、企業之間的債務往來、企業內部形成的債務。隨著經濟體製的深化改革，債務資本結構日益複雜化。由政府行為形成的是財政性負債，應該由財政承擔責任，而不是企業承擔，屬於被動性舉債；在資金運轉困難的情況下，對於企業經營性活動產生的虧損，通過負債籌集資金來維持企業日常簡單的再生產，無形中增加了債務資本，減少權益資本，使得企業資本結構形成不合理的惡性循環。企業之間的三角債是具有普遍性的，曆史遺留問題較多，沒有及時處理解決，逐漸成為企業發展的沉重負擔。
2.股權結構過度集中。我國現代企業的股權結構相對比較集中，大部分比例的股權掌握在少數股東的手裏，使得中小股東因受持股比例的限製而無權參加股東大會，無法行使表決權，大股東操縱股票市場的現象更加嚴重，損害了中小股東的權益。同時，由於大股東存在絕對控股和相對控股的情況，使得股東大會變的形同虛設，無法發揮其監督、管理的作用，不符合現代企業產權主體多元化、股權分散化的要求，阻礙了企業的發展速度。
3.不當的自有資本比例。企業的自有資本是指實收資本或股本，通過自有資本籌集的資金占總資產比例的高度，反映了企業在生產經營的過程中，所需資金內源性融資的程度和抗風險的能力，在一定程度上反映了企業的資金積累情況。我國企業的自有資本比率普遍較低，內部籌資能力較差，與發達國家相比具有很大的差距。
4.上市企業偏愛股權融資。許多企業為了獲取更多的利潤會進行公司上市，企業經過股份製改造獲準上市，通過發行股票進行融資，就是為了獲得較長的資金占有時間。但實際上，上市公司一旦不能準確控製股本的擴張傾向，加上自身經濟實力與經營管理能力不足，過高的配股轉增資本會擴大企業規模，導致股權失衡的不良現象，降低企業的經營效率。
二、影響現代企業資本結構優化的因素
1.外部影響因素。（1）經濟周期。在市場經濟情況下，任何國家的經濟都會經曆複蘇、繁榮、衰退和蕭條四個階段性周期循環，不會較長時間地增長或衰退，具有一定的周期性，在經濟波動中不斷發展、變化。在經濟衰退、蕭條的階段，整個企業處於經濟不景氣的狀態，企業經營情況惡化，財務陷入困境，企業應盡可能壓縮負債。在經濟複蘇、繁榮階段，企業慢慢走出低穀，市場供不應求，利潤上升，為了迅速擴大發展規模，適度增加負債，充分借用債權人的資金從事企業財務經營活動，
（2）國家宏觀經濟政策。我國政府機構通過實施貨幣政策、稅收政策來調控國家宏觀經濟，同時也間接改變了企業的資本結構。貨幣政策是通過傳導機製改變貨幣供應量和資金供求關係，從而導致貸款利率上下波動，當銀行貸款利率較低時，企業負債資金增加，反之下降。稅收政策決定了不同行業的施行稅率，對於稅率低的行業，財務杠杆作用較小，籌措資金帶來的稅收有利政策不多，負債金額不必太多，反之，稅率高的行業舉債籌資帶來的減稅項目多，易於企業的發展。因此企業籌集資金的渠道和方式都受國家產業政策、相關法律法規等宏觀經濟政策影響。
（3）市場競爭能力。企業的市場競爭能力決定了資本結構的比例情況，競爭能力較弱或處於壟斷地位的企業由於生產經營情況波動較小，利潤相對穩定，可適當提高負債比率。如果企業處於競爭較強的行業，其銷售情況大部分由市場經濟決定，價格波動頻率較大，因此不宜采取過多的負債籌集資金方式。
2.內部影響因素。（1）資產結構。不同的企業具有其獨特的資產結構，影響著籌資渠道和籌資方式的選擇，進而形成了不同的資本結構。固定資產較多的企業具有投資金額大、利潤回收期長的特點，通過長期借款和發行股票來籌集資金；存貨、應收賬款等流動資產金額較多的企業需要快速運轉的資金，主要通過流動負債籌集資金；高新技術行業的企業政府支持、補助較多，自身負債較少，采用股權籌資的方式即可；資產適用於抵押貸款的企業舉債較多，如房地產企業。
（2）獲利、償債能力。企業籌資的順序一般是內部籌資、債務籌資、發行股票，如果企業自身的獲利能力較低，通過留存收益、其他權益性資本籌集的資金無法滿足企業的正常經營發展，隻好通過負債籌資，提高了資本結構中負債的比重；當企業具備較強的獲利能力時，通過留存的盈餘即可為未來的發展提供資金，增加了資金籌集的渠道和方式，降低了綜合資本成本。分析資產負債率、流動比率、速動比率、利息保障倍數等指標，評價企業的償債能力，從而影響企業的資本結構情況。