投資真正的風險在於投資者投資的稅後收益是否能給他帶來至少和他投資前一樣的購買力，再加上初始資金的適度利息。
持股越少，獲利越多
打一槍換一個地方的投資者，隻能算是投機者。事實上，沒有看見幾個投機者能不敗下陣來。
——巴菲特
集中投資既下降風險又能提高獲利水平，何樂而不為呢？
采用集中投資方式盡管年度投資回報率波動性大，但從長期來看，獲利卻遠遠超過市場平均水平。而分散投資方法是不可能取得這麼好的總收益的，最多取得相當於市場平均水平的投資回報。由於大多數投資者根據現代投資組合理論選擇分散投資策略，采用集中投資的持續競爭優勢價值策略就具有了一定的競爭優勢。正如巴菲特指出：“我們寧願波浪起伏的15％的回報率，也不要四平八穩的12％的回報率”。
許多投資大師出眾的投資負債及大量的實踐證明，盡管其投資回報率波動性遠遠超過市場平均水平，但其長期平均年投資回報率也遠遠超過了市場平均水平。
查理·芒格管理其合夥公司時，將投資對象僅集中於少數幾隻股票上，其股票波動率非常巨大，在1962～1975年的14年間年平均投資回報率以標準差計算的波動率為33％，接近於同期道·瓊斯工業平均指數波動率18.5％的2倍。但其14年中年平均回報率為24.3％，相當於·瓊斯工業平均指數年平均回報率6.4％的4倍。
凱恩斯運用集中投資策略使他在1928～1945年的18年間年平均投資回報率以標準差計算的波動率為29.2％，相當於英國股市波動率的12.4％的2.8倍，但其18年中年平均回報率為13.2％，而英國股市年平均回報率隻有-0.5％。
巴菲特自從1965年接手伯克希爾公司後，伯克希爾公司每股淨值由當初的19美元成長到現在的50498美元，年複合成長率約為22.2％。在戰後美國，主要股票的年均收益率在10％左右，巴菲特卻達到了22.2％的水平。
如果巴菲特不進行集中投資，而采用傳統的分散投資策略，持有包括50種股票在內的多元化股票組合，基本上沒有什麼優勢。假設伯克希爾持有的每一種股票均占2％權重，那麼分散投資的加權收益率僅有20.1％，略微超過標準普爾500指數1.2％。
可見，在獲勝概率最大的股票集中投入最多的資金，這是巴菲特持續獲利的最大原因，也是他40多年來持續戰勝市場的主要原因。
以下節選了巴菲特從1994～2003年十年間股票投資組合集中度以及投資收益率。
總之，集中投資相對於分散投資戰勝市場的概率更大。由以上的數據分析我們完全可以看出：
1.在3000種15隻股票的組合中，有808種組合戰勝市場。
2.在3000種50隻股票的組合中，有549種組合戰勝市場。
3.在3000種100隻股票的組合中，有337種組合戰勝市場。
4.在3000種250隻股票的組合中，有64種組合戰勝市場。
也就是說，在投資組合中選擇15隻股票，戰勝市場的概率是1／4；而在投資組合中選擇250隻股票，戰勝市場的概率隻有1／50。
在以上的分析中，還沒有把交易費用考慮進去。如果考慮交易費用，投資越分散，交易成本越大，戰勝市場的概率更小。相反投資越集中，交易成本越小，戰勝市場的概率越大。巴菲特提醒您
投資組合中的股票數量越多，投資越分散，組合收益率超過指數收益率的概率越小。相反，投資組合中的股票數量越少，投資越集中，組合收益率超過指數收益率的概率越大。
傳統分散化的弊端
多元化是針對無知的一種保護。對於那些知道他們正在做什麼的人，多元化毫無意義。
——巴菲特
分散投資往往將資金投在連投資人自己都並不清楚的股票上。
“你擁有多少都不算多。”這句話你在華爾街投資顧問那裏是聽不見的。他們更有可遵循的傳統信條就是：
1.你應該把資金分散到股票、債券和現金中。
2.你的股票組合應該包括多種股票，最好分散到各種行業甚至不同國家。
然而，分散化的對立麵，也就是集中於少數投資對象，正是巴菲特的成功要訣。
巴菲特說：“如果你對投資略知一二並能了解企業的經營狀況，那麼選5～10家價格合理且具長期競爭優勢的公司就足夠了。傳統意義上的多元化投資對你就毫無意義了。” 傳統的多元化投資的弊端在哪裏呢?可以肯定的一個問題是投資者極有可能買入一些他一無所知的股票。