當巴菲特考慮準備進行一項新的投資時,他會先與已經擁有的投資進行比較,看新的投資是否會表現得更好。伯克希爾公司已經擁有一個完備的評估體係來衡量新投資案,因為它過去已經積累了許多不錯的投資案可供比較。對於普通投資者,最好的評估指標就是自己已經擁有的投資案。如果新投資案的未來潛在表現還不如你已經擁有的那一個好,就表明它還沒有達到你的投資門檻。以此方法可以有99%的把握檢驗出你目前所看到的投資案的價值。為了了解公司股票投資價值，巴菲特利用“總體盈餘”法進行估算。
伯克希爾公司的總體盈餘是該公司及其轉投資公司營運盈餘的總和,加上投資股票巨大的保留盈餘,以及該公司在保留盈餘沒有派發股息的情形下必須付出的稅金預提部分。許多年來,伯克希爾公司的保留盈餘來自於驚人的股票投資報酬,包括可口可樂、聯邦房屋貸款公司、吉列刮須刀公司、華盛頓郵報以及其他質地不錯的公司,到1997年,公司保留了驚人數額的盈餘。不過根據現在的一般會計原則,伯克希爾公司還不能在損益表中公布其每股保留盈餘。盡管如此,巴菲特指出,保留盈餘還是有其明顯的衡量價值的。 總體盈餘法為價值投資者檢驗投資組合提供了一個指標。巴菲特說:“每一位投資人的目標就是建立可以在未來十幾年還能產生總體盈餘最高的投資組合。”
從1965年巴菲特領導伯克希爾公司以來,該公司的總體盈餘一直與公司的股票價格同步增長。但是有的時候盈餘會比價格先反映出來,尤其是當格雷厄姆口中的“市場先生”表現得較為低迷的時候。同樣,有時價格比盈餘又先反映出來。但是無論如何,彼此的關聯性必須經過一個較長時期才會得到應有的反映。巴菲特說:“這種方式會迫使投資人思考標的公司的長期遠景,而不隻是炒作短線題材,如此操作,成績才會有大進步。”
作為一般投資者，在對未來的盈餘狀況進行評估時,投資者們應當首先研究過去。許多投資實踐表明,一個公司增長的曆史記錄是其未來走向的最可靠的指示器。這種思路可以幫助你了解你所研究的對象,它是一個像默克那樣的穩定增長的公司,還是一個像英科那樣的高負債的周期性增長的公司。
可是,在數千家上市公司中,僅有一小部分實現了這樣的穩定程度。其中包括艾博特實驗室、默克公司、菲利浦·莫裏斯、麥當勞、可口可樂、埃默森電氣,自動數據處理以及沃爾格林公司。如果你繪製了這些公司多年來利潤增長圖表,你就會發現一個幾乎連續的趨勢——無論在經濟走強還是走弱時期,利潤都按著一個穩定的比率增長。能在相當長時期內保持這樣的穩定水平的公司極有可能在將來做得同樣好。
投資者們經常會犯這樣的錯誤,他們對公司增長水平的推斷超越了公司真實的增長率,並且他們假定一家公司能夠突然地與過去一刀兩斷。實際上,你應當預期到一個相反的結果:或早或晚,公司的總體盈餘最終會降下來,因為尋找新的市場、不斷擴大銷售會變得更加困難。
例如,設想一下在過去的10年間每一年的利潤增長都保持在12%～14%之間。你可以合理地推斷出公司在下一個10年間將保持一個平均的增長率(13%)。因此,你可以相當快地計算出公司的真實價值,因為你已經估計出關鍵的要素——未來的利潤——並且具有相當高的可信性,如下表所示。
穩定增長的公司
在10年間,我們假想的公司每股的贏利增長11倍多。如果投資者為2009年的股票設定一個同2000年相同的市盈率,股價也同樣會上漲11倍多。如果公司在過去具有很高的穩定性,那麼公司未來的贏利與你的預測相吻合的可能性就會很高。
通過計算過去的平均利潤,你可以獲得一個更加合理的定價,並且可以避免把那些無法持續的增長趨勢延伸至將來。這樣的情況太多了,投資者們瘋狂地追逐像英科這樣的公司,因為它的每股贏利達到了5美元,但是卻忘記了在某一時刻它的利潤注定要迅速下降。運用平均利潤的另一個好處就是,你不必去預測經濟在未來的運行狀況隻需估算企業的總體盈餘水平。
巴菲特提醒您
一家公司如果在過去的25年間一直保持著10%的利潤增長率，那麼在未來它不大可能遠離這種水平。能否在經曆了經濟衰退、高利率以及股市崩盤後仍然保持同樣的增長軌跡，是對公司發展能力的一種檢驗。投資課堂
如何計算每股盈餘？
每股盈餘是指稅後利潤與發行在外普通股數的比率，反映普通股股東所持股份中每股應分享的利潤。顯然，這一比率，越高越好，比率越高，每一股可得的利潤越多，股東投資收益越好；反之越差。其計算公式如下：每股盈餘=稅後純益-特別股股利發行在外普通股股數。每股盈餘彌補了股東僅知道每股所獲股利而不了解贏利全麵情況這一不足。同時，這一指標也直接關係到股票價格的升跌。