完善我國財政貨幣政策操作的建議
宏觀
作者：張俊偉
應從五方麵著手，完善財政、貨幣政策操作：綜合利用多方麵經濟信息，實施區間管理；提高貨幣政策獨立性，提高貨幣政策靈活性；建立統一全麵的預算製度，消除內在不一致性；加強財政政策、貨幣政策以及其他政策間的協調；提高政策設計水平，提高政策實施效果。
2003 年以來，在經濟運行出現轉折的關鍵時刻，財政、貨幣政策都做出了相應調整。政策調整的取向和政策搭配，基本契合經濟周期不同發展階段穩定經濟運行的內在要求，體現了財政、貨幣政策各自的特點。今後一段時期，是我國從中等收入國家向高收入國家跨越的關鍵時期，也是全麵改革向縱深發展的關鍵時期，經濟運行環境複雜多變，宏觀調控麵臨巨大挑戰。應從五方麵著手，完善財政、貨幣政策操作：綜合利用多方麵經濟信息，實施區間管理；提高貨幣政策獨立性，提高貨幣政策靈活性；建立統一全麵的預算製度，消除內在不一致性；加強財政政策、貨幣政策以及其他政策間的協調；提高政策設計水平，提高政策實施效果。
一、對 2003 年以來我國財政、貨幣政策操作的簡要評論
（一）總的看，財政、貨幣政策操作的取向和政策搭配格局都是正確的，為保持經濟持續穩定增長發揮了積極作用
改革開放以來，我國經濟運行大體經過三個明顯的周期波動。2003年以來宏觀經濟運行和第三個經濟周期基本吻合。簡要回顧2003年以來的財政、貨幣政策操作，可以清晰地觀察到：在經濟運行出現轉折的關鍵時期，政府的宏觀調控政策都做了相應調整。在經濟複蘇向高漲階段過渡的轉折時期，政府對財政政策、貨幣政策做了微調，在一定程度上修正了過去的刺激性政策導向。在政策配合上，則以行政、產業政策為主，以財政、貨幣政策調節為輔；在經濟繁榮的頂點時期，采取收縮性財政政策和貨幣政策，在政策搭配上以貨幣政策為主，財政政策、其他政策為輔；在經濟衰退的關鍵時期，實施擴張性調控政策，並且政策搭配以積極財政政策為主，以適度寬鬆貨幣政策和產業振興計劃為輔。在經濟調整時期，則完善、充實積極的財政政策和穩健的貨幣政策，在依托積極財政政策，保持經濟平穩運行的同時，更加重視通過深化改革、調整結構來管控風險、激發經濟活力。這樣的政策取向和政策搭配，契合了在不同發展階段穩定經濟運行的內在要求，體現了不同政策的特點。從總體上判斷，無論是政策搭配或是政策取向的調整，其基本方向都是正確的。
正是在上述政策的引導下，過去十多年來我國經濟保持了持續、快速發展的局麵。從2003年到2012年，我國GDP年均增長10.45%，剔除期間的最高增長年份（2007年）和最低增長年份（2012 年），大部分年份的經濟增長都在10%左右。和前兩個經濟周期相比，我國經濟運行的穩定性顯著增強。
過去十多年也保持了物價水平的基本穩定。2003-2004年，我國迎來了新世紀第一輪明顯的通貨膨脹。從2003年9月到2004年7月，CPI漲幅（同比）從1.1%上升到5.3%；PPI 漲幅從1.4%上升到6.4%。但在一係列宏觀調控政策的引導下，我國物價變動逐步趨於平穩。CPI在2004年7、8月份達到高點（5.3%）之後，呈現明顯回落態勢。到12月份，CPI 漲幅已降到2.4%。此後，在2005年和2006年，CPI平均漲幅分別隻有1.82%和1.48%。2007年，我國再次麵臨通貨膨脹壓力，但在連續收縮銀根等緊縮性貨幣政策的打壓下，2007年10月，我國股市上漲見頂，此後，經過一段時間的確認，終於在2008年初走上大幅回調之路；房地產市場的反應要慢一些，但在奧運會之後也開始回調。在奧運會之後，鐵礦石、煤炭等大宗商品價格大幅滑落，投資增速急劇下降，消費物價漲幅明顯趨緩。反危機、穩增長措施的實施，推動我國經濟實現“V 型”反彈，也扭轉了物價水平持續下降的局麵，使消費物價指數、生產者物價指數增幅由負變正。隨後，我們又積極調整、充實財政貨幣政策，遏製通貨膨脹發展。2010-2012年，全國 CPI 分別上漲 3.3%、5.4%、2.6%，通貨膨脹壓力逐步緩解。
（二）從操作角度看，也存在一些不足之處
一是政策力度不夠恰當。在經濟由複蘇向高漲階段轉換期間，財政、貨幣政策應由擴張性的政策導向轉向中性的，乃至相對偏緊的政策導向。但當時卻采取了以產業政策和行政幹預為主導的政策組合，從財政支出角度看，隻是把財政赤字規模削減約200億元。從貨幣政策看，僅僅把基準利率提高 0.27個百分點。如果考慮到物價水平的變化，實際利率水平甚至是下降的。這樣的政策調整力度明顯是不足的。其結果，隻會是延遲通脹壓力，並使其以更加猛烈的形式表現出來。不僅如此，不到位的經濟調節還為行政幹預、審批製的回歸打開了大門。為了抑製投資過熱，有關部門不得不求助於產業政策和市場準入政策，甚至把事後知會性質的備案製異化成了審批製。同樣，實施積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，對於應對危機、穩定經濟增長是完全必要的。但最終財政支出的增長和貨幣投放的增加，都遠遠超出預料。防止經濟過度下滑的政策最終導致經濟過熱和通貨膨脹壓力，究其原因，就在於刺激力度太大。