第25章 午餐也有最佳時機(3)(1 / 3)

巴菲特有限公司的一位股東在解釋這項投資時說,所有針對這家農用設備製造商的收購行為,都是按照以下原則進行的:首先,按照其賬麵價值的四分之一收購;然後,清算賬麵價值的實際剩餘部分,用來投資和再投資;最後,把核心業務納入母公司。

按照這樣的策略,從1956年到1961年的5年間,巴菲特有限公司不斷買入這家公司的股票,直至擁有超過該公司70%以上的股份。

當我們今天讀到這則故事時,覺得這是一樁十分理想的買賣——收購價格那麼低,並且最終如願以償——可實際上,旁觀者清,當局者迷。如果你身處事件之中,同樣會遇到許多周折甚至麻煩。

當初在收購這家公司時,巴菲特特別邀請該公司創始人哈裏·鮑特爾到巴菲特有限公司工作。後來,鮑特爾成為伯克希爾公司的一位投資者,並且經常為巴菲特出謀劃策。由於這家公司是該市最大的一家企業,該市也曾經為巴菲特收購這家公司股權提供資金幫助。

僅僅是在2年後,該公司就被改名並變賣了。不過,經過這樣一番操作,到1965年巴菲特有限公司的淨資產就從10年前的萬美元迅速增長到2600萬美元。

巴菲特在1966年1月給合夥人的信中說:巴菲特有限公司1965年“針對貧窮的戰鬥”是非常成功的,並且業務也開始進入國際市場。

按照巴菲特的設想,他的目標是年收益率能超過道·瓊斯工業指數10個百分點。而現在,當年的道·瓊斯工業指數增長,巴菲特有限公司的收益率卻高達,大大超過預期,從而使得當年年底的公司收益比預期增加了1230萬美元,公司合夥人對此非常滿意。

即使從長期來看也是如此。從1957年到1965年,道·瓊斯工業指數平均每年增長,而巴菲特有限公司的年投資回報率卻高達。

接下來,巴菲特又用同樣的方式慢慢收購伯克希爾-哈撒韋公司。

從1962年巴菲特有限公司收購伯克希爾-哈撒韋公司開始,當時伯克希爾-哈撒韋公司的營運資本大約折合為每股16美元,而買入這家公司股票的價格卻不到8美元,這同樣符合上述第一種投資方式的要求。

巴菲特1966年解釋說,1962年剛開始收購這家公司的股價是每股美元,這樣低的股價實際上表明,當時該紡織公司雖然擁有11家紡織廠、11000名員工,可是由於這些紡織廠內部經營條件已經發生變化,實際上紛紛到了瀕臨倒閉的邊緣,而一旦倒閉損失更大,可是以這樣低的價格出售,已經算是一種較好的選擇了。

1965年春天,巴菲特獲得伯克希爾-哈撒韋公司的控股權時,該公司隻剩下了2家紡織廠、2300名員工。

令人欣慰的是,經過這樣的大浪淘沙,巴菲特驚喜地發現,這2家紡織廠的管理層都非常精明能幹,重整旗鼓並不需要從外麵另聘管理人員,利用現有的管理精英完全可以撐起這片天地。

不難發現,這非常符合巴菲特收購上市公司的另一條原則:管理層必須聰明而精明。

果然,巴菲特擁有這家公司的控股權後,讓原有的公司管理層用一流方式經營這家紡織廠,讓幾位最好的銷售員負責產品銷售,到1965年末,該公司的淨運營資本(不包括廠房、設備)就相當於每股19美元,不僅大大高於每股8美元左右的收購價,而且還大大高於每股美元的收購總成本。

為什麼有的菜價會跌

午餐店對於蔬菜的需求量是非常大的,采購人員總是希望能夠買到便宜又實惠的蔬菜,尤其是菜價大跌時,在他們看來這是購買蔬菜的絕佳時機,因為這會大大的降低午餐店的成本。當然,在同一時間內,並不是所有的蔬菜價格都會下跌,當季的蔬菜往往比反季蔬菜的價格更低,所以這些蔬菜也成為采購人員最樂意購買的。

菜價會下跌,股價也同樣會有變化,正是因為股價的不斷變化造成股市的波動。股市基於其對於經濟發展的反映的預期變化而運動。盡管在1929年後股市持續低迷4年多,1977年後低迷5年多,但大多數市場下跌都是較為短期的,許多時候隻有4—6個月。

雖然一個人不能預測股市波動,但幾乎所有對股票市場曆史略有所知的人都知道,一般而言,在某些特殊的時候,卻能夠很明顯地看出股票價格是過高還是過低了。其訣竅在於,購買在股市過度狂熱時,隻有極少的股票價格低於其內在價值的股票可以購買。而在股市過度低迷時,可以購買的股票價格低於其內在價值的股票如此之多,以至於投資者因為財力有限而不能充分利用這一良機。市場下跌使買入股票的成本降低,所以是好的買入時機。