因此,在進行資產價值分析時,需要對賬麵價值進行調整,以反映公司資產的市場價值。常用的調整方法有重置成本法、清算價值法。
2.清算價值法
清算價值法認為,公司價值等於公司對所有資產進行清算並償還所有負債後的剩餘價值。清算價值與公司作為持續經營實體的經營價值往往相差很大。如果公司處於衰退產業,公司贏利能力大幅度下滑,這時公司清算價值可能會大大高於公司經營價值。如果公司處於成長產業,公司贏利能力不斷提高,這時公司清算價值可能會大大低於公司經營價值。
實際上,對於有活躍二手市場的相應資產,清算變賣價格就等於二手市場價格。但大多數資產並沒有相應的二手市場,隻能由評估師進行估算,但估算並不一定容易。同時,清算價值法也忽略了組織能力。而且隻有在破產等少數情況下,公司才會花費大量時間和精力進行估算清算變賣價值。
3.重置成本法
重置成本法是最常用的資產價值評估方法。將一項資產的贏利能力與其遙遠的曆史成本相聯係很難,但與其當前的重置成本相聯係卻很容易。
確定重置成本的一種簡單的、主要針對通貨膨脹進行調整的方法,是選用一種價格指數,將資產購置年份的價值換算為當前的價值。但價格指數法並沒有反映資產的過時貶值與資產價格的變化,所以更好的方法是,逐項對每一項資產進行調整,同時反映通貨膨脹和過時貶值這兩個因素的影響,以確定各項資產真正的當前重置成本。
重置成本法的最大不足是忽略了組織能力。公司存在的根本原因是,運用組織能力,按照一定的方式組合資產和人員,使公司整體的價值超過各項資產單獨價值的總和。但重置成本法無論如何完美,也隻能反映各項資產單獨價值的總和,卻忽略了公司組織能力的價值。
除了以上的基於資產的價值評估方法外，我們也可以利用相對價值評估方法。 相對價值評估方法是根據公司與其他“相似”公司進行比較來評估公司的價值。一般的方法是對公司的重要財務指標進行比較，常用的指標是市盈率、市淨率、市銷率等指標。1.市盈率
市盈率是指股票市價與公司每股收益的比率，常用的是股票市價與公司未來一年每股收益的比率。
使用市盈率最容易的辦法就是把它和一個基準進行比較,例如同行業中的其他公司、整個市場或者同一公司的不同時間點。一家公司以比它的同行低的市盈率交易可能是值得買的，但是記住,即使相同行業的公司可能也有不同的資本結構、風險水平和增長率,所有這些都影響市盈率。所有其他因素相同的情況下,一個成長迅速、負債較少和再投資需求較低的公司,即便市盈率較高,也是值得投資的。
你也可以把一隻股票的市盈率與整個市場的平均市盈率比較。你正在調查研究的公司也許比市場的平均水平增長更快(或者更慢),也許它更有風險(或者風險更低)。大體上,把一家公司的市盈率和同行業的公司或者與市場比較是有價值的,但是這些不是你可以依賴的最後決定買入或者賣出的方法。
把一隻股票現在的市盈率和它的曆史市盈率比較也是有用的,尤其對那些比較穩定的、業務沒有經曆大的變化的公司來說更是如此。如果你看到一家穩定的公司以大致相同的速度成長,同時和過去有大致一樣的預期,但是它以一個比長期平均水平低的市盈率交易,你就可以開始關注它了。它有可能是風險水平或者業務前景有了變化,這是導致低市盈率的正當理由,也可能是市場以一個非理性的低水平給股票標價導致的低市盈率。
市盈率的優點是對於現金流來說,會計贏利能更好地取代銷售收入的會計意義,而且它是比賬麵價值更接近市場的數據。此外,每股贏利數據是相當容易取得的,從任何財務數據中都可以得到,所以市盈率是一個容易計算的比率。
市盈率也有一個很大的缺點，例如，市盈率20是好還是壞，難以回答，使用市盈率隻能在一個相對基礎上，這意味著你的分析可能被你使用的基準扭曲。