多納進一步分析了“收益”的基本因素，認為是在於股息和利率，並就第二次世界大戰前的股票市場，嚐試對股價水平和股息關係的實證研究，在今天頗具有參考性。多納還認為股息的基礎就是企業的收益，在這一點上，多納更加重視企業的收益，認為“企業收益的變動，才是形成股價波動的真正原因。”雖然實際的股價波動趨勢與企業的收益趨勢有所差異，但就長期而論，股價波動是依存於企業收益和利率的。從而，“收益”的基本因素就是證券分析論中形成股票價值的因素了。
至於雷富勒，則從傳統的股價理論再擴而廣之，他的推論為“股價波動是以預期企業為根本因素”，加上了“預期”因素；證券投資機構或一般投資者主要是以預期企業收益為基礎來決定買賣股票。結果，股價波動趨勢即包含企業收益今後的變動，他又推論，股價波動趨勢，有個隱含假定即“投資者或證券投資機構買進股票有兩個目的，其一為股價本身的上漲，其二為利率本身。”他又認為“價格上升或利率兩者都取決於企業的收益增減。”他的理論進一步提出了重視企業的保留盈餘，如果企業把大部分收益再投資，則更增加企業將來的成長性，並增加企業未來的股息。
雷氏根據第二次世界大戰後，美國紐約證券交易所30種道·瓊斯工業股價平均數為基準作實證研究，結果證明實際上股價並不必然與企業收益有密切關係，於是提出變動是以市場心理動向為基礎，而不再一時強調傳統理論主張的“基本因素才是市場心理因素的變化原因”，即提出“市場心理說”，所謂市場心理說是指傳統理論認為股價是依存於企業收益，實際上根據統計上的。
第八節、亞當理論
亞當理論的精義是沒有任何分析工具可以絕對準確地推測市勢的走向。每一套分析工具都有其缺陷。市勢根本不可以推測。如果市勢可以預測的話，憑籍RSI，PAR，MOM等輔助指標，理論上就可以發達。但是不少人運用這些指標卻得不到預期後果，仍然蝕得很慘，原因就是依賴一些並非完美的工具推測去向不定、難以捉摸的市勢，將會是徒勞無功的。所以亞當理論的精神就是教導投資人士要放棄所有主觀的分析工具。在市場生存就是適應市勢，順勢而行就是亞當理論的精義。市場是升市，抓逆水做沽空，或者市場是跌市，持相反理論去入市，將會一敗塗地。原因是升市，升完可以再升。跌市時，跌完可以再跌。事前無人可以預計升跌會何時完結。隻要順勢而行，則將損失風險減到最低限度簡而言之，亞當理論提出下列做法
亞當理論：十大戒條
1.一定要認識市場運作，認識市勢，否則絕對不買賣。
2.入市買賣時，應在落盤時立即訂下止蝕價位。
3.止蝕價位一到即要執行，不可以隨便更改，調低止蝕位。
4.入市看錯，不宜一錯再錯，手風不順者要離，再冷靜分析檢討。
5.入市看錯，隻可止蝕，不可一路加注平均價位，否則可能越蝕越多。
6.切勿看錯市而不肯認輸，越錯越深。
7.每一種分析工具都並非完善，一樣會有出錯機會。
8.市升買升，市跌買跌，順勢而行。
9.切勿妄自推測升到哪個價位或跌到哪個價位才升到盡，跌到盡，浪頂浪底最難測，不如順勢而行。
10.看錯市，一旦蝕10％就一定要斬立刻斷，重新來過，不要蝕本超過10％，否則再追翻就很困難。
第九節、隨機漫步理論
一切圖表走勢派的存在價值，都是基於一個假設，就是股票、外彙、黃金、債券等。所有投資都會受到經濟、政治、社會因素影響，而這些因素會像曆史一樣不斷重演。譬如經濟如果由大蕭條複蘇過來，物業價格、股市、黃金等都會一路上漲。升完會有跌，但跌完又會再升得更高。即使短線而言，支配一切投資價值規律都離不開上述所說因素，隻要投資人士能夠預測哪一些因素支配著價格，他們就可以預知未來走勢。在股票而言，圖表趨勢、成交量、價位等反映了投資人士的心態趨向。這種心態去向構成原因，否認他們的收入、年齡、對消息了解、接受消化程度、信心熱熾，全部都由股價和成交反映出來。根據圖表就可以預知未來股價走勢。不過，隨機漫步理論卻反對這種說法，意見相反。
隨機漫步理論指出，股票市場內有成千上萬的精明人士，並非全部都是愚昧的人。每一個人都懂得分析，而且資料流入市場全部都是公開的，所有人都可以知道，並無甚麼秘密可言。既然你也知，我也知，股票現在的價格就已經反映了供求關係。或者本身價值不會太遠。所謂內在價值的衡量方法就是看每股資產值、市盈率、派息率等基本因素來決定。這些因素亦非什麼大秘密。每一個人打開報章或雜誌都可以找到這些資料。如果一隻股票資產值十元，斷不會在市場變到值一百元或者一元。市場不會有人出一百元買入這隻股票或以一元沽出。現時股票的市價根本已經代表了千萬醒目人士的看法，構成了一個合理價位。市價會圍繞著內在價值而上下波動。這些波動卻是隨意而沒有任何軌跡可尋。做成波動的原因是：