A股暴跌第二季：誰在“神補刀”？
特稿
作者：李臻
6月以來，A股出現的極為罕見的牛市中的持續暴跌，絕對跌幅一舉刷新“T+1時代”的曆史紀錄，確定為股災沒有異議。
為什麼這麼說？
根據東方財富COOKIE數據統計，自6月12日到7月3日，滬指下跌28.63%，創業板指數更是暴跌了33.2%。截至7月3日收盤，最近15個交易日，已經有427隻個股的股價被腰斬，還有954隻股票跌幅為40%～50%。
如果說這些幹巴巴的“大”數據還有點不夠震撼，現在就微觀到個人，看看發生了什麼，你就能深度理解為什麼微信朋友圈畫風全改，“吐槽股市”獨領風騷。
短短三周時間，按照中登公司（截至6月26日）的期末持倉賬戶數（5076.6萬）計算，人均虧損近41.30萬元。
按照2014年全國人均年平均工資49969元計算，每個持倉戶近三周約虧掉8年工資。
從總體市值角度看，本次暴跌中國股市蒸發的市值已經達到23600億美元——相當於希臘去年GDP的10倍。
在股災麵前，救還是不救，上演了一場輿論大戰，激烈程度類似剛剛有人發了篇《你是跑了北馬的那個SB嗎？》，馬上就有人反唇相譏《不跑北馬就不是SB嗎？》。
主張不救者，如《環球時報》，刊文以市場化為理由，對救市提出異議（當然在密集救市政策出台後，《環球時報》再發社評支持救市）；某些微博大V也以“買者責任自負”為核心，反對大規模救市政策。
這些觀點看似合理，但背後隱藏了一個悖論，即：之前的市場從見頂到下跌，是在完全自主運行，但本次始於5178點的調整，核心導火索是證監會清理場外非規範配資盤引發。換而言之，5178點是一個“政策頂”，而非“市場頂”。
可以想象，如果5178點是在沒有重大利空情況下展開調整，即使跌到這裏，也不會出現如此大規模的救市行為。而本次的股災卻是由於去杠杆過於猛烈，應對措施不足而導致，政策變化導致的暴跌，自然需要進行政策糾偏。用通俗的語言表述就是：政策頂後對應一個政策底，市場頂後對應一個市場底。所以救市或者不救市，都是一個偽命題。
死循環
上麵我們講到本輪調整的初始原因在於清理場外配資，以及對後續管理規範的未知和恐慌。
6月26日，證監會公布了配資清理的相關數據，尤其是截至當時時點的強平數據，明確了市場預期，沒想到股市繼續暴跌。所以“6·.29”之後的暴跌，已經不能再簡單地認為是場外配資的單純繼續殺跌行為。
究竟是什麼力量，在給跌出內傷的大盤“神補刀”？
一時各路謠言滿天飛。
比如“王亞偉對股市點評稱《這已經是一場戰爭》”，雖然文風拙劣，事實證明跟王亞偉毛關係也沒有，但還是在朋友圈廣為流傳。
還有消息稱“外資通過QFII/RQFII利用期指做空A股”，似乎國際金融大戰一觸即發，最後中金所出來辟謠。
紛紛擾擾的小道消息，看得所有人心驚肉跳、目瞪口呆，大家都想搞明白，如今政策越挺、股市越跌，到底是怎麼回事？真的有一隻看不見的大手，在跟國家意誌博弈嗎？
個人認為，實際上市場正在陷入一個“體內惡性死循環”。如果說第一個階段的殺跌動力，來自現貨市場，現在股市大跌已經進入到了第二個階段，下跌的主導推動力不在現貨，而在期指，即“套保盤”在助推暴跌。這些“套保盤”很多也是身不由己，比如有些理財產品是跟客戶做了承諾，鎖死的收益率。為了防範風險，這些理財經理，基本上都在期指上做了對衝操作。
在下跌中，由於機構無法拋出大量的現貨，就在股指期貨開空單，致使期指快速下跌，引發無套保能力的投資者拋出現貨，加上配資爆倉盤的繼續出現，如此周而複始造成了股指期貨引領現貨市場一輪接一輪的暴跌。
到7月2日和7月3日，融資盤也開始出現平倉止損，做空力量進一步強化。在這個過程中，期指市場中裸空（即沒有現貨單純做空期指的空單投機盤）由於快速“賺錢效應”的擴散，吸引大批資金加入。至於裏麵存不存在有組織的惡意做空行為，證監會嚴查的表態已經很清楚，大數據時代，水落石出並不遙遠。