2013股市：樂觀？謹慎？
財專欄
作者：童第鐵
又到年初了，此刻總結券商策略似乎是慣例，今年也不例外。回顧2012年，這一年券商研究機構依然延續了“反向指標”的傳統。據統計，在發布過年度策略的30多家券商中，誤判了市場走向的至少超過九成。從券商們預測的點位來看，高點普遍落在3000點附近，而低點在2200點附近，可以看出多數券商對2012年行情的預測還是相對樂觀的，向上空間不小，而低點則探得不深。從這一年市場表現看，滬指最高點僅僅運行至2478點一線，向下最低探至1949點。2012年年初，我們的判斷是：“市場要麼跌破2200點，且跌破幅度不小；要麼逾越3000點，邏輯上有這樣兩種可能走勢。但在國內外利空的夾擊之下，市場幡然走牛的概率實在不高，如果市場持續低迷，管理層必然會出台反向調控股市政策，市場必然發生報複性大幅反彈。”目前來看，這基本上符合了市場運行的大致脈絡。
現在來看券商的2013年策略報告。在連跌三年之後，分析師們集體看多，但對指數上漲空間又普遍謹慎，2400點成為高位，大部分券商的預測區間在1900至2400點。如此反向推理，則市場的走勢要麼跌幅超過2012年，1949點之下還要有比較大的下跌區間；要麼大幅漲過2400點。
就看空的邏輯分析，如果各種不確定性因素進一步惡化，比如經濟回升力度不理想，靠投資拉動的增長瓶頸不能突破，則企業ROE向下調整還將繼續；在改革與轉型的背景下，保持經濟增長不再是優先目標，財政政策大幅低於預期；房地產調控政策進一步偏緊；資本市場製度的改革預期短期提振力度低於預期；在外彙占款、銀行信貸增長緩慢的同時，通脹抬升，導致資金環境難以好轉，進而使得市場流動性難以樂觀。疊加上天量的IPO積壓和大小非減持等利空因素的影響，市場的預期將會不斷的被改變，下破1949點並創出更大的跌幅，理論上便成了大概率事件。
相反，如果各因素預期向積極的方向演變，比如在消費回暖、基建與服務業投資增速上行、外需改善、庫存回補的推動下，經濟溫和複蘇；在PPI回升推動毛利回升、中下遊行業迎來產能利用率的拐點、利息支出下降的支撐之下，企業盈利見底回升；在基礎貨幣增速與貨幣乘數逐步改善的同時，影子銀行規模增速及收益率下降，將緩解其對於市場資金的擠出效應，加之風險偏好的抬升，債券與存款的吸引力相對下降，市場流動性將進一步回暖；疊加當前估值企穩和風險溢價觸頂等利多因素的影響，市場大幅漲過2400點便在情理之中了。
可以預見的是，經濟基本麵的企穩、股市相對其他大類資產吸引力的提升、信貸總量與結構的繼續改善、A股整體估值水平的相對低廉等因素，讓我們對於2013年A股充滿期待，但是經濟的複蘇弱勢、通脹的再度抬頭、上市公司大股東限售解禁壓力、全球量化寬鬆所帶來的負麵影響，又使得我們在樂觀中多了一份謹慎。因此，今年市場似乎將呈現更加詭異多變的特性，大喜大悲或者大悲大喜都有可能在同一年發生，投資者應做好及時的策略應對。