國債收益率的影響因素研究
投資理財
作者：陳曉茹
摘要：國債收益率曲線是眾多金融資產定價的重要基礎。因此分析國債收益率影響因素包括7天回購利率，CPI增速，固定資產投資增速，並刻畫其回歸關係，具有一定實際指導意義。
關鍵詞：國債收益率 影響因素 回歸分析
一、引言
金融的研究領域非常繁多，但有一個共同的研究主線，即風險與定價。自由現金流折現決定了金融資產的價格，而折現率的計算取決於無風險收益率曲線，因此可以說無風險收益率曲線是一切金融資產的定價基礎。而實際工作中，最常見的一種無風險投資方式就是國債。國債既具有財政功能，也具有金融功能。國債的金融功能推動了國債市場的發展，促進國債市場在金融體係中扮演了重要角色。因此，固定期國債的收益率對金融實踐意義重大。而本文將通過回歸分析的方法，建立相關宏觀機構及指標，同固定期國債收益的相關關係。進而希望可以對實際金融工作形成一定的參考。
二、指標和數據獲取
（一）指標選取
無風險收益率曲線我們選擇使用銀行間市場國債收益率曲線。為了更好的刻畫曲線的形態，選擇3個不同的因變量：1年期，5年期，10年期。基於貨幣市場的資金充裕度、通貨膨脹水平、社會長期投資的需求旺盛度的分析，選取解釋變量：7天回購利率，CPI同比增速，固定資產投資增速。
7天回購利率：其代表貨幣市場的資金充裕度。銀行間市場七天回購移動平均利率的數據基礎是銀行間市場7天回購利率。
CPI增速：其代表通貨膨脹的水平。CPI是居民消費價格指數的簡稱，是一個反映居民家庭一般所購買的消費商品和服務價格水平變動情況的宏觀經濟指標。
固定資產投資增速：其代表社會長期投資的需求旺盛度。固定資產投資額是以貨幣表現的建造和購置固定資產活動的工作量，它是反映固定資產投資規模、速度、比例關係和使用方向的綜合性指標。
（二）數據獲取
數據獲取的是2006年3月-2014年3月。因變量數據來自於中債信息網，獲取時間點是每月宏觀數據發布後的第一個交易日。7日回購利率來源於全國銀行間同業拆借中心官網，時間點是每月宏觀數據發布前的最近一個交易日。CPI增速與固定資產投資增速來源於國家統計局官網，時間點是每月月初公布宏觀經濟數據日。
三、模型分析
（一）1年期國債收益率回歸結果如下所示。
Y1=常量（0.01422）+CPI增速（0.17708）+7天回購（0.34125）+固定資產投資增速（-0.01591）
P 0.002 0.0000.0000.246
綜上，模型F值為115.34，F-檢驗高度顯著，擬合優度良好，判決係數R-Sq = 79.7%。由此可得：在5%的顯著性水平下，CPI增速和7天回購均顯著，而固定資產投資增速的P值是0.246不顯著；CPI增速的係數是0.177，說明在其他參數不變的情況下，CPI增速每上漲1個百分點，1年期收益率上漲0.177個百分點；7天回購利率的係數是0.341，說明在其他參數不變的情況下，7天回購利率每上漲1個百分點，1年期收益率上漲0.341個百分點；從係數上判斷，1年期收益率受7天回購利率的影響更大，這說明貨幣市場的資金充沛度是影響1年期收益率的主要因素。